2024年中报总结
主要观点
- 品牌服饰：2024年第二季度业绩转弱，运动品牌表现稳健领先。2024年上半年，品牌服饰板块（A股）营收同比-1.2%，归母净利同比-8.3%。Q2经营环境转弱，板块业绩承压，多数公司下调全年盈利预测。港股体育服饰业绩表现领先同行，2024年上半年安踏/李宁/特步/361度归母净利润分别同比+17%/-8%/+13%/+12%，安踏、特步、361度净利实现双位数以上增长。
- 投资建议：消费环境仍面临不确定性，业绩稳增标的稀缺性凸显，建议关注安踏体育、361度、特步国际；经历深度回调后高股息标的性价比回升，建议关注海澜之家、波司登、水星家纺、报喜鸟等。
品牌服饰
- 行业概览：2024年以来国内消费表现偏弱，服装类零售不及整体水平。2024年1-7月国内社零累计同比+3.5%，服装类零售额累计同比+0.1%。国内消费者信心仍处历史底部，整体消费表现偏弱，服装作为可选消费品表现不及整体水平。
- 板块财务：2024年上半年整体业绩正增、Q2明显转弱，库存压力增加。2024年上半年板块（A+H股）营收同比+3.9%，归母净利润同比+16.9%，主要来自安踏体育净利大增贡献。仅看A股，2024年上半年板块归母净利润同比-8.3%，其中Q1/Q2分别同比+0.1%/-21.1%。2024年上半年毛利率小幅提升，期间费用率同比提升，存货周转有所放缓。
- 公司表现：2024年上半年业绩整体承压，实现营收&净利双增的公司较少，体育服饰品牌表现稳健领先。体育服饰品牌中，安踏、特步、361度归母净利均实现双位数以上增长。除以上3家体育品牌外，实现营收&净利双增的品牌还包括：男装比音勒芬&中国利郎、女装江南布衣&朗姿股份、休闲服森马服饰、户外品牌探路者、内衣品牌都市丽人。
重点个股
- 安踏体育：2024年上半年公司在较弱的消费环境中保持多品牌高质量增长，体现卓越管理运营能力，同时公告百亿港币回购计划彰显发展信心。预计2024-2026年归母净利润136.8/134.8/151.9亿元。
- 361度：2024年上半年业绩增长持续稳健，在国内整体消费偏弱环境下业绩仍保持较快增长、表现领先同行。预计2024-2026年归母净利润11.3/13.3/15.5亿元。
- 特步国际：2024年上半年收入保持双位数增长，收入结构中DTC占比提升带动利润率改善，业绩表现领先同行。预计2024-2026年归母净利润12.7/13.8/16.1亿元。
- 海澜之家：2024年Q2线下销售遇冷，电商+出海增势延续。预计2024-2026年归母净利润27.2/30.3/33.4亿元。
- 水星家纺：2024年Q2高基数下业绩承压，扣非净利相对坚挺。预计2024-2026年归母净利润3.74/4.22/4.71亿元。
纺织制造
- 行业概览：2024年上半年出口恢复、棉价下行、人民币汇率基本稳定。24H1国内纺织品出口整体呈恢复趋势，国内出口额累计同比+3.5%。24年以来棉价先涨后跌，24H1整体下跌。24年以来人民币汇率整体稳定。
- 板块财务：2024年上半年如期恢复增长，棉价、汇兑影响部分企业盈利。2024年上半年板块（A+H股）营收同比+7.6%，归母净利润同比+31%。仅看A股，2024年上半年板块归母净利润同比+1.6%，净利增速不及营收，主因棉价下行影响上游企业盈利，汇兑收益同比减少。2024年上半年板块毛利率同比回升，期间费用率同比下降。
- 公司表现：2024年上半年多数纺织制造企业业绩恢复增长，棉价下行、汇兑收益减少导致部分企业盈利承压。多数鞋服制造企业在产能利用率回升带动下净利快速反弹。棉纺织企业则受棉价下行影响业绩承压。
重点个股
- 华利集团：2024年上半年受益于下游客户补库及新客户订单持续放量，业绩恢复较好。预计2024-2026年归母净利润38.8/45.1/51.1亿元。
- 伟星股份：2024年上半年受益于下游客户补库需求释放、以及公司持续拓展新客户及提升客户份额，业绩实现超预期较快增长。预计2024-2026年归母净利润6.95/8.03/9.19亿元。
- 申洲国际：2024年上半年在客户补库需求带动下收入恢复增长，产能利用率提升带动毛利率大幅提升，利润大增。预计2024-2026年归母净利润58.3/64.8/71.9亿元。
- 新澳股份：2024年上半年产销双旺，羊毛、羊绒量增带动收入稳健增长。预计2024-2026年归母净利润4.44/5.15/6.00亿元。
风险提示
