2024年年报点评：财富管理保持快速增长，自营业务保持稳健投资

国金证券2024年实现营业收入66.64亿元，同比-0.98%；归母净利润16.70亿元，同比-2.80%；基本每股收益0.452元，同比-2.16%；加权平均净资产收益率5.04%，同比-0.35个百分点。报告期内拟10派1.20元（含税）。

核心观点：

1. 业务结构变化：经纪及资管业务净收入、利息净收入、投资收益占比提升，投行业务净收入、其他收入占比下降。
2. 经纪业务增长：代理股基交易额8.59万亿元，同比+40.9%；客户数同比+21%，90后、00后新开户占比52.9%；合并口径经纪业务手续费净收入同比+15.66%。
3. 投行业务表现：股权融资主承销金额122.28亿元，同比-36.7%；债券主承销规模1040.73亿元，同比+4.6%，再创历史新高；IPO项目储备8个，排名行业第7位。
4. 资管业务增长：国金资管资产管理总规模1503亿元，同比+21.7%；合并口径资管业务手续费净收入同比+14.89%。
5. 自营业务收益：合并口径投资收益（含公允价值变动）18.10亿元，同比+7.23%；权益自营获得较好收益，固收自营取得稳健收益。
6. 两融业务增长：两融余额303.11亿元，同比+24.3%，市场份额1.63%，同比+0.15个百分点；合并口径利息净收入同比+6.60%。

研究结论：

• 公司财富管理业务增长强劲，品牌受年轻客户喜爱；两融业务保持快速增长；投行业务展现出较强韧性；自营业务稳健。
• 预计2025年、2026年EPS分别为0.50元、0.52元，BVPS分别为9.56元、9.97元，对应P/B分别为0.86倍、0.82倍，维持“增持”评级。

风险提示：

1. 权益及固收市场环境转弱导致公司业绩下滑。
2. 市场波动风险。
3. 资本市场改革的政策效果不及预期。