期市早餐2024.09.05

南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 金融期货早评 人民币汇率：美国就业前景恶化，强化市场降息预期 【行情回顾】昨日，在岸人民币对美元16:30收盘报7.1135，较上一交易日上涨36个基点，夜盘收报7.1125。人民币对美元中间价报7.1148，调贬36个基点。 南华期货 【重要资讯】1）中国8月财新服务业PMI为51.6，较7月下降0.5个百分点，为年内次低，显示服务业继续扩张但速度放缓。2）美联储褐皮书显示，经济活动在三个地区略有增长，而报告经济活动持平或下降的地区数量从上个时期的五个增加至当前时期的九个；总体来看，最近报告期内价格适度上涨；各地区受访者普遍预计未来几个月经济活动将保持稳定或略有改善，尽管三个地区的受访者预期会出现轻微下降；各地区受访者普遍预计未来几个月价格和成本压力将稳定或进一步缓解；近期就业情况总体持平，略有上升。3）美国7月JOLTs职位空缺767.3万人，预期810万人，前值从818.4万人修正为791万人。4）加拿大央行9月下调关键利率25基点至4.25%，符合预期。5）欧元区7月PPI同比降2.1%，预期降2.5%，前值从降3.2%修正为降3.3%；环比升0.8%，预期升0.3%，前值从升0.5%修正为升0.6%。 【核心逻辑】我们认为当前的主要博弈点在于市场结汇意愿和市场对美联储的降息节奏。随着市场对上述博弈点的展开以及我国央行对汇率态度开始发生转变，预计汇率的波动将会增加。海外方面，JOLTS职位空缺的下行，显示由高利率下美国劳动力市场需求不足导致的就业增长放缓、失业率抬升。该数据再度引发市场对美国潜在经济衰退的担忧，叠加加拿大央行连续第三次降息，加剧了市场对美联储的降息预期。目前来看，近期公布的美国经济数据并未强劲到证伪市场过于激进和悲观的衰退和降息预期。因此，在国内经济基本面未走稳的背景下，海外端压力的释放仍给美元兑人民币即期汇率在短期带来了喘息时间。但需要注意的是，面对美联储可能的政策转变，需保持谨慎态度。真正意义上的美元兑人民币即期汇率趋势性下行，或仍需等待国内经济基本面逻辑支持的回归。 【风险提示】中国经济表现超预期、海外经济体表现超预期重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。 股指：连续三日缩量 【市场回顾】 南华期货 昨日股指震荡偏弱，以沪深300指数为例，收盘下跌0.65%。从资金面来看，两市成交额减少212.21亿元。期指方面，IH缩量下跌，其余品种放量下跌。 【重要资讯】 1、美国7月JOLTS职位空缺大幅不及预期，创2021年初以来最低。今日重点关注： 美国8月ISM非制造业指数。美国8月ADP就业人数变动。 美国二季度非农单位劳动力成本。美国上周首次申请失业救济人数。 【核心逻辑】 南华期货 近期市场消息面较平淡，现货市场成交额连降三日，市场情绪再度归于谨慎。后续股指想形成趋势性的上行，需要看到内需复苏或资金流入等明确的信号，短期内这些方面的信号仍不明确，需要等待政策生效和时间修复。三、四季度政策端或将持续发力，股票低估值水平也吸引中长期资金配置，加上美联储降息临近全球流动性宽松预期升温，下行空间相 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 对有限。短期内预计股指以区间震荡为主。 南华期货 【南华观点】预计震荡为主 国债：短端回调 【行情回顾】：期债全天偏强震荡，尾盘小幅收涨。公开市场逆回购7亿，到期2773亿， 日内净回笼2766亿。资金面整体平稳，银行间质押回购利率位于逆回购利率下方，交易所资金价格窄幅波动，流动性稳健充裕。 【重要资讯】：1.国家医保局：要加快推进新批次国家组织高值医用耗材集中带量采购将人工耳蜗等高值医用耗材纳入采购范围。 【核心逻辑】：结构方面，近期大幅回落的短端收益率终止了下行势头，在资金面整体充裕以及央行做陡曲线的指引下，短端利率在更低的水平达成了相对平衡。