2024年中报点评：资管保持快速增长，自营实现较高投资收益

资管保持快速增长，自营实现较高投资收益 ——华安证券(600909)2024年中报点评 证券研究报告-中报点评 增持(维持) 发布日期：2024年10月14日 2024年中报概况:华安证券2024年上半年实现营业收入19.62亿元，同比+2.95%；实现归母净利润7.14亿元，同比+8.65%；基本每股收益0.15元，同比+7.14%；加权平均净资产收益率3.33%，同比+0.12个百分点。2024年半年度不分配、不转增。 点评：1.2024H公司资管业务净收入、投资收益（含公允价值变动）、其他收入占比出现提高，经纪、投行、利息净收入占比出现下降。2.机构经纪业务保持增长，代买净收入降幅优于行业，合并口径经纪业务手续费净收入同比-13.29%。3.投行业务总量同比明显下滑，合并口径投行业务手续费净收入同比-15.38%。4.集合产品规模大幅提升，券商资管规模保持快速增长，合并口径资管业务手续费净收入同比+25.22%。5.通过多策略多资产配置实现较高的自营投资收益，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比+20.98%。6.两融余额随市小幅下滑，进一步压降股票质押规模，合并口径利息净收入同比-41.70%。 投资建议:报告期内公司机构交易资产、股基交易量及占比保持增长；券商资管规模保持快速增长，手续费净收入全年有望再创新高，相对优势持续巩固；自营业务通过多策略多资产配置实现了较高的投资收益。公司近年来业绩稳定性较强，目前主要经营指标已跻身行业前三分之一位次，部分业务指标进入行业前20位，在中小券商中已有逐步脱颖而出之势。预计公司2023、2024年EPS分别为0.29元、0.31元，BVPS分别为4.57元、4.76元，按10月11日收盘价5.61元计算，对应P/B分别为1.23倍、1.18倍，维持“增持”的投资评级。 资料来源：聚源、中原证券研究所 相关报告 风险提示：1.固收市场波动导致公司业绩改善的程度不及预期；2.股价短期波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期 《华安证券(600909)年报点评：机构客户增势喜人，资管业务收入再创新高》2024-04-12 《华安证券(600909)中报点评：经纪、资管优于行业，固收自营业绩优异》2023-09-08《华安证券(600909)年报点评：资管业务收入、投行业务总量创历史新高》2023-04-0711757 联系人：马嶔琦电话：021-50586973地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼邮编：200122 华安证券2024年中报概况： 华安证券2024年上半年实现营业收入19.62亿元，同比+2.95%；实现归母净利润7.14亿元，同比+8.65%；基本每股收益0.15元，同比+7.14%；加权平均净资产收益率3.33%，同比+0.12个百分点。2024年半年度不分配、不转增。 点评： 1.资管、投资收益（含公允价值变动）、其他收入占比出现提高 2024H公司经纪、投行、资管、利息、投资收益（含公允价值变动）和其他收入占比分别为22.3%、1.7%、14.4%、6.6%、34.1%、20.9%，2023年分别为26.5%、3.1%、13.4%、11.6%、28.0%、17.5%。 2024H公司资管业务净收入、投资收益（含公允价值变动）、其他收入占比出现提高，经纪、投行、利息净收入占比出现下降。其中，投资收益（含公允价值变动）占比提高的幅度较为明显，经纪、利息净收入占比下降的幅度较为明显。 根据公司2024年中报披露的相关信息，报告期内公司其他收入主要为现货销售、租赁及其他，本期合计3.57亿元，同比+20.94%。 2.机构经纪业务保持增长，代买净收入降幅优于行业 2024H公司实现合并口径经纪业务手续费净收入4.37亿元，同比-13.29%。 零售经纪业务方面，报告期内公司金融产品保有规模、投顾策略服务规模稳步提升；机构 经纪业务方面，报告期内公司机构交易资产、股基交易量及占比保持增长，专业化交易、基金托管合计业务收入同比+34%。报告期内公司代买、席位、代销净收入分别为3.18亿、0.29亿、0.28亿，同比分别-4.21%、-28.15%、-20.76%。 期货经纪业务方面，截至报告期末，华安期货客户权益为46.69亿元，较2023年底-1.21%。报告期内公司实现期货经纪业务净收入0.61亿元，同比-36.17%。 3.投行业务总量同比明显下滑 2024H公司实现合并口径投行业务手续费净收入0.33亿元，同比-15.38%。 股权融资业务方面，根据Wind的统计，报告期内公司未实现股权项目落地。根据Wind的统计，截至2024年10月14日，公司IPO项目储备1个（不包括辅导备案登记项目），排名行业第38位。 