2024年年报点评：财富管理保持快速增长，自营业务保持稳健投资

财富管理保持快速增长，自营业务保持稳健投资 ——国金证券(600109)2024年年报点评 证券研究报告-年报点评 增持(维持) 发布日期：2025年04月28日 2024年年报概况:国金证券2024年实现营业收入66.64亿元，同比-0.98%；实现归母净利润16.70亿元，同比-2.80%；基本每股收益0.452元，同比-2.16%；加权平均净资产收益率5.04%，同比-0.35个百分点。2024年末期拟10派1.20元（含税）。 点评：1.2024年公司经纪及资管业务净收入、利息净收入、投资收益（含公允价值变动）占比出现提高，投行业务净收入、其他收入占比出现下降。2.代理股基交易额及市场份额、代买净收入均实现增长，合并口径经纪业务手续费净收入同比+15.56%。3.股权融资规模随市出现回落，债权融资规模再创历史新高，合并口径投行业务手续费净收入同比-32.04%。4.券商资管业务管理规模及收入同步增长，合并口径资管业务手续费净收入同比+14.89%。5.权益自营获得较好投资收益，固收自营取得稳健投资收益，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比+7.23%。6.两融规模保持快速增长，小幅压降股票质押规模，合并口径利息净收入同比+6.60%。 投资建议:报告期内公司财富管理业务客户数保持较快增长，品牌深受新生世代客户喜爱，代理股基交易额、代买净收入均实现明显增长；两融业务保持快速增长，年末两融余额及市场份额均再创历史新高；股权融资业务随市下滑，但债权融资业务市场排名提升，投行业务整体实力仍排名行业前列并领跑中小券商，展现出较强的业务韧性；自营业务保持稳健投资，投资收益（含公允价值变动）高基数下实现稳步增长。预计公司2025年、2026年EPS分别为0.50元、0.52元，BVPS分别为9.56元、9.97元，按4月25日收盘价8.19元计算，对应P/B分别为0.86倍、0.82倍，维持“增持”的投资评级。11772 资料来源：聚源、中原证券研究所 相关报告 《国金证券(600109)中报点评：财富管理多项指标逆市增长，投行业务韧性较强》2024-10-10 《国金证券(600109)年报点评：多项业务表现优异，投资收益贡献弹性》2024-04-26 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期 联系人：李智电话：0371-65585629地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 国金证券2024年报概况： 国金证券2024年实现营业收入66.64亿元，同比-0.98%；实现归母净利润16.70亿元，同比-2.80%；基本每股收益0.452元，同比-2.16%；加权平均净资产收益率5.04%，同比-0.35个百分点。2024年末期拟10派1.20元（含税），与报告期内以现金为对价，采用集中竞价方式回购股份并注销的回购（以下简称回购并注销）金额99,993,183.00元合并计算，2024年全年分派红利总额占合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的比率为32.50%，同比+2.43个百分点。 点评： 1.经纪、资管、利息、投资收益（含公允价值变动）占比出现提高 2024年公司经纪、投行、资管、利息、投资收益（含公允价值变动）和其他收入占比分别为28.6%、13.7%、1.6%、19.4%、27.2%、9.6%，2023年分别为24.5%、19.9%、1.4%、18.0%、25.1%、11.1%。 2024年公司经纪及资管业务净收入、利息净收入、投资收益（含公允价值变动）占比出现提高，投行业务净收入、其他收入占比出现下降。其中，经纪业务净收入占比提高的幅度较为明显，投行业务净收入占比下降的幅度较为明显。 2.代理股基交易额及市场份额、代买净收入均实现增长 2024年公司实现合并口径经纪业务手续费净收入19.05亿元，同比+15.66%。 截至报告期末，公司财富管理业务累计客户数同比+21%，客户资产总额同比+27%；新 开客户中，90后、00后客户合计新开户占比由47.7%提升至52.9%，体现出年轻客户对公司财富管理品牌的喜爱。报告期内公司代理股基交易额8.59万亿元，同比+40.9%。其中，代理股票交易额7.31万亿元，同比+35.8%；市场份额1.40%，同比+0.15个百分点。报告期内公司实现代理买卖证券业务净收入、交易单元席位租赁收入分别为12.89亿元、2.98亿元，同比分别+36.3%、-21.5%。 代销金融产品业务方面，报告期内公司高度聚焦产品投资回报率，强化产品策略与客户需求匹配，进一步提升客户满意度与持有体验，销售各类金融产品4794.30亿元，同比+12.6%。报告期内公司实现代销金融产品业务收入1.72亿元，同比-10.9%。 期货经纪业务方面，报告期内国金期货客户权益再创历史新高，行业排名+1位；营业收入行业排名+14位，净利润行业排名+9位。报告期内公司实现期货经纪业务净收入1.47亿元，同比+13.7%。 3.股权融资规模随市出现回落，债权融资规模再创历史新高 2024年公司实现合并口径投行业务手续费净收入9.10亿元，同比-32.04%。 股权融资业务方面，报告期内公司股权融资主承销金额为122.28亿元，同比-36.7%。