组织升级成功：从L6到端到端+VLM

组织升级成功：从L6到端到端+VLM 事件：公司发布2024半年报，上半年营业收入573亿元，同比+20.8%；归母净利润16亿元，同比-47.4%；Non-GAAP净利润28亿元，同比-32.9%。其中Q2单季度实现收入317亿元，同比+10.6%，环比+23.6%；归母净利润11亿元，同比-52.3%，环比+86.2%；Non-GAAP净利润15亿元，同比-44.9%，环比+17.8%。 组 织 升 级 获 得 初 步 的 商 业 成 功。Q2收 入317亿 元 ， 同 环 比 分 别+10.6%/+23.6%，其中汽车销售收入303亿元，同环比分别+8.4%/+25.0%。Q2汽车毛利率18.7%，同环比分别-2.3/-0.6pct，主要受降价、权益和L6占比提升影响。公司Q2研发支出30亿元，同环比分别+24.8%/-0.7%，智驾技术研发，研发费率9.6%，同环比分别+1.1/-2.3pct；SG&A支出28亿元，同环比分别+21.9%/-5.5%，主要用于销售和服务网络拓展（中心店及超充站），SG&A费率8.9%，同环比分别+0.8/-2.7pct。随着理想L6销量带动规模效应凸显，配合各项降本增效措施，公司经营业绩将在下半年进一步提升。 股票数据 总股本/流通(亿股)21.22/17.66总市值/流通(亿元)1597/132912个月最高/最低(元)182.90/68.65 理想L6的商业表现作为组织升级的代表作，发布即爆款。L6自6月起连续三个月交付量突破2万辆，理想Q2交付新车超10.8万辆，同比增长25.5%。理想汽车在20万元以上，新能源汽车市场占有率从Q1的13.6%提升到Q2的14.4%，位居国产汽车品牌销量首位。7月交付量达到5.1万辆，创下月交付量的历史新高。目前已突破累计交付量90万辆里程碑。全系车型都在各自细分市场保持头部地位。理想L7和L8在30万元以上中大型SUV销量中位列前两位，理想L9保持全尺寸SUV用户的首选地位。公司预计Q3汽车交付量将达到14.5万-15.5万辆，同比增长38%-47.5%，总收入预计为394-422亿元，同比增长13.7%-21.6%。 相关研究报告 证券分析师：刘虹辰电话：010-88321818E-MAIL：liuhc@tpyzq.com分析师登记编号：S1190524010002 端到端+VLM，AD Max订单大增。理想汽车全栈自研的全新自动驾驶技术架构——端到端+VLM，7月理想向超过24万ADMax用户全量推送了不限城市、不限道路的无图NOA，带动订单增长。自5月无图NOA开启体验，门店NOA试驾占比实现3倍的增长；7月份OTA6.0推送以后，城市NOA的日活翻了近8倍，车均城市NOA里程翻了近3倍；截至8月底理想汽车智能驾驶的用户使用渗透率超过99%，全场景范围累计里程已经突破了11.11亿公里。从市场端来看，智驾对理想销量产生了非常好的推动作用，各个车型的ADMax订单占比都在提升，特别是30万以上的车型，ADMax订单占比已经接近70%。在7月5日召开的智能驾驶夏季发布会上，理想发布了行业首个基于E2E端到端和VLM视觉语言模型的双系统智能驾驶方案，使智能驾驶系统具备更强的博弈能力、逻辑思考能力及快速选代能力，理想的智能驾驶训练算力已达5.39EFLOPS。E2E+VLM+充足研发投入+高阶智驾车辆保有量将逐渐形成理想汽车的智驾护城河。 投资建议：组织升级成功：从L6到端到端+VLM。理想引领了越级配置的大五座和家庭六座SUV，取得了巨大的商业成功。今年3月以来，通过大规模的组织升级，扛住了问界的攻势，在一众20万上下的“半价理想”围攻下，理想L6的商业表现作为组织升级的代表作，发布即爆款。全栈自研的全新自动驾驶技术架构——端到端+VLM，智能驾驶训练算力已达5.39EFLOPS，E2E+VLM+充足研发服务+高阶智驾车辆保有量将逐渐形成理想的智驾护城河。另外，理想汽车在全国已投入使用748座理想超充站，拥有3506个充电桩,这将为明年的纯电战略成功打下坚实基础。预计2024-2026年收入分别为1471/1929/2463亿元，归母净利润分别为85/132/195亿元，对应PE分别为19.64/12.72/8.58倍，维持“买入”评级。 风险提示：汽车销量不及预期、价格战加剧超出预期，原材料价格波动超出预期。 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。