PX周报：供需紧平衡，但仍向下让利，趋势偏弱

PX周报：供需紧平衡，但仍向下让利，趋势偏弱 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 报告导读： 宏观：中性。本周疲软的PMI数据对市场形成了利空影响。下周多项宏观数据发布，关注中美8月份CPI及PPI数据情况。下周三美东时间9点，哈里斯与特朗普将在ABC电台进行首次电视辩论，关注辩论期间民主、共和两党的财政、移民、税收等政策增量信息。 外汇：人民币升值幅度放缓。美联储降息周期下，亚洲非美货币继续升值。美元兑人民币会否破7成为市场关注的焦点。出口商结汇需求的释放和近期海外美元偏弱的表现是人民币汇率显著升值的两个重要原因，乾坤周内加空PTA期货，或意味着外资继续加码人民币升值。 原油：中性。周内中美两大经济体的PMI数据弱于市场预期，市场再次交易经济衰退对油品消费的利空影响，国际油价年内新低。美国炼厂开工率新高，而汽油裂解价差创新低，且美国9-10月份炼厂检修量同比下降42、75万桶/天，未来汽油裂解价差将难以有效反弹。 产业：中性。季节性旺季在宏观利空面前黯然失色。产业终端生意环比改善，织造开工76%，加弹开机91%，印染开工80%。然而坯布库存持续增加。纺服终端对于金九银十的旺季需求缺乏信心，加上前期囤货均以失败告终，原材料如果不能稳住，将导致订单价格无法达成一致。棉布生意需求提升的幅度比涤纶要好一些，主要是秋季服装棉类消费好转。涤纶类消费要等到冬季服装的订单回升才能看到明显的好转。 聚酯：中性。原材料跌价，库存继续贬值，本周聚酯负荷88%（+1.1%），下周天龙20、盛元一期60重启、远纺40停车，整体负荷提升至88.4%。9月底预计负荷将回升至89%以上。10月上旬是聚酯需求最好的时间点，预计维持89%。11-12月份预计开工继续下降。 PX：PXN快速走弱，单边趋势偏弱。多PX空原油。当前PX供需偏紧，国内库存降至低位，浙石化 200万吨、富海100万吨装置检修，青岛丽东、乌石化负荷提升，国产负荷降至81.1%（-5%），周产量70万吨，亚洲PX开工率降至75.7%（-3.3%）。需求方面，PTA装置开工率回升到82.6%（+0.4%），对PX消耗量95万吨左右。海外装置方面，开工率变化不大。由于MX跌幅更大，导致PX-MX价差仍然维持高位，短流程装置利润较高，PX利润仍有进一步压缩的空间。目前结束负反馈的唯一途径是，原油稳住的情况下，海内外炼厂整体负荷下调，同时带动PX开工负荷的回落。否则仍然维持逢高空的操作思路。 PTA：趋势偏弱，1-5反套。多PTA空原油。聚酯开工率继续回升，但主流聚酯厂库存压力较大，现金流不充足，周内对合约减量。贸易商纷纷卖出基差，造成基差走弱。然而PTA自身供需格局仍然是累库，本周再次累库5万吨，贸易商逢高反套，造成01合约控油压力飙升。另外场外期权头寸止损平仓导致价格加速下行。需要看到成本端的止跌企稳，才能结束本轮负反馈。 目录 1.价格与价差..................................................................................................................................................................................................41.1 PX价格..............................................................................................................................................................................................41.2PX区域价差....................................................................................................................................................................................41.3 PTA-PX加工费...............................................................................................................................................................................52.成本利润......................................................................................................................................................................................................52.1PX-石脑油价差..............................................................................................................................................................................52.2甲苯....................................................................................................................................................................................................62.3PX其他短流程工艺利润.............................................................................................................................................................63.开工与产量..................................................................................................................................................................................................83.1 PX装置开工率亚洲75.7%（-3.3%）.......................................................................................................................................83.2 PTA装置开工:82.6% (+0.4%).......................................................................................................................................................83.3 PX产量..............................................................................................................................................................................................93.4 PTA产量...........................................................................................................................................................................................94.进口与库存................................................................................................................................................................................................104.1 PX进出口.......................................................................................................................................................................................104.2 PX库存............................................................................................................................................................................................11 （正文） 1.价格与价差 1.1PX价格 资料来源：彭博，国泰君安期货研究 资料来源：彭博，国泰君安期货研究 资料来源：彭博，国泰君安期货研究 资料来源：彭博，国泰君安期货研究 1.2PX区域价差 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 1.3PTA-PX加工费 资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究 2.成本利润 2.1PX-石脑油价差 资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究 2.2甲苯 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 2.3PX其他短流程工艺利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究 资料来源：CCF，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：CCF，国泰君安期货研究 资料来源：CCF，国泰君安期货研究 资料来源：彭博，国泰君安期货研究 资料来源：彭博，国泰君安期货研究 3.开工与产量 3.1PX装置开工率亚洲75.7%（-3.3%） 3.2PTA装置开工:82.6%(+0.4%) 中国大陆装置变动：台化120万吨停车，逸盛大化、威联PTA装置降负运行，个别装置近期重启，其他个别装置负荷零