其中，IPO主承销金额21.47亿元，同比-69.9%；再融资主承销金额100.81亿元，同比+14.1%。根据Wind的统计，截至2025年4月25日，公司IPO项目储备8个（不包括辅导备案登记项目），排名行业第7位。 债权融资业务方面，报告期内公司各类债券主承销规模为1040.73亿元（不含可转债），同比+4.6%，再创历史新高，排名行业第18位。 并购重组业务方面，报告期内公司担任了1个重大资产重组项目的独立财务顾问，交易金额为6.12亿元。 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 4.券商资管业务管理规模及收入同步增长 2024年公司实现合并口径资管业务手续费净收入1.08亿元，同比+14.89%。 券商资管业务方面，报告期内国金资管产品线进一步完善，包括各期限的固收类策略、股票多头、量化投资、多资产配置策略及衍生品策略等；结构融资业务在多个细分领域处于行业前列。截至报告期末，国金资管资产管理总规模1503亿元，同比+21.7%。其中，集合、单一、专项资管规模分别为1038亿、191亿、273亿，同比分别+310亿、-56亿、+13亿。报告期内国金资管实现营业收入2.62亿元，同比+37.5%。 公募基金业务方面，截至报告期末，公司控股子公司国金基金（持股51%）管理总规模756.49亿元，同比+10.9%。其中，非货公募基金管理规模416.37亿元，同比-9.3%。报告期内国金基金实现营业收入3.26亿元，同比-22.0%。 私募基金业务方面，截至报告期末，国金鼎兴存续实缴管理规模65.43亿元，同比+8.0%。报告期内国金鼎兴实现营业收入-1.15亿元，同比-710.1%，主因是受证券市场行情波动影响，国金鼎兴的联营企业投资的金融资产估值下降。 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 5.权益自营获得较好投资收益，固收自营取得稳健投资收益 2024年公司实现合并口径投资收益（含公允价值变动）18.10亿元，同比+7.23%。 权益类自营业务方面，报告期内公司秉持稳健的投资风格，实施指数投资与高价值个股投资相结合的投资策略，提高了持仓品种组合的稳定性；公司积极把握市场机会，在控制投资风险的同时，获得了较好的投资收益。 固定收益类自营业务方面，报告期内继续对信用风险做精细化管理，挖掘个债价值；积极把握类固收品种交易机会，加大做市业务资源投入，交易活跃度继续提升，客户覆盖面进一步拓展；公司积极把握市场机会，有效控制投资风险，取得了稳健的投资收益。 衍生品业务方面，报告期内公司聚焦对冲交易模式，持续提升投研能力、对冲交易能力以 优化策略市场适应性，把握衍生品市场投资机会，取得了稳健的投资收益。 另类投资业务方面，报告期内国金创新存续投资项目包括科创板跟投、股权投资、私募创投基金、信托产品和有限合伙企业等，存续投资规模16.48亿元，同比基本持平。报告期内国金创新实现营业收入0.74亿元，同比-51.6%。 6.两融规模保持快速增长，小幅压降股票质押规模 2024年公司实现合并口径利息净收入12.92亿元，同比+6.60%。 融资融券业务方面，截至报告期末，公司两融余额为303.11亿元，同比+24.3%，连续第二年保持快速增长；市场份额1.63%，同比+0.15个百分点。报告期内公司实现融资融券利息收入12.67亿元，同比+2.86%。 股票质押业务方面，截至报告期末，公司表内股票质押待购回余额为73.70亿元，同比-19.3%；其中，以自有资金出资的股票质押待购回余额为50.39亿元，同比-3.3%。报告期内公司实现股票质押式回购利息收入1.48亿元，同比-22.9%。 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 投资建议 报告期内公司财富管理业务客户数保持较快增长，品牌深受新生世代客户喜爱，代理股基交易额、代买净收入均实现明显增长；两融业务保持快速增长，年末两融余额及市场份额均再创历史新高；股权融资业务随市下滑，但债权融资业务市场排名提升，投行业务整体实力仍排名行业前列并领跑中小券商，展现出较强的业务韧性；自营业务保持稳健投资，投资收益（含公允价值变动）高基数下实现稳步增长。 预计公司2025年、2026年EPS分别为0.50元、0.52元，BVPS分别为9.56元、9.97元，按4月25日收盘价8.19元计算，对应P/B分别为0.86倍、0.82倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期 财务报表预测和估值数据汇总 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅－10％至10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5％至15％；谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－10％至5％；减持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－15％至－10％；卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15％以上。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。 本报