PVC周报：内需恢复缓慢 市场惯性下跌

核心观点与关键数据

供应端

• PVC产量：8月产量193.60万吨，环比增4.7%，同比增1.91%；1-8月累计产量1488.56万吨，同比增3.9%。
• 上游库存：9月6日上游库存31.8万吨，环比增2万吨；社会库存51.64万吨，环比减2.3万吨，同比增14.49%。
• 开工率：9月6日生产企业开工率74.68%，环比减0.14%，同比增0.49%；电石法74.87%，乙烯法74.15%，环比减3.92%。
• 利润：电石法PVC利润-70/吨，乙烯法利润-190/吨；电石开工率下滑至60.4%，乌海主流出厂价2550元/吨。

下游需求与出口

• 出口：9月5日出口签单量4.78万吨，环比好转但不及去年；印度BIS认证延期至12月，海运费大幅下降。
• 内需：房地产底部震荡，管材和型材开工率下降；水泥开机率偏低，北方季节性恢复，南方偏弱。
• 需求数据：周度需求44.3万吨，同比增8%。

市场表现

• 价格：PVC价格惯性回落，远期合约持仓创历史新高。
• 仓单：PVC仓单高位，对近月盘面形成压制。
• 跨期价差：01-05合约跨期价差走强。

研究结论

PVC市场呈现供需双弱格局，但边际改善趋势明显：

• 供应端：亏损难减产，乙烯法装置恢复，工艺路线差距缩小。
• 库存：社会库存下降但仓单高位，压制近月价格。
• 下游需求：内需偏弱，管材型材旺季减产，但膜制品、电线电缆开工率尚可，出口好转但体量偏小。

预计PVC下跌空间有限，后市底部边际改善。主要风险在于房地产超预期复苏。

风险提示

• 房地产超预期复苏。