债权融资业务方面，根据Wind的统计，报告期内公司各类债券主承销金额59.21亿元，同比-58.86%。 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 4.集合产品规模大幅提升，券商资管规模保持快速增长 2024H公司实现合并口径资管业务手续费净收入2.83亿元，同比+25.22%。 券商资管业务方面，报告期内公司深入挖掘营业部渠道销售需求，丰富分支机构产品定制模式，集合产品规模大幅提升；重点拓展银行客户委外业务，单一产品规模触底反弹。截至报告期末，公司资管在管产品规模超800亿元，较2023年底+200亿元。 私募基金业务方面，报告期内公司全资子公司华安嘉业持续深化“双招双引”工作，并以招引为重点持续拓展财务顾问一体化服务；强化重点基金业务总体风险管控，积极拓展多元化退出渠道。截至报告期末，华安嘉业管理规模近300亿元，较2023年底+7%；根据中基协的 统计，华安嘉业实缴规模排名行业第13位，较2023年底+1位。报告期内华安嘉业实现营业收入1.15亿元，同比+164.70%。 5.通过多策略多资产配置实现较高的自营投资收益 2024H公司实现合并口径投资收益（含公允价值变动）6.69亿元，同比+20.98%。 权益类自营业务方面，报告期内公司围绕架构调整理顺资产配置模式，实现灵活与稳定策略的平衡，大力推动数据中台建设和运行，强化对投研工作的迭代支撑，不断完善应对市场变化的工作机制。 固定收益类自营业务方面，报告期内公司持续向“策略化投研、模块化管理”的FICC投研体系转型，打造多元化矩阵，在大类资产领域寻找增量收入来源。 衍生品业务方面，报告期内公司积极研发符合客户风险偏好需求的期权结构产品，持续构建和丰富底层量化类资产组合，不断提高金融衍生产品定价竞争力。 另类投资业务方面，报告期内公司全资子公司华富瑞兴实现营业收入0.05亿元，同比-96.41%。 6.两融余额随市小幅下滑，进一步压降股票质押规模 2024H公司实现合并口径利息净收入1.30亿元，同比-41.70%。 融资融券业务方面，截至报告期末，公司两融余额为92.05亿元，较2023年底-11.49%，市占率同比增长。 股票质押业务方面，截至报告期末，公司股票质押待购回余额为6.89亿元，较2023年底-27.01%。 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 投资建议 报告期内公司机构交易资产、股基交易量及占比保持增长；券商资管规模保持快速增长，手续费净收入全年有望再创新高，相对优势持续巩固；自营业务通过多策略多资产配置实现了较高的投资收益。公司近年来业绩稳定性较强，目前主要经营指标已跻身行业前三分之一位次，部分业务指标进入行业前20位，在中小券商中已有逐步脱颖而出之势。 预计公司2023、2024年EPS分别为0.29元、0.31元，BVPS分别为4.57元、4.76元，按10月11日收盘价5.61元计算，对应P/B分别为1.23倍、1.18倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.固收市场波动导致公司业绩改善的程度不及预期；2.股价短期波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期 财务报表预测和估值数据汇总 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅－10％至10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5％至15％；谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－10％至5％；减持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－15％至－10％；卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15％以上。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。 本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。 本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。 若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。 特别声明 在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在的利益冲突，勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据。