动态点评：多点开花带动盈利能力持续提升，第三曲线打开长期发展空间

多点开花带动盈利能力持续提升，第三曲线打开长期发展空间 挖掘价值投资成长 2023年07月17日 证券分析师：周旭辉证书编号：S1160521050001联系人：刘斌电话：021-23586316 ◆近日，公司发布2023半年报业绩预告：预计实现归母净利润2.80至3亿元，同比增长112.93%至128.14%；实现扣非归母净利润2.40至2.56亿元，同比增长157.96%至175.15%。 【评论】 ◆多业务板块齐增长，盈利能力持续提升。据预告测算，2023Q2公司预计实现收入24.4-27.4亿元，同比+35%-51%，实现归母净利润1.5亿元-1.7亿元，同比+150%-183%，扣非归母净利润1.3-1.5亿元，同比+131%-160%。业绩实现高增主要有以下原因：（1）国内商用车复苏+海外商用车非道路客户订单增加（2）新能源汽车订单持续释放，盈利能力持续提升（3）公司管理考核机制改进，降本增效成效显著。 ◆持续拓宽新能源产品线，海外业务有望成为重要增长点。近期，公司成功研发并配套北美大客户FSD液冷产品，单车价值有望进一步提升。公司在新能源热管理方面围绕“1+4+N”布局，高价值、高壁垒产品规模效应持续释放将为公司长期发展奠定坚实基础。配套北美客户的墨西哥工厂已于近期开始投产，此外，公司也将继续在印度、欧洲、北美建成属地化工厂，海外业务未来有望成为公司在新能源热管理领域的重要增长点。 《商乘共振推动业绩向上，第三增长曲线进展顺利》2023.05.09 ◆数据中心与储能热管理进展顺利，有力支撑第三曲线成功开拓。公司在工业与民用散热领域围绕特高压输变电、地热发电、储能、风力发电、制氢储氢、化工、中央空调、家用热泵空调、数据中心等领域提前布局和发展。其中数据中心冷却系统采用沉浸式液冷技术，PUE可达1.04，接近理论极限值，可满足数据中心以及边缘计算服务器冷却需求，公司集装式数据中心温控系统已与下游客户签订合作协议。另外，储能热管理是公司第三曲线另一核心业务，目前已经与数家全球头部客户形成合作配套。未来，随着下游客户逐渐放量，相关收入有望快速提增。 《盈利能力稳步提升，商乘有望共振》2023.04.20 《Q4创单季净利新高，商用车触底回升业绩有望共振》2023.01.20 《与宁德时代签署战略协议，新能源热管理业务持续推进》2022.12.06 【投资建议】 ◆短期，国内商用车销量逐步触底回升，新能源汽车渗透率逐渐提升，公司盈利情况有望改善。中长期，公司已经形成了较为完善的新能源汽车热管理产品布局，有望成为未来新能源热管理行业Tier1，同时看好公司在工业与民用板块打造第三增长曲线。我们维持预计公司2023-2025年营收分别为102.14、122.34、146.56亿元，归母净利润分别为6.07、8.15、10.83亿元，对应EPS为0.76、1.02、1.35，PE为23、17、13倍，维持“买入”评级。 【风险提示】 ◆新能源业务拓展不及预期◆商用车市场反弹不及预期◆原材料成本下降不及预期◆费用管控不及预期 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。