皖通高速：道路施工致收入短期承压，盈利符合预期

公司简介：公司主要业务为持有、经营及开发安徽省境内收费高速公路及公路，已拥有七条高速公路和一条一级公路。

事件：2024年上半年公司实现通行费收入18.62亿元（税后），同比下降8.55%；归母净利8.10亿元，同比下降3.53%，业绩符合预期。上半年营收共计30.53亿元，同比增长31.38%，主要来自11.21亿的建造服务收入，但该业务收入与成本相互抵消，对公司盈利不产生影响。

宣广改扩建影响：宣广、广祠高速施工导致通行费收入下滑约1.74亿元，其中宣广高速收入1.13亿元（-58.03%），广祠高速收入0.30亿元（-48.44%）。改扩建已进入尾声，预计年内贯通，2025年将体现收入增长。宁宣杭高速与岳武高速受益于路网贯通，收入分别同比增长73.75%和67.54%；安庆大桥与高界高速受路网分流影响，收入分别下降15.55%和13.91%。其余路段收入小幅下滑，主要受免费通行天数增加及恶劣天气影响。

成本与费用：上半年营业成本7.47亿元，同比增长0.59%，导致毛利率下降3.5pct至60.5%。财务费用0.32亿元，同比下降38.34%，主要因存量贷款利率降低及存款利息收入增长。

盈利预测及投资评级：剔除建造服务收入后，预计公司2024-2026年净利润分别为16.7、18.7和20.2亿元，EPS分别为1.01、1.13和1.22元。看好改扩建通车和路网贯通效应，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：改扩建年限延长的不确定性；宏观经济不景气等。