核心观点
受国内煤炭期货价格大幅回落拖累，甲醇期货成本支撑效应减弱。同时海外供应压力逐渐凸显，船货集中到港推升甲醇进口量快速增长，而下游需求依然偏弱，从而迫使港口累库压力持续增加。由于短期内甲醇偏弱的供需结构尚难扭转，在偏空氛围压制下，国内甲醇期货2501合约呈现连续下跌的走势，期价自2528元/吨一线连续下跌至2379元/吨，当周累计跌幅达5.89%。1-5合约月差小幅回落至39元/吨。
市场回顾
- 甲醇现货价格大幅下跌，华东地区主流报价在2445元/吨，周环比大幅下跌65元/吨；华南地区主流报价在2375元/吨，周环比大幅下跌70元/吨；华北地区主流报价在2275元/吨，周环比小幅下跌15元/吨。
- 甲醇基差小幅走强，华东和华南地区基差维持在水上66元/吨。
- 甲醇期货2501合约连续下跌，累计跌幅达5.89%，1-5合约月差小幅回落至39元/吨。
甲醇市场供需情况分析
- 国内甲醇开工率增长，周度产量小幅增加：截至2024年9月6日当周，国内甲醇平均开工率维持在77.38%，周环比小幅回升1.38%，月环比小幅增长6.92%，较去年同期小幅增长1.50%。同期我国甲醇周度产量均值达177.41万吨，周环比小幅增加2.58万吨，月环比大幅增加15.59万吨，较去年同期大幅增加8.32万吨。
- 7月我国甲醇进口量环比大幅增加：2024年7月我国甲醇进口量为129.02万吨，月环比大幅增加23.29万吨，增幅达22.03%，同比小幅增加3.98万吨，增幅达3.18%。阿联酋成为最大的进口来源地，进口量为28.21万吨。
- 甲醇下游传统和烯烃需求走弱：甲醛、醋酸、二甲醚和MTBE的加工利润不断走低。夏季高温多雨气候即将来临，以甲醛为代表的传统下游开始步入季节性淡季。MTO工厂对高价甲醇的抵触情绪较强，节前南京诚志1期将5月下旬的计划检修时间延长，浙江兴兴外售甲醇并宣布将在5月中旬停车。目前沿海MTO装置综合利润在-1200元/吨左右，亏损幅度依旧偏大。
- 港口库存大幅增加，内陆库存小幅增加：截至2024年9月6日当周，我国华东和华南地区的港口甲醇库存量维持在96.91万吨，周环比大幅增加6.83万吨，月环比大幅增加19.21万吨，较去年同期小幅增加9.86万吨。截至2024年9月5日当周，我国内陆甲醇库存合计达40.36万吨，周环比小幅增加0.78万吨，月环比略微增加0.33万吨，较年初小幅下降2.87万吨，较去年同期略微减少0.12万吨。
- 国内煤制甲醇利润亏损程度略微缩小：截至2024年8月30日当周，我国西北地区煤制甲醇制造成本在2534元/吨，完全成本在2784元/吨。山东地区煤制甲醇制造成本在2539元/吨，完全成本在2790元/吨。内蒙地区煤制甲醇制造成本在2518元/吨，完全成本在2769元/吨。
研究结论
目前国内外甲醇供应压力依然较大，内陆和港口库存累库趋势尚未转变，高供应和高库存的特征较为明显。与此同时，甲醇下游需求仍旧偏弱，烯烃低利润引发低开工负荷限制了甲醇需求改善的可能。在供需结构不佳以及近期煤炭期货价格持续回落的偏空环境下，预计后市国内甲醇期货2501合约或维持易跌难涨的走势。
