【异动分析】纯碱玻璃期价跌势点评

2024-09-03 一、异动情况 9月份的首个交易日，郑州纯碱、玻璃期货价格均表现疲弱。纯碱主力2 5 0 1合约一度跌破1 5 0 0元/7 %，双双跌破理论生产成本。 二、异动分析 纯碱、玻璃双双下跌，一方面，国家统计局发布数据显示，8月份中国制造业采购经理指数（P M I）为4 9 . 1 %，比上月下降0 . 3个百分度小幅回落，商品市场整体表现悲观；另一方面，则来自于纯碱玻璃产业链自下而上的负反馈。 对于纯碱而言，去年下半年起纯碱行业产能扩张明显，行业供应量整体提升。今年8月份虽然有部分装置降，但并未出现大规模检修的现象，检修带来的产量损失也不及预期，4 - 5月份部分碱厂提前检修，行业大。除了计划外检修，今年国内纯碱市场受限电、环保等外部因素影响较小，市场整体检修基本按规划进而下游浮法玻璃以及光伏玻璃企业均因自身盈利水平持续走弱，而对原料的承接能力持续降低，行业利润微薄态度谨慎，成交氛围不温不火，市场库存维持增长趋势，由此形成持续的负反馈传导。 对于玻璃而言，虽然部分玻璃产线已经进入亏损区间，但是玻璃生产特性决定了玻璃窑炉生产开始后不会长期亏损且对后市持续悲观，玻璃行业的冷修现象才会较为普遍。当前玻璃产线冷修减量的趋势并不突出行业也有新增点火，9月份实际产量或重新回升至1 7 . 1万吨附近，旺季前供应或将持续处于峰值区间。而璃行业正在通过价格下跌，产业持续负反馈，完成供给端出清。 三、观点看法： 对于纯碱来说，9月份碱厂装置恢复与检修交替进行，供应量将有所调整，但四季度有新装置计划投产，将导致地产后端玻璃需求承压，对中长期重碱的需求增长将产生消极影响，但当前国内浮法玻璃的日熔量模放水冷修的概率不大，浮法玻璃行业对纯碱的消耗水平也将保持高位波动。光伏行业过剩和亏损短期将扩大，纯碱的刚需水平持续下降。当前主导纯碱持续走弱的关键因素在于终端需求弱势，预计只有等到地光伏玻璃和浮法玻璃冷修预期下滑后纯碱供需关系才能真正改善。短期考虑到现货价格跌至成本附近，上游减产或增加，下弹驱动，但空间和力度或较为有限。 玻璃方面，国内浮法玻璃日熔量维持在高位，由于行业需求低迷，当前库存累至历史同期中高水平。随着业利润持续被压缩，但由于亏损持续时间短，叠加前几年行业利润较好，目前国内浮法玻璃行情尚未出现应预计保持高位稳定运行。在供给高位下，玻璃价格更多取决于终端需求的改善。地产核心问题依然是资工、贸易商，环环相扣导致玻璃需求受到抑制。此外，按照4年的平均施工周期，从开工端传导而来的走高供给叠加需求的周期性萎缩，使得整体产业压力仍然较大，虽然地产政策的不断加码，政策落地还需要身弱现实逻辑延续，但考虑到玻璃加速下跌至成本附近，部分生产线净利润已经出现亏损，进而带来冷修用。另外，考虑到玻璃产业链中下游库存不高，玻璃旺季需求不会完全消失，阶段性补库带来的行情或将成本附近波动或成为新常态。 研究员：黄青青期货从业资格号F 3 0 0 4 2 1 2期货投资咨询从业证书号Z 0 0 1 2 2 5 0助理研究员：徐天泽期货从业资格号F 0 3 1 3 3 0 9 2 风险提示：期市有风险，入市需谨慎！ 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货研究院力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。