甲醇投资策略周报：基本面仍承压，甲醇震荡偏弱

投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 甲醇观点逻辑 观点策略 甲醇投资策略周报 短期走势：震荡偏弱。中期走势：区间震荡。操作建议：逢高做空。 2024年1月15日 逻辑驱动 1、部分检修装置重启，甲醇开工率上行，后期检修装置存在重启计划，甲醇供应压力维持高位； 冯献中（F3082965，Z0017646）fxz@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 2、兴兴和甘肃华亭MTO装置停车，后期南京诚志MTO装置存在停车计划，烯烃需求走弱。传统下游处于淡季，开工率季节性下滑； 3、煤炭方面主流大矿多继续保持平稳生产，下游用户采购积极性仍不高，需求偏疲软，坑口价格稳中偏弱运行为主。 徐金乔（F3051143，Z0019039） 风险提示 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 2019. 1. 221、原油和煤炭价格大跌；2、国内外甲醇装置意外停车；3、MTO装置停车增加。 重点关注 MTO装置运行情况，进口量，库存，煤和天然气价格。 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡偏弱。中期走势：区间震荡。 操作建议：逢高做空。 核心逻辑：上周甲醇延续跌势，MA2405合约收于2343元/吨，周跌幅1.9%。基本面来看，部分检修装置重启，甲醇开工率上行，后期检修装置存在重启计划，甲醇供应压力维持高位。进口方面，12月伊朗装船量仍然较多，对应1月份进口量维持高位。目前伊朗检修装置较多外盘开工延续低位，对应今年2月份进口量将出现下滑，不过由于伊朗气温偏暖，后期部分装置或重启。需求端来看，兴兴和甘肃华亭MTO装置停车，后期南京诚志MTO装置存在停车计划，烯烃需求走弱。传统下游处于淡季，开工率季节性下行。此外，传统下游企业目前库存高位，且部分企业或提前放假。成本端，煤炭方面主流大矿多继续保持平稳生产，下游用户采购积极性仍不高，需求偏疲软，后期来看电厂日耗将逐步见顶回落，港口及终端绝对库存依然高位的情况下煤价面临下行预期。综合来看，国内外气制甲醇装置停车基本兑现，后期随着装置重启，供应压力将逐步扩大，且需求有所走弱，甲醇基本面仍承压，短期内预计维持震荡偏弱走势。 资料来源：卓创资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 二、动力煤承压偏弱运行，煤制甲醇亏损修复 动力煤方面，产地主流煤矿多保持平稳生产，个别民营煤矿有产量下滑现象，但影响不大；下游用户采购积极性仍不高，化工、钢铁等终端用户少量拉运满足刚需即可，贸易商等中间环节用户则多继续保持以销定采、快进快出。需求偏疲软，且拉运车辆仅集中于个别性价比突出的煤矿，在产煤矿市场煤销售整体不理想，坑口存煤增加，市场价格偏弱运行为主。 利润方面，内蒙古地区煤制甲醇理论盈利在-322元/吨，毛利率为-16%，周内甲醇价格有所上涨，而煤炭价格持稳为主，因此煤制甲醇亏损继续修复。 MTO利润方面，上周甲醇和PP价格均有所下跌，MTO盘面利润小幅扩大，截止1月12日，MTO期货利润为237元/吨。 资料来源：卓创资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 三、供应恢复不及预期，内地价格延续反弹 现货方面，受部分西北企业推迟开车，供应恢复不及预期影响，贸易商积极采购，产区厂家借势推涨，但由于运费松动，终端市场成交重心上调有限。随后，终端需求欠佳但运费价格上涨，部分内地市场价格有所松动。沿海地区，港口地区买气不足，成交放量有限，询盘意向一般，持货商多让利低价排货，周内整体商谈价格下跌，成交价格重心整体较前一周松动下降。江苏甲醇价格上涨0.63%，山东甲醇价格下跌1.68%，内蒙古甲醇价格上涨3.11%。江苏至内蒙古价差缩小至425元/吨，江苏至山东价差扩大至75元/吨。 外盘甲醇市场，CFR中国和CFR东南亚价格持平，FOB美国价格上涨至380.1美元/吨，FOB鹿特丹价格下跌至271美元/吨。CFR中国至CFR东南亚价差持稳。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 四、负荷下降，港口库存去化 负荷方面，截至1月11日，国内甲醇整体装置开工负荷为70.40%，较上周下跌0.56个百分点，较去年同期上涨2.81个百分点；西北地区的开工负荷为82.52%，较上周下跌1.77个百分点，较去年同期上涨1.82个百分点。本周期内，虽然华中地区开工负荷提升，但受西北地区开工负荷下滑的影响，导致全国甲醇开工负荷下滑。截至1月11日，国内非一体化甲醇平均开工负荷为：59.20%，较上周下跌0.79个百分点。 装置方面，上周新增检修装置有久泰托克托，重庆川维、青海中浩、卡贝乐、四川玖源、山西万鑫达、山西晋丰、泸天化、西北能源、内蒙古博源、大土河等装置仍在检修中。上周涉及检修装置共计14家，影响产量16.17万吨。1月份，部分装置有恢复预期，预估1月份国内甲醇产量在700万吨。 库存方面，截止1月12日，沿海地区甲醇库存在83.48万吨，环比下降2.67万吨，跌幅为3.1%，同比上涨3.06%。预估1月12日至1月28日沿海地区进口船货到港量86.08-87万吨。上周江苏库存下降原因，一.进口船货集中排队卸货及其它原因影响，近期进口船货实际卸货时间再度推迟；二.由于价格相对较低，非主力库区提货速度快于重要公共仓储。后期沿海重要下游工厂到港增多，沿海部分公共仓储到港量同样增多。关注后期改港船货数量、进口船货实际卸货进度及国内外价差变动。 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 五、MTO装置停车降负，传统下游季节性下滑 目前我国甲醇下游需求中，MTO/MTP占58%，甲醇燃料占17%，MTBE和醋酸各占6%，甲醛占5%，二甲醚占4%，DMF占1%，其他占3%。用下游各自的权重乘各自开工率可以得出下游加权综合开工率。 上周国内甲醇下游整体加权开工率下降3.85%至74.28%，其中MTO/MTP开工率83.02%，环比下跌4.85%。上周期内，受浙江MTO和甘肃烯烃装置停车因素影响，导致国内CTO/MTO装置开工整体下行。兴兴69万吨/年MTO装置和甘肃华亭20万吨/吨MTO装置停车检修；中天合创137万吨/年MTO装置和青海盐湖30万吨/年MTO装置近期恢复运行；新疆恒有20万吨/年MTP装置停车中，恢复时间待定；常州富德30万吨/年MTO装置11月初停车，计划停车3个月；南京诚志60万吨/年MTO装置后期存在停车检修计划。 传统下游行业MTBE和二甲醚开工率上涨，其余行业开工率均下跌。后期来看，传统行业仍处于消费淡季，整体开工率季节性下滑。 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部江苏省无锡市嘉业财富中心3-1105室电话：0510-81665833 中原分公司河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 山西分公司 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼C室电话：028-62132733 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727合肥营业部 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号1幢601室电话：0551-62836053 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228156 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 赤峰营业部 重庆营业部重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951139 厦门营业部 沈阳营业部沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235 武汉营业部 常州营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185 南通营业部 西安营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555宁波营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499 杭州营业部杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1电话：0574-63032202 宁波分公司 扬州营业部 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场电话：0514-87866997 浙江省宁波市鄞州区银晨商务中心1幢1号13-3电话：0574-87377105 特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。