PVC周报：内需恢复缓慢 市场惯性下跌

2024年09月07日 内需恢复缓慢库存下降01 出口好转，各指标好转但市场仍惯性下跌02 后市展望03 资料来源：WIND，招商期货，隆众 PVC8月产量193.60万吨，环比上月增加4.7%，同比增1.91%。1-8月累计产量1488.56万吨，同比增加3.9%。 PVC8月产量和平衡表预估基本一致。 PVC社会库存下降，上游累库，整体库存去化 资料来源：WIND，招商期货 9月5日国内PVC社会库存51.64万吨，减少2.3万吨，环比上个月减少12%。库存仍在高位，同比去年增加14.49% 上游库存累积1万吨。上游库存+社会库存，整体库存开始下降。 上游开工率回升到75%左右乙烯法开工恢复，整体低于往年期货研究报告|商品研究 资料来源：WIND，招商期货 9月6日PVC生产企业产能利用率74.68%环比减少0.14%，同比增加0.49%；其中电石法开工率74.87%，乙烯法开工率74.15%环比减少3.92% 煤炭价格略回落，原盐价格稳定 亏损较多，电石开工率再度下滑到60.4%。本周电石乌海主流出厂贸易价格报2550元/吨，略有反弹。 氯碱综合利润：电石法微亏乙烯法亏损 资料来源：WIND，招商期货 价格创低点，电石法PVC利润-70/吨，乙烯法利润-190/吨。 内需恢复缓慢库存下降01 出口好转，各指标好转但市场仍惯性下跌02 后市展望03 出口改善不及预期 资料来源：WIND，招商期货 印度BIS认证延期到12月，但出口改善不及预期，海外价格反而回落。 出口印度海运费大幅度回落、出口改善但对价格支撑有限期货研究报告|商品研究 资料来源：WIND，招商期货 出口印度海运费大幅度下降，恢复正常。9月5日PVC生产企业样本出口签单量4.78万吨，出口继续好转，但不及去年力度。 内需房地产底部震荡PVC下游管材和型材开工率下降 资料来源：WIND，招商期货 水泥开机率：偏低北方水泥需求季节性恢复南方偏弱 资料来源：WIND，招商期货 PVC价格惯性回落远期合约持仓创历史新高 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 PVC仓单依然很多 资料来源：WIND，招商期货 PVC01-05合约跨期价差走强 资料来源：WIND，招商期货 PVC周度需求44.3万吨同比增8% 资料来源：WIND，招商期货 内需恢复缓慢库存下降01 出口好转，各指标好转但市场仍惯性下跌02 后市展望03 PVC后市展望：底部边际改善 ✓供应端：长期供应展望PVC下半年供应增速将从10+%增速下降到5%+，8月产量增速2%。虽然亏损，但上游短期很难减产。分工艺路线看，前期大量检修的乙烯法装置近期恢复，电石法开工率和乙烯法差距不大。 原材料：煤炭略回落，原盐稳定，电石开工率再度下降，电石亏损时间较长 ✓库存：社会库存从60万吨下降到51.6万吨，上游库存31.8万吨万吨增加到34万吨。但仓单一直在高位，对盘面形成压制。 ✓下游需求：房地产需求偏弱，旺季PVC管材型材开工率反而下降。PVC膜厂、软制品厂、电线电缆厂开工率75-80%左右，尚可。海运费下降，出口好转，但出口整体体量偏小。 ➢后市展望：供应端亏损，难大规模减产。社会库存高位回落，仓单非常多，对近月压制很强。下游需求内需偏弱，管材型材厂旺季减产。供需双弱，边际改善，估值偏低，预计下跌空间不大。 ➢风险提示：房地产超预期复苏 研究员简介 吕杰: 研究员，历任某500强采购部，某大型国企期货部经理，招商期货策略研究员。对化工品品种有套期保值，对冲交易、期货点价经验，在市场历练中对产业结构、景气周期，库存周期有认识。拥有期货从业资格（证书编号：F3021174）和投资咨询资格（证书编号：Z0012822） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 Thank You 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