2024年中报点评：业绩表现符合预期，外销市场延续高增

事项：公司发布2024年中报，24H1实现营收486.4亿元，同比+13.3%，归母净利润20.2亿元，同比+34.6%，其中24Q2营收251.6亿元，同比+7.0%，归母净利润10.3亿元，同比+17.3%。

评论：

1. 收入增速放缓，外销延续高增
   24H1公司收入同比+13.3%（单Q2+7.0%），增速放缓主要受国内市场需求偏弱影响（国内/海外收入同比+3.5%/+27.9%）。分板块看：

   • 空调业务：24H1收入227.7亿元，同比+7.6%，其中央空增速0.3%承压（受房地产市场疲软影响），家空品类在双品牌带动下预计实现双位数增长。
   • 冰洗业务：24H1收入146.9亿元，同比+26.8%，洗衣机业务因技术迭代和产品结构升级贡献+49.8%的增量。
   • 汽车热管理（三电）：24H1收入941.8亿日元，同比+2.0%，后续新能源订单兑现有望提升收入利润。

2. 业绩表现符合预期，盈利能力保持稳健
   24H1归母净利润同比+34.6%（单Q2+17.3%），高基数下仍实现增长。24Q2毛利率21.0%（同比-0.9pct），主要受原材料成本上行（空调/冰箱/洗衣机成本指数分别+8.9%/+7.3%/+2.0%）和空调行业竞争加剧影响。费用率方面，销售/管理/研发费用率分别-0.4/+0.1/+0.6pct，财务费用率+1.0pct（主因汇兑收益减少），净利率同比-0.2pct至5.9%。

3. 夯实经营质量，报表稳健兑现
   在内销承压背景下，公司通过新兴品类带动增长：央空发力水机和下沉市场（约克VRF家装规模增长20%以上），科龙品牌性价比产品声量同比提升71.66%。海外市场增长36.9%，成为重要驱动力。

展望下半年，以旧换新政策或提振国内需求，海外市场加速开拓将保持报表稳健。

投资建议：调整24/25/26年EPS预测为2.38/2.73/3.10元（对应PE 11/10/8倍），DCF目标价34元（对应24年14倍PE），维持“强推”评级。

风险提示：原材料价格波动、行业竞争加剧、下游需求不及预期。