养殖产业周报：宏观回暖，农产品集体反弹

（2024年08月26日-2024年09月01日） •招商农业-马幼元•mayouyuan@cmschina.com.cn•联系电话：0755-88377240•执业资格号：Z0018356 •招商农业-王真军•wangzhenjun@cmschina.com.cn•联系电话：0755-83519212•执业资格号：Z0010289 2024年09月01日 板块价格表现01 板块投资机会02 板块品种分析03生猪、大豆、菜籽、豆粕、菜粕、棕榈油、豆油、菜油、玉米、鸡蛋 板块投资机会 ➢板块观点及逻辑： 本周板块宏观回暖，农产品集体反弹。生猪端，供应端二育出栏一波后有所补栏，天气逐步转凉，生猪生长加快，压栏增重有利可图。月初企业有缩量动作，猪价或再度回升。大豆端，供应端，美豆大丰产基本成定局。需求端，美国新作出口再提速，阶段回归美豆季；价格维度，CBOT美豆阶段企稳反弹，关注后期产量预期差及美豆需求。豆粕端，国内近端阶段性供应仍很充裕，远端供需边际改善。盘面价格维度，进口成本上升支撑阶段企稳反弹，产业出现正反馈，预计阶段震荡偏强。油脂端，近端产地库存偏低，远端预期全球棕榈增产不足。价格维度，震荡偏强，叠加油料反弹，关注产区产量情况。玉米端，由于供需宽松，新作玉米生长良好，美玉米偏弱运行。国内新玉米上市临近，供应充足，下游采购谨慎，短期政策端限制进口虽有提振，但秋收压力考验，玉米价格预计偏弱运行。鸡蛋端，目前养殖利润丰厚，补栏积极性高，产能继续增加，供应充足。需求端来看，蔬菜价格高位提振鸡蛋消费，季节性需求旺季鸡蛋走货较快，冷库蛋出库压力较大，短期蛋价震荡运行，后期供增需减蛋价预计走弱。观点仅供参考。 01生猪 周观点：反弹 ➢价格方面：本周全国猪价全面下跌，跌幅0.5-0.8元/公斤，集团出栏进度偏慢，月底赶进度并未出现缩量，出栏增加导致猪价下跌。 2➢供给方面:➢存栏方面，官方数据显示，7月末全国能繁母猪存栏量4041万头，环比略增，产能持续回升。从第三方数据来看，7月规模场能繁 母猪存栏494.85万头，环比+1.14%，同比-2.34%，中小散能繁存栏16.31万头，环比+0.18%，同比-2.74%，随着养殖利润持续转好，能繁母猪产能预计持续回升。 ➢出栏量方面，7月商品猪出栏量910万头，环比+0.91%，同比+6.07%。本周出栏体重126.73公斤，环比+0.26公斤，同比+5.22公斤，大猪出栏意愿增加带动出栏体重上升。 ➢需求方面：农业部数据显示，2024年7月生猪定点屠宰企业屠宰量2428万头，环比-0.12%，同比-9.54%。本周宰量938443头，环比+2.12%，屠宰量有所增加。鲜销率91.25%，环比+0.05%；冻品库容率15.97%，环比+0.08%，供应充足，少部分被动入库导致冻品库容增加。 ➢总结和策略：供应端二育出栏一波后有所补栏，天气逐步转凉，生猪生长加快，压栏增重有利可图。月初企业有缩量动作，猪价或再度回升。 ➢风险提示：疫病风险。 行情回顾：反弹 ➢本期观点：供应端二育出栏一波后有所补栏，天气逐步转凉，生猪生长加快，压栏增重有利可图。月初企业有缩量动作，猪价或再度回升。 数据来源：文华财经，招商期货 供应：能繁回升，出栏体重回升 数据来源：统计局，涌益咨询，钢联数据，招商期货 二育入场积极性提升 数据来源：涌益咨询，招商期货 数据来源：涌益咨询，钢联数据，招商期货 价格：标肥价差扩大 数据来源：WIND，钢联数据，招商期货 利润：饲料成本下降，屠宰利润向好 数据来源：WIND，招商期货 现货及价差：现货基差价差走弱 数据来源：WIND，招商期货 02大豆 周观点：延续阶段反弹 ➢价格方面：本周CBOT大豆上涨，主力11合约收999美分/蒲氏耳，周+2.67%。因美豆新作需求回升及大宗商品集体反弹。 ➢供给方面：美豆大丰产 ✓南半球，8月USDA数据显示，阿根廷23/24年度产量下调50万吨至4900万吨，供应边际下降，但仍是恢复性大增产。✓北半球，Pro Farmer作物巡查显示,预计24/25年美国大豆单产为54.9蒲式耳/英亩，高于USDA 8月月报预期的53.2蒲式耳/英亩；产量预计为47.4亿蒲式耳，高于USDA 8月月报预期的45.89亿蒲式耳。截至8月25日当周美豆优良率67%，周-1%，上年同期为59%。 ➢需求方面：新作出口销售加快✓出口维度，截止到8月22日当周，23/24年度美豆周度出口销售净减14万吨，年度累计4567万吨，同比-751万吨，进度99 %；而24/25 年度累计销售1016万吨，去年同期1294万吨，新作销售进度加快；装船54万吨，累计4394万吨，进度95%，同比+0.9%。✓压榨维度，NOPA月度压榨数据显示，美国7月压榨量为1.82881亿蒲氏耳，创纪录高位，环比+4.15%，同比5.53%；2023年9月-2024年7月累计压榨20.16亿蒲氏耳，同比+5.06%VSUSDA8月预期年度+3.52%。 ➢总结和策略：供应端，美豆大丰产基本成定局。需求端，美国新作出口再提速，阶段回归美豆季；价格维度，CBOT美豆阶段企稳反弹，关注后期产量预期差及美豆需求。观点仅供参考！ 行情回顾：反弹 ➢核心逻辑：大豆是一年两季作物，主要是通过压榨满足饲料蛋白需求，整体需求呈现刚性增长，除非养殖端出现大的疫情变化，如2019年爆发的非洲猪瘟，正常情况下需求端对价格平滑影响小。而关键点在供给端的变化，即外生变量天气带来对供给端的扰动决定行情的方向。 ➢本期观点：供应端，美豆大丰产基本成定局。需求端，美国新作出口再提速，阶段回归美豆季；价格维度，CBOT美豆阶段企稳反弹，关注后期产量预期差及美豆需求。观点仅供参考！ 数据来源：文华财经，招商期货 供应：全球新作预期大供应格局 数据来源：USDA，招商期货 南美供应：名义旧作供给持平，但结构分化 数据来源：OILWORLD，招商期货 美国供应：8月USDA面积和单产上调，大供应，供需趋宽松 数据来源：USDA,招商期货 需求：新作出口加速 数据来源：USDA，招商期货 需求：7月美国压榨回升，创纪录高位 ➢NOPA月度压榨数据显示，美国7月压榨量为1.82881亿蒲氏耳，创纪录高位，环比+4.15%，同比5.53%；2023年9月-2024年7月累计压榨20.16亿蒲氏耳，同比+5.06%VSUSDA8月预期年度+3.52%。➢压榨利润3美元/蒲，周+0.07美元/蒲，去年同期4.06美元/蒲。 数据来源：NOPA，招商期货 美豆供需：面积和单产上调，大供应格局 资金：基金持仓偏空，不过商品集体回暖，农产品最强 数据来源：CFTC,招商期货 周观点：震荡 ➢价格方面：本周ICE菜籽总体反弹，主力11合约收于614.70加元/吨，系美豆油、马棕走强影响低位反弹，但主产区丰产也压制价格上行空间，低位震荡。1 ➢供给方面：全球菜籽供给高位持平，加拿大菜籽产量预期丰产，主产区两省进入收获季。✓本周ICE菜籽总体反弹，因美豆油、马棕走强影响，ICE菜籽历史低位同步反弹。但主产区进入收获季，丰产预期压制价格上行空间。 ✓截止两省收获前的最后优良率来看，加菜籽新季长势良好，萨斯喀彻温省收获前（53%产量占比）优良率为68.85%，高于去年同期33.68%，高于过去五年均值57.62%，且已进入收获阶段，定调丰产格局。阿尔伯塔省（29.4%产量占比）优良率为38.8%，低于去年同期的42.0%水平，低于过去5年同期的60.2%水平，尽管阿尔伯塔省给出的预期单产为34.2蒲式耳/英亩,但从优良率来看该单产偏低估（去年同期37.9蒲式耳/公顷）。 ✓目前两省已进入收获季，萨斯喀彻温省收获进度7.92%，阿尔伯塔省收获进度1.2% ➢需求方面：加菜籽新季出口强，澳大利亚菜籽出口节奏季节性转弱✓出口维度，高频出口数据方面，截止到8月16日当周，新季加拿大菜籽周度出口27.81万吨，年度累计66.1万吨，超出过去十年均值 28.81万吨。