主营服装业务保持稳健，毛利率同比提升近4pct

2024年上半年公司总体营收略有下滑，主要受出售印染业务影响，但主营服装业务实现平稳增长。公司实现营业收入10.81亿元，同比-1.33%；归母净利润0.44亿元，同比-5.77%；扣非后净利润0.22亿元，同比-39.91%。其中，主营服装业务营收10.19亿元，同比增长0.64%；零售门店业务营收5.56亿元，同比增长6.77%。基本每股收益为0.02元，与去年同期持平。

毛利率同比显著提升3.85个百分点，达到41.05%，但费用率有所上升，期间费用率为39.27%，同比+2.35pct。具体费用率构成：销售费用率28.92%（+2.66pct）、管理费用率7.84%（-0.33pct）、研发费用率0.82%（-0.38pct）、财务费用率1.29%（+0.40pct）。受费用率上升影响，净利率为4.15%，同比-0.29pct。

分产品来看，服装业务保持稳健增长（+0.64%），坯布业务增长迅速（+269.49%），印染业务因出售营收减少100%。分品牌来看，HODo男装营收7.90亿元（+2.96%），毛利率47.58%；贴牌加工服装营收2.29亿元（-6.61%），毛利率22.97%（+11.85pct）。

公司积极构建全渠道传播体系：通过品牌战略赋能加盟商，并运用AIGC矩阵营销，提升社交渠道流量。同时，打造核心单品（如“红豆0感舒适衬衫”），拓展舒适产品矩阵，并优化柔性供应链，提升货效和仓储配送能力。

投资建议：公司拥有65年品牌历史，聚焦舒适男装战略，加大产品研发，渠道升级持续推进。预测2024-2026年EPS分别为0.03元、0.03元、0.04元，对应PE分别为79.2X、66.7X、58.9X，维持“增持”评级。

风险提示：市场需求变化、产品研发、运营管理、行业竞争加剧。