而长端依旧受益于基本面预期以及宽松预期平稳下行，午后再度有存量房贷利率下调的消息传出，出于维护净息差的预期，存款利率同步下调之下的比价效应导致利率进一步下行，但从逻辑本身来说，比价效应更偏短期逻辑。需要注意的是，当前收益率水平已经逼近前期低点，在实质性利多兑现前，越往下阻力越大，配置思维的资金可继续持有，但追高需考虑性价比。 南华期货 【投资策略】：配置盘多看少动，交易盘注意节奏与仓位 【风险提示】：稳增长力度不及预期 集运：期价如预期再度回落 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各月合约价格先低幅震荡，盘中后大幅下行。截至收盘，各月合约价格有所回落。EC2412合约价格降幅为6.30%，收于2010.0点；各月合约中价格波动幅度最大的是EC2504合约，价格降幅为9.76%，收于1220.0点；主力合约持仓量为36226手，较前值有所回升。 【重要资讯】：安理会轮值主席、斯洛文尼亚常驻联合国代表塞缪尔·兹博加尔当地时间9 月3日表示，安理会成员的耐心正在耗尽，如果以色列与巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马 斯）无法尽快达成停火协议，安理会可能将采取行动。他同时确认，安理会将在9月4日下午就中东局势、特别是巴以局势举行会议。 南华期货 【核心逻辑】：期价如预期回落，一方面是因为船公司仍在下调现舱报价——中远海运9月中上旬的欧线小柜/大柜现舱报价下调了450/500美金，长荣海运9月上旬的欧线小柜/大柜现舱报价下调了750/700美金；另一方面，也有地缘政治的潜在影响——安理会可能采取行动以促成巴以停火协议的达成，这无疑利空市场情绪。 【南华观点】后续预计期价大体趋势偏震荡下行的概率仍然较大，但在船公司动作和地缘政治的影响下，可能出现短期反弹。 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议！据此操作，盈亏自负！ 以上评论由分析师俞俊臣（Z0021065）、王梦颖（Z0015429）、周骥（Z0017101）、高翔 （Z0016413）及助理分析师廖臣悦（F03120676）提供。 南华期货 大宗商品早评有色早评 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 黄金&白银：延续震荡调整聚焦周五非农 【行情回顾】周三贵金属市场总体震荡，美指及美债收益率回落为价格提供小幅支撑，因美职位空缺数低于预期增强9月降息50BP预期。近期贵金属市场因缺乏进一步向上驱动而呈现多头获利回吐下的回调走势，此外市场期待从本周非农中寻找美联储即将于9月19日利率决议上降息幅度线索，我们预计25BP是大概率事件，然市场仍有逾30%概率降息50BP已被行情定价，因此短期仍偏震荡调整为主。最终COMEX黄金2412合约收报 2526.5美元/盎司+0.14%；美白银2412合约收报于28.625美元/盎司，+0.99%。SHFE黄金 2410主力合约收报568.22元/克，-0.63%；SHFE白银2412合约收报7065元/千克，- 2.42%。 南华期货 【关注焦点】周三晚美7月职位空缺数低于预期为767.3万个，反映企业用工需求下降，劳动力市场进一步降温，这增强美联储鸽派预期，并拖累美指回落，略微利多贵金属价格。接下来数据方面：主要关注周五美国非农就业报告（将影响9月降息25BP还是50BP预期），与周四晚美服务业PMI数据，周四还将公布“小非农”ADP及周度初请失业金人数。事件方面：周五晚间美联储永久票委威廉姆斯将发表讲话；周五晚间美联储理事沃勒将就经济前景发表讲话。 【加息预期与基金持仓】根据CME“美联储观察”，市场预期美联储9月19日降息概率100%，其中降息25BP概率55%，降息50BP概率升至45%；年内降息次数预期4次。