2024年中报点评：资管保持快速增长，自营实现较高投资收益

华安证券2024年上半年实现营业收入19.62亿元，同比+2.95%；归母净利润7.14亿元，同比+8.65%；基本每股收益0.15元，同比+7.14%；加权平均净资产收益率3.33%，同比+0.12个百分点。公司2024年半年度不分配、不转增。

1. 业务结构变化：资管业务净收入、投资收益（含公允价值变动）、其他收入占比提高，经纪、投行、利息净收入占比下降。其他收入同比+20.94%，主要来自现货销售、租赁及其他。

2. 经纪业务：合并口径经纪业务手续费净收入同比-13.29%。机构经纪业务保持增长，代买净收入同比-4.21%，优于行业。零售经纪业务金融产品保有规模、投顾策略服务规模稳步提升。期货经纪业务净收入同比-36.17%。

3. 投行业务：合并口径投行业务手续费净收入同比-15.38%。股权融资业务无落地项目，IPO项目储备1个（行业第38位）。债权融资业务各类债券主承销金额同比-58.86%。

4. 资管业务：合并口径资管业务手续费净收入同比+25.22%。券商资管规模超800亿元，同比+200亿元。集合产品规模大幅提升，重点拓展银行客户委外业务。私募基金业务管理规模近300亿元，同比+7%，实缴规模行业第13位，同比+1位。

5. 自营业务：合并口径投资收益（含公允价值变动）同比+20.98%。权益类自营业务实现灵活与稳定策略平衡，固定收益类自营业务向“策略化投研、模块化管理”转型，衍生品业务持续构建和丰富底层量化类资产组合。

6. 利息净收入：合并口径利息净收入同比-41.70%。融资融券余额同比-11.49%，市占率同比增长。股票质押待购回余额同比-27.01%。

投资建议：公司机构交易资产、股基交易量及占比保持增长；券商资管规模持续快速增长，手续费净收入全年有望再创新高；自营业务实现较高投资收益。预计2023、2024年EPS分别为0.29元、0.31元，BVPS分别为4.57元、4.76元，对应P/B分别为1.23倍、1.18倍，维持“增持”评级。

风险提示：固收市场波动、股价短期波动、资本市场改革政策效果不及预期。