金属行业9月投资策略：供给扰动不断，静待需求预期好转

核心观点

• 工业金属：价格震荡，产业链消化库存。铜价在8月上旬止跌企稳，铝价在8月份先涨后跌，锌价8月份走势最强。
• 贵金属：降息临近，金价有望震荡上行。美国经济数据走弱引发市场衰退交易，市场预期9月份美联储开启降息周期。
• 稀土：2024年指标增速明显放缓，稀土价格底部回升。国内稀土供给增速放缓，海外轻稀土供给上半年负增长，稀土价格从底部回升。

关键数据

• 铜：8月上旬价格在70000-75000元/吨波动，国内阴极铜库存每周下降，LME铜库存维持在相对高位。
• 铝：8月份价格在19000-20000元/吨区间震荡，铝锭社会库存稳定在80万吨上下，电解铝产能达到历史最高位。
• 锌：8月份锌价走势最强，中国锌原料联合谈判小组决定减产100万吨以上，但俄罗斯大型矿山Ozernoye锌矿投产消息公布后锌价下跌。
• 贵金属：美国7月失业率上升，非农数据下降，7月核心PCE略低于预期，市场预期9月降息25bp的概率为61%。
• 稀土：2024年稀土矿开采指标同比增速6%，氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格较8月初分别上涨16%、3%、11%。

研究结论

• 工业金属：供给端扰动不断，供给增速不高，价格中枢提升。推荐组合：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、铜陵有色、中国铝业、中国宏桥、天山铝业、南山铝业、神火股份、云铝股份、赤峰黄金、山金国际、北方稀土。
• 贵金属：美联储降息周期开启后，金银比中枢有望逐步回归，白银具备更大的价格弹性。
• 稀土：国内稀土供给增速放缓，需求稳步增长，稀土价格底部反弹。

风险提示

• 国内经济复苏不及预期；
• 国外货币政策边际放缓幅度不及预期；
• 全球资源端供给增加超预期。