工业金属周报：供给扰动挺价，静待复工成色验证

2024.02.24 股票研究 供给扰动挺价，静待复工成色验证 有色金属 评级：增持 上次评级：增持 行 业于嘉懿(分析师)孟宪博(分析师) 更021-38038404021-38038432 细分行业评级 ——工业金属周报 新 yujiayi@gtjas.commengxianbo029249@gtjas.co 证书编号S0880522080001S0880523120001 本报告导读： 周内公布的美联储1月议息会议纪要略偏鹰但整体被市场消化，而国内降息、房地产政策密集出台显示政策仍继续发力，支撑需求预期。本周拜登对俄制裁引发铝镍等品种供给担忧进而支撑价格，元宵节后工业品下游将集中复产，静待复工需求成色验证。 摘要： 周期研判：周内公布的美联储1月议息会议纪要偏审慎，市场降息预期小幅延后，但已被市场消化。而国内调降5年期LPR利率、多城 市继续密集出台地产呵护政策，对国内需求预期仍有支撑。本周拜登宣布将对俄罗斯的制裁引发部分金属品种供给担忧，支撑镍铝等价格上涨。节后第一周各品种金属累库基本符合预期，因此整体价格波动不大。下周元宵节后工业品下游将开始集中复产，复工需求成色的验证将引导下一阶段金属价格，中期来看，短期复工强度亦会引导市场 证对金三银四旺季需求预期，需密切跟踪下游开工率恢复及去库力度。 券电解铝：供给担忧挺价，静待复工成色验证。�价格：本周LME/SHFE研铝涨1.71%/0.29%至2180/18850（美）元/吨。②供给端：供应端总体究持稳。云南铝厂已基本减产完毕，内蒙古地区有少量新投产能基本释报放完毕，近期电解铝运行产能维持在4207.8万吨/年，开工率为94%。告③需求、库存：节后铝加工开工率回升，铝锭、铝棒垒库继续。本周 铝加工企业开工率环比升4.3个百分点至57.0%，其中铝型材/铝线缆 相关报告 有色金属《旺季预期初现，产业博弈加剧》 2024.02.24 有色金属《贵金属周度数据库》 2024.02.24 有色金属《利空落地，再纠偏可期》 2024.02.18 有色金属《贵金属周度数据库》 2024.02.18 有色金属《降息预期反复，关注库存变动》 2024.02.17 最新收盘价周涨跌 金属品类（元/吨，美元/吨） SHFE铜693702.07% LME铜 8567.5 0.92% SHFE铝 18850 -0.29% /铝箔开工率分别升8.0/4.0/0.7个百分点至42.0%/58.0%/76.3%。SMM LME铝 2180 -1.71% 社会铝锭、铝棒库存70.6（+6.6）、27.57（+1.62）万吨。④盈利端： SHFE铅 15885 -2.25% 铝价整体持稳，吨铝盈利维持在1253元左右。 LME铅 2095.5 1.53% 铜：供需偏紧延续，支撑铜价高位运行。�价格：本周LME/SHFE铜 SHFE锌 20395 -0.58% 涨0.92%/2.07%至8567.5/69370（美）元/吨。②供给：1月国内电解 LME锌 2405 0.84% SHFE锡 216640 -0.36% LME锡 26382 -2.18% SHFE镍 135620 7.42% LME镍 17495 6.96% 铜产量96.98万吨，环比-2.96%，12月铜矿砂及精矿进口248万吨，环比+1.64%。铜精矿TC较低点回升2.75美元至32.25美元/吨。③需求、库存：本周精铜杆开工率55.32%，周降23.45个百分点，截至2月23日，全球显性库存合计47.59万吨，环比升1.20万吨。④冶炼盈利：据SMM统计，1月国内铜精矿现货冶炼亏损894元/吨，长单冶炼盈利1004元/吨，环比有所下滑。 维持行业增持评级，继续建议关注铜铝行业龙头及成长性标的。推荐标的：紫金矿业、洛阳钼业，受益：西部矿业、天山铝业、云铝股份、神火股份、明泰铝业、南山铝业、中国宏桥、中国铝业等。 风险提示：下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。 目录 1.周期研判：供给扰动挺价，静待复工成色验证3 2.行业及个股表现4 3.工业金属价格、库存5 4.铜：供需偏紧延续，支撑铜价高位运行6 5.铝：供给担忧挺价，静待复工成色验证8 6.上市公司盈利预测10 7.风险提示10 图表目录 表1：节后第一周有色金属各品种涨跌不一5 表2：各品种金属以累库为主5 表3：SMM铜精杆加工企业周度开工率7 表4：2023-2024年铝加工龙头企业周度开工率统计(2/23更新）9 表5：相关上市公司列表10 图1：SW有色金属节前一周涨4.96%，排名居中4 图2：本周SW有色金属涨幅好于大盘指数4 图3：本周各子版块金属新材料表现最好4 图4：华锋股份个股周度涨幅最大，为29.97%4 图5：海亮股份个股周度跌幅最大，为-12.52%4 图6：SHFE铜周度涨2.07%，LME铜涨0.92%6 图7：铜矿加工费环比持平为27.9美元/吨6 图8：铜交易所库存为35.5万吨，降0.4万吨6 图9：铜内外价差为-355元/吨6 图10：SHFE铜及国际铜合计库存20.36万吨6 图11：上海保税区库存增至2.99万吨6 图12：COMEX铜与10Y美债隐含通胀预期2.30%7 图13：SHFE铜基差110元/吨，周升80元7 图14：SHFE铝跌0.29%，LME铝跌1.71%8 图15：2023年12月电解铝度电成本0.4368元8 图16：2023年12月电解铝平均成本为16195元8 图17：现货铝锭库存升21.5万吨至70.6万吨8 图18：铝棒库存升1.62万吨至27.57万吨8 图19：钢联铝锭厂内库存升18.6万吨至25.3万吨8 图20：电解铝行业平均盈利约为1253元/吨9 图21：铝加工企业开工率环比升4.3%至57.0%9 1.周期研判：供给扰动挺价，静待复工成色验证 周期研判：周内公布的美联储1月议息会议纪要偏审慎，市场降息预期小幅延后，但已被市场消化。