首次覆盖报告：AI时代下，JDM赛道的“瞪羚”企业

智微智能：AI与云计算驱动下全场景解决方案服务商

公司概况与业务布局

智微智能成立于2011年，是全球领先的高端智能制造商和科技服务整合解决方案提供商。公司主要业务板块包括：

• 行业终端：核心产品OPS和云终端市场占有率居行业前三，覆盖教育、办公、医疗等多个场景。
• ICT基础设施：提供网络设备、网络安全、边缘终端、服务器等产品，与深信服、新华三等企业有合作。
• 工业物联网：自主品牌“智微工业”提供工业主板、嵌入式工控机、机器人等产品，客户包括奥普特、比亚迪等。

公司股权结构相对集中，管理层经验丰富，2023年营业收入36.65亿元，同比增长20.86%。

AI服务器业务

• 市场趋势：2023年全球服务器出货量下滑，但AI服务器需求快速增长，预计2024年高阶AI服务器出货量同比增长172%。
• 国产化趋势：中国电信AI服务器采购中，国产芯片占比达47.35%，国产GPU厂商如燧原科技、摩尔线程等快速发展。
• 公司产品：推出SYS-80215R、SYS-8029R-S06、SYS-8049RG等AI服务器产品，兼容国产ASIC厂商加速卡，客户涵盖AI公司和行业客户。

AI终端业务

• AI PC：预计2024年成为中国AI PC发展元年，中国市场渗透率将达55%-85%，带动新一轮换机潮。
• 公司布局：推出GREEN AI GAA01一体机，与英特尔共同开发AI边缘计算平台，适配Windows、Android及国产操作系统。

盈利预测与投资建议

• 预测：预计2024-2026年营业收入分别为37/42/49亿元，归母净利润分别为1.4/1.8/2.3亿元，对应EPS分别为0.54/0.73/0.93元，P/E分别为51/55/31x。
• 投资建议：首次覆盖，给予“推荐”评级，看好公司在AI、云计算等趋势下的高增长潜力。

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 客户相对集中风险
• 原材料价格波动风险
• AI技术落地不及预期风险