美债与人民币汇率周报：等待8月非农，降息节奏将初现分晓

核心观点与关键数据

美债市场重心回归经济本身，美国经济整体韧性仍在。杰克逊霍尔全球央行年会后，美债利率回升主因公布的经济数据偏强，尤其是二季度GDP年化季环比增速上修至3.0%，实际个人消费支出季环比增速上修至2.9%。美国经济整体韧性仍在，美股等财富效应支撑下消费未大幅降温。最新公布的7月居民收支和8月消费者信心指数也印证了这一观点。

等待8月非农就业数据，美联储降息节奏将初现分晓。8月非农就业数据对美联储影响权重较大，暂时性因素扰动收敛后，8月非农就业数据有边际修复可能性，市场对美联储年内降息路径的定价或有较明显压缩。当前联邦基金利率期货定价的2024年内累计降息幅度为100bp，9月首降25bp或更符合经济软着陆预判下“小步慢走”的政策思路。若8月非农数据出现较明确的修复迹象，市场对年内降息预期的定价可能阶段性朝着75bp甚至50bp压缩，10年美债利率或进一步反弹至3.95%以上，长端美债将有较强的安全边际。

出口商结汇需求释放或是人民币汇率逆势走强的主要原因。人民币对美元汇率继续走强，出口商结汇需求释放是主要原因，在岸人民币兑美元即期询价成交量回升得到印证。后续中美利差的变化对人民币汇率仍有较大影响，若市场对美联储年内降息预期的定价明显收敛或国内二次降息落地，人民币对美元汇率可能恢复双向波动格局。

研究结论

1. 美债市场：美国经济数据超预期，美债利率中枢震荡上行。10年期美债利率升破3.9%，市场对美联储年内降息预期趋于理性。
2. 人民币汇率：出口商结汇需求释放推动人民币走强，但国内经济基本面支撑力度待提升。中美利差变化仍是主要影响因素。
3. 风险提示：美国高利率对经济的压制力度、非农就业数据、美联储降息节奏均可能带来风险。