开源晨会0904

2024年09月04日 开源晨会0904 ——晨会纪要 沪深300及创业板指数近1年走势 沪深300创业板指 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 0% -6% -12% -18% -24% -30% 2023-092024-012024-05 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称涨跌幅(%) 电力设备2.205 计算机2.038 家用电器2.022 汽车1.610 轻工制造1.334 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称涨跌幅(%) 石油石化-1.830 银行-1.740 公用事业-1.663 煤炭-1.208 建筑装饰-0.381 数据来源：聚源 观点精粹 行业公司 【医药：锦欣生殖(01951.HK)】2024上半年业绩稳健增长，海外取卵周期数快速增长——港股公司信息更新报告-20240903 【社服：大丰实业(603081.SH)】2024H1传统主业承压，文旅运营转型显效——公司信息更新报告-20240903 【家电：苏泊尔(002032.SZ)】2024Q2业绩稳健，外销延续高增长态势——公司信息更新报告-20240903 【医药：华海药业(600521.SH)】2024上半年业绩快速增长，国内制剂业务强劲增长——公司信息更新报告-20240903 【轻工：欧派家居(603833.SH)】大家居战略持续深化，修炼内功静候复苏——公司信息更新报告-20240903 【地产建筑：建发股份(600153.SH)】两大主业同向共振，营收及利润均有所下滑 ——公司信息更新报告-20240903 【医药：益丰药房(603939.SH)】2024H1营收利润稳健增长，门店扩张稳步推进 ——公司信息更新报告-20240903 【纺织服装：浙江自然(605080.SH)】H1外销增长快于内销，盈利能力改善——公司信息更新报告-20240903 【地产建筑：城建设计(01599.HK)】营收规模略有收缩，中标金额大幅增长——港股公司信息更新报告-20240903 【地产建筑：我爱我家(000560.SZ)】归母净利同比高增，资管业务收入扩张——公司信息更新报告-20240903 【轻工：慕思股份(001323.SZ)】2024Q2业绩韧性彰显，中期分红回馈市场——公司信息更新报告-20240903 【非银金融：兴业证券(601377.SH)】手续费业务同比承压，二季度自营投资环比高增——兴业证券2024中报点评-20240903 【地产建筑：中国电建(601669.SH)】新签订单规模稳定增长，减值拖累业绩表现 ——公司信息更新报告-20240903 【轻工：索菲亚(002572.SZ)】2024H1业绩平稳增长，盈利能力持续改善——公司信息更新报告-20240903 【家电：海信家电(000921.SZ)】外销保持高景气增长，盈利能力继续提升——公司信息更新报告-20240903 【轻工：共创草坪(605099.SH)】2024H1国内海外收入双增，产能扩张龙头地位稳固——公司信息更新报告-20240903 【纺织服装：比音勒芬(002832.SZ)】2024H1加盟稳步拓张，盈利能力稳中有升 ——公司信息更新报告-20240903 其他研究 晨会纪要 开源证券 证券研究报 告 研报摘要 行业公司 【医药：锦欣生殖(01951.HK)】2024上半年业绩稳健增长，海外取卵周期数快速增长——港股公司信息更新报告-20240903 余汝意（分析师）证书编号：S0790523070002|阮帅（分析师）证书编号：S0790524040007 2024上半年业绩稳健增长，海外取卵周期数快速增长 2024上半年公司实现收入14.44亿元（同比+8.2%，以下均为同比口径），经调整净利润2.60亿元（+1.8%），毛利率40.38%（-1.93pct），净利率13.18%（-3.6pct）。我们看好公司的长期发展，维持公司的盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为3.87/4.63/5.38亿元，当前股价对应PE为14.5/12.1/10.4倍，考虑公司盈利能力持续增强、行业竞争壁垒较高、深圳新院区有望开业运营，维持“买入”评级。 辅助生殖服务稳健增长，大湾区业务收入维持较快增长 2024上半年公司ARS业务收入7.78亿元（+9.58%），管理服务收入2.87亿元（+1.06%），产科医疗服务收入 1.16亿元（+13.73%），其他医疗服务收入2.02亿元（+6.88%）。分地区拆分，成都地区收入8.83亿元（+8.6%）， 得益于成都地区ARS业务增长（+4%），得益于毕昇院区VIP业务（单价更高）占比由2023年上半年的16.3%增 加至2024年同期的19.5%，以及产科、妇科和儿科收入同比增加14.9%，大湾区收入2.42亿元（+10.5%），昆明及武汉业务收入1.3亿元（-6.6%），海外业务收入3.91亿元（+11.5%）。 取卵周期数持续增长，外延发展顺利推进 2024年上半年公司取卵周期数达到1.51万个（+2.72%），成都地区取卵周期数达到7571个（-4.67%），大湾 区取卵周期数达到3022个（+6.67%），大湾区业务的取卵周期数保持较快增长，主要由于深圳中山医院在深圳和中国香港等地的品牌知名度、口碑和市场占有率增加使得患者数量增加以及单价更高的VIP业务的占比由2023年上半年的7.2%增加至2024年同期的7.7%，海外地区取卵周期数达到2325个（+25.27%），主要由于HRCMedical大力推广冻卵业务以及国际业务的恢复，老挝于2023年8月开始运营，昆明及武汉地区取卵数达到2133个 （+1.57%）。2024年7月，公司完成收购及认购“Morula”的30%股权，交易完成后，公司成为其最大的战略投资人。