【铁矿石周报】需求预期改善 矿价在估值修复中反弹

研究员：方雅君从业资格证号：F03102079国海良时期货研究所 方雅君从业资格号：F03102079投资咨询号：Z0021209 目录 总览 铁矿石基本面数据分析 行情总结 【基本面】虽有供增需减之下高库存，但旺季预期的回暖带动矿价反弹。供给端，铁矿高供给已是事实。一方面，海外铁矿石发运仍然较高，近期发运继续回升，根据航程，下周到港虽有减量，但后续到港仍有增量预期，加上进口矿落地仍有利润，短期内进口仍将处于增长态势。另一方面，国内矿山已然有减产，但在进口矿供给高位之下，减产带来的影响有限。加上国内在海外投资的铁矿石陆续投产，总体铁矿供给增量预期明显。需求端，接连下滑的铁水、日益严重的钢厂亏损都加剧了铁矿需求上方的压力，虽然周内铁水产量仍有下滑，但成材复产意味着市场对旺季的期待仍存，而铁水当前已跌至低位，从钢厂复产和检修节奏看，当前基本进入铁水底部，后续铁水上涨将带动铁矿石需求向好，从港口矿石成交的回暖可以看出，旺季预期已然在发酵。虽然港口库存继续增加，但旺季的到来将带动港口库存去化，市场对铁矿需求预期已有转向，而盘面空头的减仓亦可见其端倪。 【行情总结】成材反弹带动铁矿石价格反弹，但基本面的宽松制约矿价反弹高度，此番反弹更多的是对前期过大跌幅的修正和旺季需求的预期。周内，以螺纹为首的钢材价格出现明显的反弹，带动炉料价格反弹。一方面，前期国内矿价大幅下跌而外盘矿价仍保持挺价，新加坡掉期始终升水国内透露出，矿价已经进入超跌，内外价差的扩大将带动估值修复，这一点近期盘面的反弹已有证明。更重要的是，美联储降息预期的逐步兑现将改善宏观预期，进一步打开国内政策可操作空间，带来宏观情绪的好转。加上高温天气结束，部分地区工地开工情况好转、专项债继续发力，终端需求的好转会带动钢厂生产回暖，从本次高炉螺纹产量的回暖可以看出，需求的回暖已然在路上，铁水基本进入底部，后续铁水的上行、钢厂的补库都将带动铁矿石需求的回升。因而，未来铁矿石旺季需求的预期引发市场对铁矿石去库的信心，进而带动铁矿反弹。但要看到的是，海外港口库存的高位、发运的回升和未来到港预期增加了铁矿石供给预期，高库存之下供给增量需要更多的需求增量来弥补。当前从铁废差的角度看，铁水已有性价比，亦可论证长流程钢厂复产的预判。 【策略】当前铁矿石反弹仍未变成反转，可考虑轻仓试多，压力关注750-800元/吨，或可等钢厂复产、粗钢平控政策落地等趋势明显或信号明确之后参与进行右侧交易。后续将继续关注宏观政策、产业链生产和库存的情况。 铁矿石驱动总览 目录 总览 铁矿石基本面数据分析 价格端——海外价格指数：跟涨成材 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 价格端——海外品牌价格：成材价格反弹带动矿价回暖 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 价格端——海外品牌溢价：溢价保持平稳 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 价格端——国内港口现货价格：价格小幅反弹，成交积极性尚可 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 价格端——国内港口现货价格：价格小幅反弹，成交积极性尚可 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 价格端——国产矿价：跟涨进口矿，但受到成交限制，幅度有限 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 价格端——国际航运价格：有上行趋势 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 价格端——国内航运价格：基本维持平稳 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 价格端——期货：换月结束，back结构占据主导 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 价格端——基差：盘面基本跟随现货，基差波动幅度并不大 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 价格端——仓单与交割：未出现明显波动 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 价格端——替代品价差：铁水性价比正在凸显 Ø目前铁废差显示铁水性价比高，长流程钢厂将有复产动力，主要因焦炭七轮降价的落地，碳元素价格持续下探带动铁水性价比回升，但下周有焦炭涨价预期，预期铁水价格优势将有回落的可能性。 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 利润端——即期落地利润：部分现货落地仍有利润，未来进口或仍有增量 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 利润端——澳巴海外利润：澳巴利润尚可，矿价下跌打击非主流发运积极性 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 供给端——全球发运量：海外港口库存偏高，后续仍有发运增量预期 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 供给端——四大矿山发往中国量：稳中有升 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 供给端——中国到港量：维持平稳，发运回暖之际，到港有增量预期 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 供给端——国产矿山生产情况：国产矿山开启复产 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 需求端——港口疏港、成交情况：现货成交有所好转但到港的增加带动库存上升 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 需求端——钢厂情况：钢厂铁水继续下滑，钢厂盈利率仍保持个位数 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 需求端——钢厂消耗情况：随着进口矿性价比的提升，进口矿配比逐步提高 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 库存端——港口库存：随着到港高位，库存继续上行 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 库存端——国内矿山库存：随着复产的继续，矿山库存有所上升 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 库存端——钢厂库存：旺季预期来袭，部分钢厂有补库动作 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 数据来源：Mysteel iFind国海良时期货研究所 免责声明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，国海良时期货有限公司对这些公开资料获得信息的准确性、完整性及未来变更的可能性不做任何保证。 由于本报告观点受作者本人获得的信息、分析方法和观点所限，本报告所载的观点并不代表国海良时期货有限公司的立场，如与公司发布的其他信息不一致或有不同的结论，为免发生疑问，所请谨慎参考。投资有风险，投资者据此入市交易产生的结果与我公司和作者无关，我公司不承担任何形式的损失。 本报告版权为我公司所有，未经我公司书面许可，不得以任何形式翻版、更改、复制发布，或投入商业使用。如引用请遵循原文本意，并注明出处为“国海良时期货有限公司”。 如本报告涉及的投资与服务不适合或有任何疑问的，我们建议您咨询客户经理或公司投资咨询部。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议，或担保任何投资及策略契合个别投资者的情况。本报告并不构成给予个人的咨询建议，且国海良时期货有限公司不会因接收人收到本报告而视他们为其客户。 国海良时期货有限公司具有期货交易咨询资格。 THANKS