PVC周报：亚洲市场改善，高库存缓慢消化V或震荡

◼观点策略 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 短期走势：震荡。中期走势：偏弱。操作建议：观望。 PVC周报 2023年10月27日 ◼逻辑驱动 上周PVC开工率75.7%（+0.5%），结束两连降。福建万华、陕西北元、新疆中泰等多套装置共207万吨重启，信发75万吨轮修计划延长至11月中旬，内蒙三联、沧州聚隆临时停车，供应整体呈现缓慢回升态势。库存方面，10月27日，（隆众）社库42.17万吨，环比-0.9（前值-0.5）万吨，同比高20.7%，集中在华东，华南库存偏低，终端低迷，逢低买入。10月26日，（隆众）厂库天数7.2天，环比-0.42天，同比增加50%，受成本和检修影响，供应减少，月底集中交付，下周预估7.3天。海外方面，亚洲小幅反弹，CFR东南亚+24美元，印度+10美元，上周出口新签单回落，本轮出口持续性有待观察。需求端，下游开工平稳，硬制品订单情况继续弱于软制品，大型企业库存较高，适度逢低补货为主，贸易商成交平平。成本端，内蒙、宁夏电石炉开工继续下降，产地价格企稳，市场周内持续下调，烧碱降价较多，PVC边际成本5680。综上，短期供需面无大矛盾或新增压力，亚洲市场改善，产业库存高位，未来将以减产去库，低价促销或出口为主，预计震荡。 冯献中（F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 2019. 1. 22◼风险提示 1、需求恢复不及预期（利空）；2、装置因不可抗力开工不稳（利多）；3、宏观政策刺激力度加大（利多）。4、环保、限电，下游工厂开工不佳（利空） ◼重点关注 产业库存，地产表现，宏观货币环境。 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡。中期走势：偏弱。操作建议：观望。 核心逻辑：上周PVC开工率75.7%（+0.5%），结束两连降。福建万华、陕西北元、新疆中泰等多套装置共207万吨重启，信发75万吨轮修计划延长至11月中旬，内蒙三联、沧州聚隆临时停车，供应整体呈现缓慢回升态势。库存方面，10月27日，（隆众）社库42.17万吨，环比-0.9（前值-0.5）万吨，同比高20.7%，集中在华东，华南库存偏低，终端低迷，逢低买入。10月26日，（隆众）厂库天数7.2天，环比-0.42天，同比增加50%，受成本和检修影响，供应减少，月底集中交付，下周预估7.3天。海外方面，亚洲小幅反弹，CFR东南亚+24美元，印度+10美元，上周出口新签单回落，本轮出口持续性有待观察。需求端，下游开工平稳，硬制品订单情况继续弱于软制品，大型企业库存较高，适度逢低补货为主，贸易商成交平平。成本端，内蒙、宁夏电石炉开工继续下降，产地价格企稳，市场周内持续下调，烧碱降价较多，PVC边际成本5680。综上，短期供需面无大矛盾或新增压力，亚洲市场改善，产业库存高位，未来将以减产去库，低价促销或出口为主，预计震荡。 行情回顾：上周PVC期货偏强，V01合约收6112（+2.2%），1-5价差-102（-1），指数持仓121（-5.4）万手，两连降。现货：常州5型电石料现汇库提5880-5950（+30/+30）元/吨，点价V01-150至-100，基差走弱，一口价天业5950。华南升水华东40，乙电价差（华南）70。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、多套装置重启，个别出现意外短停 国内PVC粉行业开工负荷率窄幅提升，甘肃银光、福建万华、陕西北元、新疆中泰四家企业结束检修，整体检修损失量下降，另外个别生产企业出现装置短停现象。PVC整体开工负荷率75.70%，环比上升0.53个百分点；其中电石法PVC开工负荷率74.94%，环比上升1.59个百分点；乙烯法PVC开工负荷率77.95%，环比下降2.69个百分点。当周检修损失7.35万吨，环比-0.83万吨。 