24H1国货美妆龙头业绩保持高增长

珀莱雅2024年H1业绩表现亮眼，营收、归母净利润及扣非归母净利润分别同比增长37.9%、40.48%和41.78%。Q2单季度数据同样强劲，营收、归母净利润及扣非归母净利润同比增长40.59%、36.84%和37.76%。公司主品牌珀莱雅H1营收同比增长37.67%，占比79.71%；彩棠和OR品牌营收增速显著，分别同比增长40.57%和41.91%，占比持续提升。公司销售净利率持续改善，上半年达14.47%，较2023年上涨0.65个百分点，主要得益于营收增加和管理费用率下降。销售毛利率为69.82%，销售费用率较2023年增长2.17个百分点，主要因形象宣传推广费增加。预计公司将持续稳定增长，关注各品牌双十一表现。预测2024-2026年营业收入分别为118.61亿元、150.70亿元、182.18亿元，归母净利润分别为15.62亿元、19.93亿元、24.23亿元，对应PE为24.02倍、18.83倍、15.49倍，维持“买入”评级。风险提示包括行业竞争加剧、营销投放竞争、新品牌孵化及新品类培育风险。