有色金属脉动跟踪：成本扰动之思

有色金属脉动跟踪：成本扰动之思 报告要点 本 周专题探讨：成本扰动之思 专 题要点：大宗商品价格下行过程中，底部位置往往会涉及成本支撑的概念，当价格距离边际成本有一定空间时，成本同样会通过供给作用于价格。我们认为，铜在90%分位有较强价格支撑；锌长期来看75%-80%分位有较强的支撑。 分析师于柏寒登记编码：S0950523120002： 021-61102510： yubaihan@w kzq.com.cn 主 要观点更新： 贵 金属：随着9月降息步伐的临近，黄金短期确定性更强 铜 ：短期具备不确定性，看好中长期铜价铝 ：高盈利有望持续，绿电铝可能分化铅 锌：矿山端紧张向冶炼端传导，价格震荡锡 ：供给持续扰动，需求逐步回暖镍 ：累库持续，价格震荡钨 ：钨矿价格探升，上下游供需博弈态势持续锑 ：极地黄金库存累积，预计下半年形成销售钼 ：钢招需求旺盛，钼价维持高位稀 土：总量控制增速大幅回落，需求回升可期钛 ：钛矿市场持稳，下游钛金属需求疲弱 分析师何能锋登记编码：S0950524080001： 13116101317： henengfeng@wkzq.com.cn 资料来源：Wind，聚源 金 属价格涨跌： 《2024H1全球铜矿供给紧缺兑现与否？》(2024/9/3) 《 锑 系 列 深度 一：三问光伏玻璃需求》(2024/8/30)《国家发改委、国家能源局推动能源重点领域大规模设备更新》(2024/8/30)《Pilbara并购Latin Resources速评——锂矿产业已进入第二阶段》(2024/8/22)《SEMI：全球半导体制造业在2024年第二季度走强》(2024/8/22)《锑出口管制政策落地，意指促进全球锑资源合规贸易》(2024/8/21)《时代的央国企：三中全会如何指引铜矿行业？》(2024/8/15)《中芯/华虹Q2产能利用率持续提升，12吋扩建稳步推进》(2024/8/15) 贵 金属周度涨跌幅：Comex银（-1.56%），LME钯（1.79%）工业金属周度涨跌幅：LME铝（-3.45%），LME铅（-2.01%），LME锡（-1.67%）稀有小金属周度涨跌幅：钨精矿（1.79%），钼精矿（7.36%），钴（-5.59%），轻稀土氧化镨钕（3.85%），重稀土氧化铽（-3.80%），重稀土氧化镝（-8.43%） 风险提示：1、下游需求不及预期；2、产品价格波动。 内容目录 第一部分专题探讨：成本扰动之思................................................................................................................4 1、成本对价格的影响：多数金属品种成本曲线上行，镍铝下行.................................................................................................................4以铜为例，90%分位有较强价格支撑.......................................................................................................................................................4以锌为例，长期来看75%-80%分位有较强的支撑.................................................................................................................................52、成本对供给的影响：长期来看成本与价格通过供给相互作用.................................................................................................................5 1）铜：短期具备不确定性，看好中长期铜价.........................................................................................................................................62）铝：高盈利有望持续，绿电铝可能分化.............................................................................................................................................73）铅锌：矿山端紧张向冶炼端传导，价格震荡.....................................................................................................................................74）锡：供给持续扰动，需求逐步回暖.....................................................................................................................................................75）镍：累库持续，价格震荡.....................................................................................................................................................................7 1）钨：钨矿价格探升，上下游供需博弈态势持续.................................................................................................................................82）锑：极地黄金库存累积，预计下半年形成销售.................................................................................................................................83）钼：钢招需求旺盛，钼价维持高位.....................................................................................................................................................84）稀土：总量控制增速大幅回落，需求回升可期.................................................................................................................................85）钛：钛矿市场持稳，下游钛金属需求疲弱.........................................................................................................................................8 1、宏观趋势.........................................................................................................................................................................................................92、行业动态.......................................................................................................................................................................................................10 1、贵金属...........................................................................................................................................................................................................112、工业金属.......................................................................................................................................................................................................123、稀有小金属...................................................................................................................................................................................................144、板块表现.......................................................................................................................................................................................................14 图表目录 图表1：2023年大多数金属品种价格在90%分位以上，铅锌镍承压.................................................................................................................4图表2：22-23年主要金属矿成本曲线分化.............................................................................................................................................................4图表3：以智利为代表，铜矿品位在过去20年间持续下降..........