业绩持续稳健兑现，第三曲线业务加速发展

事件：公司发布 2024 年中期业绩，24H1 实现营收 61.52 亿元，同比+16.9%，归母净利润 4.03 亿元，同比+41.13%。其中 Q2 实现营收 31.82 亿元，环比+7.17%，归母净利润 2.11 亿元，环比 +9.9%，符合预期。 营收、利润持续亮眼，订单表现持续超预期 1）营收及利润：24H1 实现营收 61.52 亿元，同比+16.9%，归母净利润 4.03 亿元，同比+41.13%。 其中商用车及非道路实现 23.35 亿元，同比-3.86%，毛利率 25.91%，同比提升 11.97%；乘用车31.82 亿元，同比+36.7%，毛利率 16.90%，同比提升 2.13%，数字与能源 4.35 亿元，同比+40. 9%。 2）订单：报告期内，累计新获取超 130 个项目，根据客户需求与预测，生命周期内新获项目达产后将为公司新增年销售收入约 41.43 亿元，其中按区域划分，国际订单占比 46.02%，国内订单占 53.98%。按行业划分，商用车与非道路订单占比 22.74%，乘用车订单占 63.16%，数字能源订单占 14.10%。 全球化效果布局渐显，海外业务开始放量 ①报告期内北美经营体实现营业收入 7.06 亿元，同比增长 50.67%；实现净利润 1,785.33 万元，同比扭亏为盈。欧洲经营体实现营业收入 8,557.97 万元，同比增长 90.70%；实现净利润-741.17 万元，与去年同期相比，实现了显著的减亏；②24 年 4 月发布公告，将在北美投资 840 0 万建立北美银轮总部，以配合墨西哥工厂快速服务国际客户需求；后续公司海外业务持续向好； ③获取国际客户订单呈现加速态势，在乘用车领域，陆续获得北美客户冷却模块及空调箱和 IG BT 冷板、欧洲著名汽车零部件制造商 chiller、全球知名汽车集团电池液冷板及冷凝器和前端模块、奔驰水空中冷器、国际知名豪华车厂商 PPE 芯片冷板项目等。在商用车领域，陆续获得了国际著名汽车制造商新能源卡车集成模块和芯片液冷板、沃尔沃卡车电池水冷板等项目。 全力加速第三曲线业务发展，突破重点客户和重点项目 报告期内，突破了 4 家战略客户、2 家大客户，在储能热管理领域，获得了阿里斯顿、比亚迪、中车、阳光电源等项目。在低空领域，获得某知名客户低空飞行器热管理项目。在数据中心领域，获得国际著名机械设备公司数据中心备用电源超大型冷却模块，获得数据中心整体解决方案服务商的订单，为客户提供 BTB 算力中心的液冷散热系统，与多家国内外知名科技公司逐步建立项目开发合作关系。 盈利预测与投资评级：预计 24/25/26 年收入分别是 131.39/165.39/194.93 亿元，同比增速分 别为+19.25%/+25.88%/+17.86%，实现归母净利润 8.45/11.64/13.76 亿元，同比增速分别+38.1 0%/+37.67%/+18.26%，对应 24/25/26 年 PE 分别为 15.7/11.4/9.7X，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；项目进度不及预期。 盈利预测表