根据油世界数据，澳大利亚菜籽此前处于季节性强出口阶段，截至5月澳大利亚菜籽累计410.2万吨，出口节奏处于历年高位，节奏较快，后市预期出口呈现季节性转弱。 ➢总结和策略：短期ICE菜籽受到油脂市场走强同步反弹，但丰产格局使上行空间有限，低位震荡。观点仅供参考！ ➢风险提示：国际油脂市场扰动，产区天气扰动 行情回顾：外部扰动，反弹有限 ➢核心逻辑：油菜籽是一年两季作物，分为春菜籽和冬菜籽。压榨后的菜籽满足饲料蛋白需求，菜油则是生物柴油的主要原料，其整体需求近年呈现刚性增长。而关键点在供给端的变化，即外生变量天气带来对供给端的扰动决定行情的方向。 ➢本期观点：本周ICE菜籽总体反弹，一方面国际油脂市场总体反弹，需求走强使得加菜籽同步上行，另一方面主产区丰产格局使得其上行空间有限。加拿大菜籽主产区萨斯喀彻温省、阿尔伯塔省进入收获季定调丰产预期。价格维度，当下市场关注油脂市场扰动，低位震荡。观点仅供参考！ 数据来源：TradingCharts，招商期货 供给：全球菜籽供给高位持平 数据来源：USDA，招商期货 供给：加拿大菜籽预期丰产，主产省进入收获阶段 数据来源：USDA，招商期货 供给：加拿大菜籽预期丰产，主产省进入收获阶段 数据来源：加拿大统计局，萨斯喀彻温省农业部，招商期货 需求：加拿大新季菜籽出口高企 需求：澳大利亚菜籽出口节奏季节性转弱 04蛋白粕 周观点：反弹 ➢价格方面：豆粕企稳反弹，M2401合约收3027元/吨，周度+3.35%，跟随CBOT美豆阶段反弹。 ➢供给方面:近端大豆累库，豆粕累库速度放缓，与上周持平，仍维持纪录高位水平。9-10月大豆商业到港预估月均600万吨左右，供需边际下降预期。高频数据显示，截止到8月23日当周，本周大豆库存为722万吨，周+17万吨；豆粕库存为150万吨，周持平。 ➢海关数据显示中国7月进口985万吨，同比增加12万吨，同比1%；1-7月累计进口大豆5834万吨，去年同期6230万吨，同比减397万吨，-6%；2023年10月—2024年7月中国进口大豆累计8124万吨，比上年同期8434万吨减少310万吨，减幅4%。 ➢需求方面：截至8月30日当周，全国进口大豆压榨205万吨，较周初预估的210低5万吨，下周开机预计220万吨；截至8月23日当周全国豆粕提货162万吨，周+5万吨，提货需求回升。 ➢总结和策略：国内近端阶段性供应仍很充裕，远端供需边际改善。盘面价格维度，进口成本上升支撑阶段企稳反弹，产业出现正反馈，预计阶段震荡偏强。观点仅供参考！ ➢风险提示：产量超预期 行情回顾：企稳反弹 ➢核心逻辑：国内豆粕是依赖大豆进口压榨，成本定价的品种。而国内供需只决定相对强弱，即基差。 ➢本期观点：国内近端阶段性供应仍很充裕，远端供需边际改善。盘面价格维度，进口成本上升支撑阶段企稳反弹，产业出现正反馈，预计阶段震荡偏强。观点仅供参考！ 数据来源：文华财经，招商期货 大豆供应：7月到港同比增加，三季度到港阶段充裕。 ➢海关数据中国7月进口985万吨，同比增加12万吨，同比1%；1-7月累计进口大豆5834万吨，去年同期6230万吨，同比减397万吨，-6%；2023年10月—2024年7月中国进口大豆累计8124万吨，比上年同期8434万吨减少310万吨，减幅4%。 ➢据市场了解，9-10月大豆商业到港预估月均600万吨左右，。 菜籽、菜粕供应：阶段宽松 数据来源：中国海关，招商期货 蛋白粕等价进口：10-7月蛋白进口同比仍减239万吨 大豆豆粕需求：维持高开机，表观需求好转 数据来源：上海钢联，招商期货 库存：大豆去库，豆粕累库继续创纪录高位 ➢截止8月23日当周大豆库存为722万吨，周+17万吨；➢截止8月23日当周豆粕库存为150万吨，周持平