长线基金看，三季度以来美国市场黄金与白银投资需求总体改善，周三SPDR黄金ETF持仓维持在862.74吨；iShares白银ETF持仓减少6.02吨至14501.5吨。 【南华观点】中长线维持看多，短线看调整压力仍存，操作上不宜追高，等待回调加多机会，伦敦金关注20日均线支撑。后期事件上关注9月降息幅度预期波动、贵金属投资需求回暖的路径是否舒畅、美总统大选事件、以及中东地缘政治动乱下的避险情绪、央行购金等变化。 铜：衰退预期再现，铜价回落 【盘面回顾】沪铜指数在周三大幅回落至7.17万元每吨，上海有色现货升水95元每吨。 【产业表现】基本面保持稳定。 南华期货 【核心逻辑】铜价在周二夜盘的大幅低开，一方面是美国制造业PMI不及预期，另一方面是市场对衰退预期的再度增加。美国制造业PMI录得47.2，虽环比上升0.4个百分点，仍比预期低0.3个百分点。市场对衰退情绪的波动较大，现在全球经济分化较为严重。举例 来说，韩国通胀已经降至近3年半以来的新低，为降息做好了准备。匈牙利则因通胀再度飙升，暂停江西进程。美国股市在北京时间周二晚上开盘后也出现明显回落。投资者现在认为经济韧性不足，因此对于数据的敏感度增加，尤其是和经济情况密切的数据。整体来看，铜中期或仍相对偏弱，短期对情绪有所修复。 【南华观点】震荡偏弱。 铝产业链：铝价偏弱运行，氧化铝近端偏紧 【盘面回顾】周三沪铝主力收于19350元/吨，环比-1.02%，伦铝收于2399美元/吨，环比 -0.66%。氧化铝主力收于3847元/吨，环比-0.31%。 【宏观环境】因职位空缺数低于预期，9月降息50BP预期走强，但不及预期的美制造业 PMI对有色维持向下压力，关注周五美国非农就业报告。 南华期货 【产业表现】据SMM统计，2024年9月2日，SMM统计电解铝锭社会总库存81.0万吨，国内可流通电解铝库存68.4万吨，环比上周四小幅去库0.1万吨。出库方面，上周出库量 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 环比减少0.09万吨至10.28万吨。据SMM统计，截至9月2日，国内铝棒社会库存为 南华期货 11.45万吨，较上周四累库了0.44万吨，较去年同期仍高出3.45万吨，出库量环比下降 0.27万吨至3.86万吨。 【核心逻辑】铝：展望后市，短期宏观及基本面驱动均趋弱，存在回调压力。首先，降息预期回落，降50BP的概率随着上周GDP以及通胀数据的公布有所回落。其次，本轮反弹国内基本面驱动来自季节性的补库需求，但社会库存去化缓慢，表明需求并不支持价格过快上涨。同时海外伦铝的表现更为强势，一方面是美元的走弱，另一方面存在一定交割方面的问题，但目前来看基差、月差均已回落，表明交易基本结束。此外，近期铝棒厂事故或对短期供需造成一定影响。氧化铝：流通现货维持偏紧，资金热情持续消退，预计维持高位震荡。矿端供应仍紧，氧化铝环节与下游电解铝生产比例持稳无显著变化，但整体库存水平维持低位，若无突发减产或资金行为扰动，预计氧化铝维持震荡为主。 【南华观点】铝：或面临回调压力。氧化铝：或呈宽幅震荡。 锌：OZ启动锌矿生产 南华期货 【盘面回顾】沪锌2410合约收于23420元/吨，日内下跌1.06%，夜盘收于23410元/吨，由顶部震荡有所回落。LME锌收2803美元/吨，上游减产，且消费易增难减，去库节奏较好，基差月差明显回升。 【宏观环境】市场焦点转向周五美国非农就业报告，以显示美国经济软着陆可能性，并进而影响市场对美联储接下来降息节奏的预期。如若美国经济软着陆预期较强，则美联储大概率9月降息25BP，然而基于当前仍部分定价美联储降息50BP可能性。 【产业表现】俄罗斯OZ于周三开始生产锌精矿，计划在2025年达到满负荷生产。 【核心观点】OZ锌矿投产增加远期矿端矛盾环节的预期，短期实际增量较难快速看到，短短依然偏紧，远端预期支撑变弱。 锡：宏观带动锡价回落 【盘面回顾】沪锡指数在周三跌破25万元每吨。 【产业表现】基本面保持稳定。 【核心逻辑】锡价在周二夜盘的大幅低开，一方面是美国制造业PMI不及预期，另一