Morula为印尼最大的辅助生殖医疗服务集团，目前在印尼各地拥有10家IVF诊所。 风险提示：政策变动的风险、市场竞争加剧的风险、一级市场并购估值过高的风险。 【社服：大丰实业(603081.SH)】2024H1传统主业承压，文旅运营转型显效——公司信息更新报告-20240903 初敏（分析师）证书编号：S0790522080008 文旅装备项目交付阻力致业绩承压，新业务加大费用投入 2024H1公司实现营收6.6亿元/yoy-41.8%，归母净利润0.48亿元/yoy-60.6%；2024Q2营收3.7亿元/yoy-53.8%，归母净利润0.14亿元/yoy-86%。上半年收入端下滑主要系部分项目交付进度、开工率仍不及预期所致，同时ToC项目前置研发和人员储备成本加大进一步拖累表观利润。考虑到传统主业仍有一定承压，且文体旅运营业务尚在爬坡期，我们下调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为1.15/1.63/2.14（前值1.86/2.37/2.99）亿元，yoy-17.2%/+20.9%/+22.7%，对应EPS为0.28/0.40/0.52元，当前股价对应PE为32.5/23.0/17.5倍，公司传统主业或长期受益于文体旅设备更新政策，叠加文旅运营转型成果颇丰，看好第二曲线带动业绩改善，维持“买入”评级。 传统主业仍处低谷调整期，文体旅运营增势强劲 分业务：2024H1文体装备/数艺科技/轨道交通实现收入3.79/0.83/0.77亿元，yoy-58.6%/-30.5%/+107%，轨道业务同比大幅回暖。公司坚定推进文体旅一体化转型，2024H1C端运营服务业务创收1.04亿元，同比增速约60% （2023H1其他业务收入0.64亿元），已投运项目爬坡顺利，且自身模式降本+异地复制下储备项目多点开花，后续成长动能强劲。具体分场景看，（1）文旅运营：2024H1《今夕共西溪》入选全国首批智慧旅游沉浸式体验新空间培育项目，橘子洲沉浸式艺术乐园、大连未来幻城落地可期，标志其“策建营”一体文旅综合解决方案已获市场认可。（2）场馆运营：2024H1在运营场馆扩容至20余个（2023年13个），院线标准化管理体系逐步成型，2024H1子公司大丰文化已实现盈亏平衡。 毛利率/现金流稳健提升，在手订单支撑后续业绩转化 2024H1毛利率33.4%/yoy+7.3pct，归母净利率7.3%/yoy-3.5pct；2024Q2毛利率30.6%/yoy+4.6pct，归母净利率3.8%/yoy-8.8pct，主要系文体装备毛利率大幅改善。费用端：2024H1销售/管理/研发/财务费用yoy+35.1%t/+39.1%/-15.1%/+33.3%，对应费用率为9%/18.3%/8.2%/-6%。2024H1经营净现金流净额同比+2.43亿元，主因PPP项目进入运营期，且公司主动加强各项目款项回收所致。根据公开信息，2024年至今公司中标常州恐龙星球、北仑区文化中心等多个大额文体+文旅集成项目，截至2024H1公司未履约合同金额31.15亿元，较2023 年底新增3.72亿元，在手订单整体维持较高水位。 风险提示：中标不及预期、项目交付进度不及预期、场馆运营项目拓展受阻等。 【家电：苏泊尔(002032.SZ)】2024Q2业绩稳健，外销延续高增长态势——公司信息更新报告-20240903 吕明（分析师）证书编号：S0790520030002|周嘉乐（分析师）证书编号：S0790522030002|林文隆（分析师）证书编号：S0790524070004 2024Q2业绩稳健，内销维持平稳/外销延续高增长，维持“买入”评级 2024H1公司实现营收109.65亿元（同比+9.84%，下同），归母净利润9.41亿元（+6.81%），扣非归母净利润 9.23亿元（+7.61%）。单季度上看，2024Q2营收55.86亿元（+11.29%），归母净利润4.71亿元（+6.4%），扣非归母净利润4.62亿元（+7.16%）。业绩仍表现稳健，但考虑到低毛利外销占比提升，我们下调2024~2026年盈利预测，预计2024~2026年归母净利润为23.16/25.71/27.86亿元（原值为24.22/26.88/29.35亿元），对应EPS为2.89/3.21/3.48元，当前股价对应PE为17.1/15.4/14.2倍。长期继续看好经营稳健/利润率稳定，高质量稳健经营或维持较高分红比率，维持“买入”评级。 2024Q2外销维持高增长态势，内销整体维持平稳 分区域，2024H1内销/外销分别实现营收75.09/34.55亿元，同比分别+0.1%/+39.29%。外销受益于大客户终端动销良好维持较高增长，2024Q1/2024Q2SEB集团消费者业务营收同比分别+5.8%/+5.9%，其中2024Q2EMEA/美洲地区营收同比分别+9.1%/+12%，EMEA中西欧/其他地区营收同比分别+0.7%/+28.1%，美洲中北美/南美营收同比分别+3.8%/+31%。内销受市场环境影响增速低于外销，但我们预计仍实现优于行业的稳健表现，SEB数据显示2024Q2中国大区营收同比-0.6%。分品类，2024H1炊具及用具/烹饪电器/食物料理电器/其他家用电器分别实现营收29.43/46.43/19.0/14.78亿元，同比分别+16.95%/+3.3%/+12.37%/+15.49%，各品类增长趋势良好。 结构变化及内销竞争加剧致2024Q2毛利率有所下滑，整体费用率下降 2024Q1/2024Q2毛利率分别为24.42%/24.38%，同比分别-0.8/-1.24pct。分区域上看，2024H1内销/外销毛利率分别为28.03%/16.51%，同比分别-0.37/+0.08pct，外销毛利率维持平稳，内销毛利率有所下滑或系行业竞争激烈等所致。费用端，2024Q1/2024Q2期间费用率分别为13.84%/13.17%，同比分别-0.43/-1.0pct，其中20