负荷方面：上周提负4家，伊东东兴、黑龙江昊华等；降负3家，内蒙三联临停。 新增检修1家：沧州聚隆40万吨月底临时短停。 长停装置（3个月以上）77万吨：河南神马、泰汶盐化、内蒙晨宏力、衡阳建滔、山东东岳。德州实华10万吨停车3个半月后重启。河南神马拆除10万吨产能。 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 库存环节：10月27日，（隆众）社库42.17万吨，环比-0.9（前值-0.5）万吨，同比高20.7%，集中在华东，华南库存偏低，终端低迷，逢低买入。10月26日，（隆众）厂库天数7.2天，环比-0.42天，同比增加50%，受成本和检修影响，供应减少，月底集中交付，下周预估7.3天。 新增产能方面，德州实华20万吨EDC法，其中10万吨2月份正式投产。河北沧州聚隆化工40万吨乙烯法22年6月底试车，11月25日出合格品，23年5月投产；广西华谊40万吨乙烯法22年11月30日合格品正式下线，3月份提至满负荷；信发40万吨电石法1月份投20万吨，3月中旬再投20万吨；万华化学40万吨乙烯法4月20日左右投产。陕西金泰60万吨计划9-10月份先开30万吨，有所推迟。9月28日，浙江镇洋30万吨乙烯基新材料项目举行中交仪式。 9月份上游PVC产量194.2万吨，环比+1.3万吨（前值+2.7），同比+0.7%（前值+1.4%）。日均产量6.47万吨，环比+0.25（前值+0.08）万吨，+4%。9月份检修规模大幅下降，陕西金泰新装置尚未投产，月度产量略低于预期。10月检修量进一步下滑，产量预估200万吨以上。 三、电石市场阴跌，产地降负企稳 电石法原料：山东市场价3200-3280（-125）元/吨，河南-100，乌海宁夏基本持平。上周电石开工负荷率74.33%，下跌1.03个百分点，内蒙、宁夏有电石炉检修或是临时降负荷。上周五乌海、宁夏地区部分电石企业出厂价跟降50元/吨后维持稳定，周二部分根据自身出货情况又有50元/吨上调，整体在出厂2700-2750元/吨的价格区间内波动，采购价则下调50-100元/吨后多数时间维持稳价观望。乌海、宁夏地区电石企业在降至2700元/吨后出货好转，叠加部分有降负荷或是停炉，所以出现了价格重新反弹的局面；下游PVC企业则多是根据自身开工、到货状况及前期电石所处价位灵活调整采购价，多数在下调50-100元/吨后维持谨慎观望，主要是虽待卸车数量仍有增加，但考虑电石厂的承受能力，不敢再贸然连续下压采购价格。 双控双碳政策：根据国务院《2030年前碳达峰行动方案》制定的主要目标，“十四五”期间碳排放总量控制手段取决于对煤炭消费增长的限制，单位GDP二氧化碳排放五年下降18%，将通过降单位能耗和提升非化石能源比重协同实现。22年以来，高层会议强调“双控”向“双碳”转变，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，这标志着碳素原料的运用得到解放，剩余工作的重心在于节能降耗上。2023年7月，发改委《工业重点领域能效标杆水平和基准水平（2023年版）》发布，落后电石产能2025年淘汰，落后PVC产能2026年淘汰，标志着今明两年新一轮供给侧改革压力不大，装置处于升级改造阶段。 乙烯法：10月26日，CFR东北亚880（0）美元/吨，CFR远东VCM600（+5）美元/吨。表2：PVC工艺利润周度变动跟踪 利润来看，电石、VCM下跌，乙烯稳价，山东32%烧碱885（-65）元/吨，外采电石法综合盈利变化不大。据最新产业链价格测算，华东PVC平衡成本5680元/吨。 资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货投资咨询总部 四、亚洲小幅反弹 亚洲市场：上周CFR东南亚762（+24）美元/吨，CFR印度775（+10）美元，CFR中国745（0）美元/吨。常规运费下，国内出口至东南亚利润245元/吨，至印度（无反倾销）130元/吨，出口利润小幅反弹。上周出口成交回落，出口持续性有待观察。进口成本在6560元/吨左右。 