铜铝早报：美国ADP就业数据不及预期，关注非农

期货研究报告 2024年9月6日 商品研究 报告内容摘要: 走势评级：铜——偏弱震荡铝——偏弱震荡 1.上海金属网：美国8月ADP就业人数录得增加9.9万人，预期14.5万人，前值由12.2万人修正为11.1万人，创2021年1月以来最小增幅。 板块逻辑——美国经济持续走弱，周五晚间非农就业数据是关键 昨夜美国8月份ADP数据不及预期，而且新增就业人数为2021年以来最少，经济压力持续显现，但有色板块的表现没有非常的悲观，主要原因有两个：一是前期关于美国衰退的交易已经兑现了很大部分，二是周五的非农就业数据更是市场关注的重中之重。 电解铜—利多出尽，动能转弱，沪铜偏弱震荡 加工费低位盘整，冶炼产出高位。矿端尚未出现进一步紧张，冶炼厂产出依然宽松，整体供应持稳。旺季备货基本结束。前期受到废铜偏紧+金九银十旺季备货影响，铜仓单库存和社会库存快速去库，价差修复，但当前备货基本完成，阶段性消费走强兑现完成，消费动能转弱。宏观方面，海内外经济数据持续走弱，市场后续可能进一步交易经济不景气的逻辑。 氧化铝—供需基本面存在转弱的可能，估值高位，注意回落风险 从成本角度看，上半年山西、贵州等地铝土矿价大幅上行，引发氧化铝成本上移，下游利润已大幅向上游转移，但下半年在出现类似涨幅的可能性较小。从供应角度看，产量整体持稳，据百川盈孚数据显示，部分企业推进新投产以及复产进度，氧化铝市场开工较前期提升，供应压力有所缓解。从需求角度看，目前各大产区均维持满产状态，云南的复产也已经完成，全国新增产量及其有限，下半年主要关注10月份之后的枯水期压力。总体上看，成本支撑和供需紧平衡的状态较上半年均环比有所转弱。但需要关注的是近期海外需求上升叠加进口盈亏倒挂严重，中国氧化铝净进口转负，氧化铝库存持续低位，短期内现货还是存在偏紧的可能。 李艳婷—有色分析师从业资格证号：F03091846投资咨询证号：Z0020513联系电话：0571-28132578邮箱：liyanting@cindasc.com 电解铝—消费负反馈，偏弱震荡为主 近期电解铝厂供应见顶，开工率也走稳，供应逻辑暂时兑现完了，第四季度后半段可能会交易云南等水电地区的枯水期；消费端短期来看，补货的积极性也已经持续转弱，旺季效应兑现完毕，中长期仍然维持偏悲观的看法，地产竣工的压力相对较大，很难出现回暖的空间，对铝材消费的负反馈作用较强；家电进入季节性淡季，且作为地产的配套消费，预期也不太好，空调产量连续出现大幅回调，七月份光伏组件产量同比增速已经大幅下滑；出口预期整体偏向消极，上半年出口表现较好（其中存在抢出口的部分原因），但下半年新能源汽车加征关税压力逐渐兑现，加之欧洲市场经济走弱，光伏等出口也面临较大的压力，相对上半年，下半年出口走弱的概率较大。 策略建议：氧化铝空单暂时持有，择机止盈 风险提示：铝土矿供应压力持续加码；云南枯水期 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 铜 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 铝 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 【信达期货简介】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为中国证券业协会观察员、上海国际能源交易中心会员、中国证券投资基金业协会观察会员。 【全国分支机构】