而国内调降5年期LPR利率、多城市继续密集出台地产呵护政策，对国内需求预期仍有支撑。本周拜登宣布将对 俄罗斯的制裁引发部分金属品种供给担忧，支撑镍铝等价格上涨。节后第一周各品种金属累库基本符合预期，因此整体价格波动不大。下周元宵节后工业品下游将开始集中复产，复工需求成色的验证将引导下一阶段金属价格，中期来看，短期复工强度亦会引导市场对金三银四旺季需求预期，需密切跟踪下游开工率恢复及去库力度。 电解铝：供给担忧挺价，静待复工成色验证。�价格：本周LME/SHFE铝涨1.71%/0.29%至2180/18850（美）元/吨。②供给端：供应端总体持稳。云南铝厂已基本减产完毕，内蒙古地区有少量新投产能基本释放完毕，近期电解铝运行产能维持在4207.8万吨/年，开工率为94%。③需求、库存：节后铝加工开工率回升，铝锭、铝棒垒库继续。本周铝加工 企业开工率环比升4.3个百分点至57.0%，其中铝型材/铝线缆/铝箔开工率分别升8.0/4.0/0.7个百分点至42.0%/58.0%/76.3%。SMM社会铝锭、 铝棒库存70.6（+6.6）、27.57（+1.62）万吨。④盈利端：铝价整体持稳， 吨铝盈利维持在1253元左右。 铜：供需偏紧延续，支撑铜价高位运行。�价格：本周LME/SHFE铜涨 0.92%/2.07%至8567.5/69370（美）元/吨。②供给：1月国内电解铜产量 96.98万吨，环比-2.96%，12月铜矿砂及精矿进口248万吨，环比+1.64%。铜精矿TC较低点回升2.75美元至32.25美元/吨。③需求、库存：本周精铜杆开工率55.32%，周降23.45个百分点，截至2月23日，全球显性库存合计47.59万吨，环比升1.20万吨。④冶炼盈利：据SMM统计，1月国内铜精矿现货冶炼亏损894元/吨，长单冶炼盈利1004元/吨，环 比有所下滑。 维持行业增持评级，继续建议关注铜铝行业龙头及成长性标的。推荐标的：紫金矿业、洛阳钼业，受益：西部矿业、天山铝业、云铝股份、神 火股份、明泰铝业、南山铝业、中国宏桥、中国铝业等。 风险提示：下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。 2.行业及个股表现 图1：SW有色金属节前一周涨4.96%，排名居中 16.0% 14.0% 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图2：本周SW有色金属涨幅好于大盘指数图3：本周各子版块金属新材料表现最好 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% 4.85% 4.96% 3.71% 2.82% 沪深300上证综指深证成指SW有色金属 6.25% 6.37% 4.62% 3.75% 2.00% 7.00% 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图4：华锋股份个股周度涨幅最大，为29.97%图5：海亮股份个股周度跌幅最大，为-12.52% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% -10.00% -12.00% -14.00% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 3.工业金属价格、库存 表1：节后第一周有色金属各品种涨跌不一 SHFE（元/吨） 2024/2/23 周涨跌幅 月涨跌幅 年涨跌幅 铜 69370 2.07% 1.45% -0.91% 铝 18850 -0.29% 0.94% 0.91% 铅 15885 -2.25% -4.68% 4.10% 锌 20395 -0.58% -4.02% -13.29% 锡 216640 -0.36% -1.18% -0.05% 镍 135620 7.42% 4.50% -33.98% LME（美元/吨） 2024/2/23 周涨跌幅 月涨跌幅 年涨跌幅 铜 8567.5 0.92% 0.06% -3.78% 铝 2180 -1.71% -2.22% -11.65% 铅 2095.5 1.53% -3.08% 1.48% 锌 2405 0.84% -6.95% -20.74% 锡 26382 -2.18% -0.48% 0.81% 镍 17495 6.96% 5.09% -31.09% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究，收盘价截至2024年2月23日 表2：各品种金属以累库为主 SHFE（万吨） 2024/2/23 周增减量 月增减量 年增减量 铜 18.1 0.00% 258.83% -28.18% 铝 17.3 0.00% 70.86% -41.38% 铅 5.0 0.00% 36.63% 4.45% 锌 8.9 0.00% 291.27% -26.75% 锡 1.0 0.00% 27.68% 20.07% 镍 1.8 0.00% 17.45% 606.36% LME（万吨） 2024/2/23 周增减量 月增减量 年增减量 铜 12.3 -5.95% -22.08% 89.08% 铝 58.0 8.48% 6.21% 2.02% 铅 17.4 -2.13% 70.86% -41.38% 锌 26.9 1.43% 37.34% 776.35% 锡 1.0 -0.08% -9.31% 88.73% 镍 7.0 -1.73% 1.39% 58.54% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究，数据截至2024年2月23日 4.铜：供需偏紧延续，支撑铜价高位运行 图6：SHFE铜周度涨2.07%，LME铜涨