2023年中报点评：毛利率与利润率同比提升，下半年保持较强盈利能力

2023年8月11日 事件：分众传媒发布2023年中报：上半年公司实现营收55.17亿元（yoy+13.7%），归母净利润22.31亿元（yoy+59.0%）；二季度，公司实现营业收入29.42亿元（yoy+53.8%），归母净利润12.90亿元（yoy +171.7%）。 公司简介： 分众传媒构建了国内最大的城市生活圈媒体网络。公司当前的主营业务为生活圈媒体的开发和运营，主要产品为楼宇媒体（包含电梯电视媒体和电梯海报媒体）、影院银幕广告媒体和终端卖场媒体等，覆盖城市主流消费人群的工作场景、生活场景、娱乐场景和消费场景，并相互整合成为生活圈媒体网络。 点评： 日用消费品行业复苏显著，下半年楼宇媒体将保持较快增速。2023年上半年，公司实现营收55.17亿元（yoy+13.7%），其中：楼宇媒体实现营收51.33亿元（yo y+15.2%）；影院媒体业务实现营收3.76亿元（yoy-3.8%）。上半年公司营收实现较快增长，主要受益于国内经济修复。从客户结构看，上半年，日用消费品行业继续是公司楼宇媒体最大广告收入来源，实现收入31.55亿元，同比增长32.5%；互联网行业作为第二大收入来源，实现收入6.09亿元，同比减少7.9%。可以看到，日用消费品行业复苏显著，互联网行业广告投入相对温和。展望2023年下半年，消费市场持续向好，新能源汽车以及AI科技公司或加大营销投入，驱动公司楼宇媒体业务保持较快增速。 资 料 来 源 ： 公司官 网 未来3-6个月重大事项提示：无 发债及交叉持股介绍:无 毛利率与利润率同比提升，下半年保持较强盈利能力。（1）2023年上半年，公司营业成本19.89亿元，毛利率63.9%，同比提升5.0个百分点；销售费用10.27亿元，销售费率18.6%，同比提升0.2个百分点；管理费用2.08亿元，管理费率3.8%，同比下降2.2个百分点；归母净利润22.3亿元，对应利润率40.4%，同比提升11.5个百分点。（2）其中二季度，公司营业成本10.07亿元，毛利率65.8%，销售费用5.43亿元，销售费率18.5%；管理费用0.83亿元，管理费率2.8%；归母净利润12.9亿元，对应利润率43.9%。可以看到，公司主营收入复苏，毛利率与利润率均随之提升至过往正常水平，销售费率保持稳定，管理费率进一步优化。展望下半年，公司主营业务将保持较强盈利能力。 有序扩张楼宇电梯及影院银幕点位数，扩大行业领先地位。截至2023年7月底，公司电梯电视媒体设备合计约94.4万台，相比2022年底，点位数提升8.8%，其中境外子公司的媒体设备约12.0万台，相比去年底增加1.3万个；电梯海报媒体设备合计约187.8万个，相比2022年底，点位数提升3.1%；影院媒体签约影院1827家，1.3万个影厅，相比2023年3月底影院媒体签约影院1680家，1.2万个影厅，略有提升。展望未来，公司继续有序加大境内及境外优质资源点位的拓展力度，扩大公司生活圈媒体的领先优势。 投资建议：公司占据“楼宇电梯”核心线下场景，具有强大品牌引爆能力。预计2023-2025年公司归母净利润分别为46.13亿元，53.26亿元和58.14亿元，对应现有股价PE分别为23X，20X和18X，维持“强烈推荐”评级。 分析师：石伟晶021-25102907shi_wj@dxzq.net.cn执 业 证书编号:S1480518080001 风险提示：互联网复苏不及预期；竞争格局变化风险。 单击此处输入文字。 分析师简介 分析师：石伟晶 传媒与互联网行业首席分析师，上海交通大学工学硕士。7年证券从业经验，曾供职于华创证券、安信证券，2018年加入东兴证券研究所。2019年新浪金麒麟传媒行业新锐分析师。全面覆盖A股传媒及海外互联网板块，与优秀公司为伍，致力于领先市场挖掘产业投资机会。紧密跟踪产业趋势，以腾讯为核心，覆盖社区社交、网游、短视频、长视频、直播、音乐及有声书等赛道；以美团为核心跟踪生活服务互联网发展趋势，以阿里巴巴、拼多多、京东为核心跟踪国内电商及跨境电商发展趋势。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）： 以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上；推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 东兴证券研究所 深圳福田区益田路6009号新世界中心46F邮编：518038电话：0755-83239601传真：0755-23824526 北京西城区金融大街5号新盛大厦B座16层邮编：100033电话：010-66554070传真：010-66554008 上海虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦5层邮编：200082电话：021-25102800传真：021-25102881