台湾台塑11月份PVC船货报价，环比下调100美元/吨，超市场预期。FOB中国台湾700（-100）美元/吨，CFR东南亚740（-100）美元/吨，CFR印度770（-100）美元/吨，CFR中国报745（-100）美元/吨。台塑装置年产131万吨。 印度到货充足，美国远洋船货CFR印度报价跌至790美元/吨以下，国内出口价格压制在740-770美元/吨。 欧美市场：上周休斯顿、西北欧731（0）/792（0）美元/吨。 美国PVC生产商面临年终去库存压力，加大了亚洲的远洋市场供应，鉴于市场疲软，卖家在努力降低原料成本情况下降价销售。 欧洲10月PVC生产成本上调，但市场供应充足需求平淡，鉴于进口竞争，土耳其价格下调，市场预计年底前PVC需求不会改善，部分商家则希望需求在2024年二季度恢复。 据哥伦比亚贸工旅游部的消息，哥伦比亚政府已对可能倾销的原产美国和中国的PVC进口商品展开调查，该机构表示，调查的重点是2022年5月10日至2023年5月9日期间悬浮级PVC的进口。哥伦比亚PVC生产商MexiChem Resinas Colombia提出了调查。根据美国国际贸易委员会的数据，哥伦比亚是美国PVC的最大出口市场之一，2022年哥伦比亚是其第七大出口市场，占总出口量247万吨的3%约82,576吨。数据显示，2023年前7个月，出口哥伦比亚量为39,719吨，占比近2.2%，比2022年同期出口到哥伦比亚的50,147吨下降20.7%。 进出口：2023年9月PVC粉进口量2.9万吨，环比+1（前值+0.4）万吨，同比+55%；出口22.4万吨，环比-4.5（前值+8.3）万吨，同比+104%，结束五连增，对印度出口11.4（-4）万吨。 资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货投资咨询总部 五、下游开工平稳，硬制品订单继续偏弱 下游需求：PVC制品按照软硬度可分为软制品和硬制品，其中硬制品多应用于房地产和基建行业。在2021年，型材、门窗占总需求的20%，管材、管件达到32%，板片材及其他型材占5.5%，地板革、壁纸等占比7.5%。 PVC制品企业开工维稳为主，硬制品需求继续偏弱，订单低于软制品方面。国内PVC型材企业来看，周内型材企业开工负荷不高，以自身订单情况定产。原料方面，库存周期在12-25天不等，部分存在周内适度接单，以低价补库为主。制品库存方面：库存周期在15-25天不等，部分为待交付订单，部分大型企业制品库存高，下游制品企业春节前备货尚早，预期需求维持淡稳。另外部分考虑出口方面订单，中小型多以销定产，对后市需求看法偏弱。 地产方面：2023年1-9月，新开工面积累计同比增长-23.4%，降幅较前值收窄1个百分点，竣工提升0.6个百分点至19.8%，销售面积累计同比-7.5%，降幅较前值扩大0.4个百分点。7月政治局会议提出特大超大城市城中城改造，旨在稳定房地产下行速度和市场预期，但难以扭转趋势。8月底，一线城市全面实行“认房不认贷”，有助于释放改善需求，稳住房价预期，改善新房销售，但四季度政策有效性正在逐步消退。从房企角度看，三季度债务到期压力较大，四季度债务压力阶段性放缓，但近期的“恒大事件”也充分暴露了保交楼的压力，现阶段房企仍会以去库存为主，开工积极性弱。 基建方面：“棚改”已于2020年基本退出，十四五期间针对全国17万个老旧小区的旧改在2022年基本完成开工建设。未来三年的建设重心将转移到零星旧改，建设强度下降。2023年计划筹建保障性租赁住房等360万套，较22年增长50%，按照不超过70平米的每套建设面积，增量不超过22年新开工面积的7%，实际上由于部分房源为筹措改造，实际新增需求要打折扣。保租房的推出主要为缓解住房压力，而非刺激需求。从长期来看，我国人口见顶、城市化进程达到64%，都预示着未来新房销售规模的萎缩。 PVC地板方面：美国对原产中国地板排除关税的有效期于2020年8月7日到期，出口关税25%。2023年9月PVC地板出口42.8万吨，连续两个月增长，同比+16%，累计同比增长-17%，较前值