2024年中报点评：销售保持较高增长，整体盈利提升

销售保持较高增长，整体盈利提升 ——金徽酒(603919)2024年中报点评 证券研究报告-中报点评 增持(首次) 发布日期：2024年09月06日 投资要点： ⚫公司公布2024年中报：上半年，公司实现收入17.54亿元，同比增15.17%；实现扣非归母净利润3.02亿元，同比增19.08%。其中，二季度实现收入6.78亿元，同比增7.73%；实现扣非归母净利润0.8亿元，同比增10.56%。 ⚫销售保持了较高增长，但增幅较上年同期有所收敛。2024H1收入同比增15.17%，较上年同期的24.25%低9.08个百分点；扣非归母净利润同比增19.08%，较上年同期的21.65%低2.57个百分点。此外，二季度增长环比收窄：相比一季度，二季度收入增幅收窄12.68个百分点（一季度增长20.41%），净利润增幅收窄11.92个百分点（一季度增长10.56%）。公司增长仍然强劲，但是势头有所收敛。未来的三、四季度是白酒的消费旺季，公司销售增长有望提振。 ⚫主营毛利率提升，归因于销售持续较高增长以及成本系统性下降。上半年，公司的综合毛利率达到65.12%，较上年同期提升1.36个百分点。综合毛利率仍获得提升，主要归因于销售持续较高增长以及成本的系统性下降。本期，收入增幅高出成本4.32个百分点——在宏观通胀下行的年份，企业的成本环境较为友好，这是主营毛利率上升的主要原因。 相关报告 ⚫省内市场增长较好，省外市场增长放缓。根据IFIND，上半年省内市场实现收入13.49亿元，同比增16.84%；收入占比76.89%，同比提升1.11个百分点。上半年，省外市场实现收入3.76亿元，同比增7.79%；收入占比21.42%，同比降1.47个百分点。省内市场保持了较快的增长。 联系人：马嶔琦电话：021-50586973地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼邮编：200122 ⚫存货周转率提升显著。上半年，存货周转率0.4次，同比提升5.26%，存货周转率自2020年同期以来持续提升，较2020年同期提升29.03%。 ⚫各项费用率下降。上半年，销售、管理、研发等各项费用率同比 均下降，分别下降1.86、1.09和0.69个百分点，至19.16%、9.7%和1.32%。随着销售增势收敛，公司对成本的控制也在加强。 ⚫投资评级：我们预测公司2024、2025、2026年的每股收益分别为0.81、0.96和1.12元，参考9月4日收盘价，对应的市盈率分别为20.69、17.44和14.91倍，给予公司“增持”评级。 风险提示：由于成本系统性下降而带来的盈利上升具有周期属性；产品结构下沉将会导致盈利水平下降；社会消费疲弱，冲击各个消费市场，销售的不确定性较大。 财务报表预测和估值数据汇总 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅－10％至10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5％至15％；谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－10％至5％；减持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－15％至－10％；卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15％以上。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。 本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。 本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。 若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。 特别声明 在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在的利益冲突，勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据。