玻璃纯碱周报：玻璃跌势未止，纯碱需求较健康

2025年3月16日 玻璃交割偏利空，需求偏弱，共振之下跌势未止01 光伏玻璃好转但纯碱仍过剩02 后市展望03 玻璃近期走出流畅下跌趋势 玻璃走出流畅下跌趋势，主因有二：1、需求恢复不及预期，玻璃厂产销不好(伴随阶段性贸易商大补库)。 2、湖北出仓单，交割偏利空。 库存累积较多：3月13日，玻璃上游总库存7025.7万重箱，环比+70.9万重箱，环比+1.02%，同比+11.90% 本周玻璃产销全国83%左右，较前期好转，但仍过审 玻璃产销本月仍达不到100%，过剩。 倒逼之下，上游酝酿降价 河北玻璃较健康，湖北地区玻璃累库力度仅次于2020年 华东有冷修供需略过剩，华南复产库存累积较快。 浮法玻璃近期复产较多，光伏玻璃产能也增加 3月13日，浮法玻璃日融量15.92万吨，同比减少8.9%，环比上周增加2000吨/日。 光伏玻璃有复产预期，主要是光伏新政刺激抢装，本周光伏玻璃日融量光伏9.00万吨，同比减少10%，环比上周增加3200吨。 下周预期，浮法预期点火2条生产线产能1700吨，光伏预期点火一条，产能800吨。 价格：浮法玻璃下跌，光伏玻璃涨价，纯碱价格稳定 沙河玻璃价格：平均1190左右，本周下降30元。湖北玻璃1160左右，湖北库存较高，贸易商和交割库库存较高约25万吨。周末沙河成交较好，产销110% 纯碱现货成交情况：期现价1380左右，送到价1450左右。沙河交割库报价05合约-10，青海厂提05合约-350，内蒙厂提05合约-330. 汽车2月产销和出口环比好转明显 资料来源：WIND，招商期货 房地产销售额好转，但新开工依然底部 资料来源：WIND，招商期货 ➢12月新开工6584万平米，同比增速-23%，➢12月商品房销售11626亿元，同比增速1%，改善明显。➢随着房屋销售额的好转，预计新开工面积将逐步扭转同比下滑趋势，逐步好转。 (包括二手房)30大中城市房屋成交好转，房贷发放改善明显期货研究报告|商品研究 30大中城市房屋成交(包含二手房)成交好转明显，特别一线城市。 居民房贷2月发放-1150亿，去年春节房贷发放-1038亿，从房贷发放角度，需求恢复偏弱。 期房销售占比大幅度下降2月货币供应M1继续改善 商品房待售库存还在累积，去化缓慢 资料来源：WIND，招商期货 ➢2024年12月房屋狭义待售面积7.5327亿平米，同比增加11.9%。房屋库存依然非常高 家电需求增速下行，挖掘机产销大幅度好转 资料来源：WIND，招商期货 玻璃下游开工率恢复缓慢 3月14日LOW-E开工率39%，环比上周增2%。LOW-E玻璃样本开工率32%， 玻璃下游深加工订单天数6.8天不及往年 资料来源：WIND，招商期货 湖北再度生成仓单，利空近月 资料来源：WIND，招商期货 湖北玻璃仓单注册再度增加。 周度需求96.5万吨，同比+12%。 估值：煤炭下跌，煤制气玻璃还有利润 玻璃交割偏利空，需求偏弱，共振之下跌势未止01 光伏玻璃好转但纯碱仍过剩02 后市展望03 近期检修较多，纯碱供应增速下降 纯碱上游产线陆续轮休，江苏井神、江苏实联、河南金山减量运行，博源银根延续减量运行；且前期山东海天、山东海化、唐山三友、安徽德邦、冷水江、甘肃金昌等装置延续减量运行。周内纯碱产量降至67.95万吨，环比减少1.84万吨，跌幅2.64%。 纯碱检修较多 纯碱基本面较为健康：1、供应减产，目前检修较多，开工率80%，环比下降较多 2、需求尚可，光伏玻璃陆续增产。 纯碱检修较多，开工率下降较快 资料来源：WIND，招商期货 纯碱去化较为理想，重碱占比下降7%。 纯碱厂代发天数13天左右。社会库存45万吨 3月13日纯碱上游企业待发天数到13天+左右，纯碱交割库45万吨，环比增加1.5万吨。 玻璃纯碱库存原料天数较低 资料来源：WIND，招商期货 下游需求：光伏玻璃库存天数33.1天，大幅度下降 资料来源：WIND，招商期货 政策刺激下，光伏抢装拉动光伏玻璃好转 国内政策利好：“430”和“531”是分别于今年1月中旬和2月中旬发布的两份光伏政策文件中规定的日期。《办法》规定光伏电站项目以4月30日为界进行“新老 推动“光伏+储能”系统在城市照明、交通信号等公共基础设施融合应用：2月10日，工业和信息化部等八部门关于印发《新型储能制造业高质量发展行动方案》的通知。推进电源和电网侧储能应用、拓展工商业储能多元应用两方面发力，提升新能源存储、输配和终端应用能力。《行动方案》聚焦新型储能技术产品应用场景持续拓展，有利于更好满足电力、工业、能源、交通、建筑等多领域应用需求，加快构建新型能源体系，激活新型电力系统发展动能。 划断”：4月30日及以前完成并网，并低于20MW的光伏电站，依然可以全额上网；5月1日及以后完成并网的项目，按照项目规模进行分类，6MW以下的户用项目可以全额上网，工商业项目全部自发自用，余电上网。 业内普遍认为，4月30日或者5月31日之后完成施工的光伏电站收益会下降。为了“保收益”，必须“抢装” 也有业内人士对这一热潮的判断，不会持续太久，要为随时可能出现的下滑做好准备。 纯碱进出口：出口增加，进口大幅度减少 资料来源：WIND，招商期货 利润：纯碱华北氨碱法依然亏损 3月13日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为260.10元/吨，环比增加66.50元/吨。周内纯碱原料价格及自身价格均有所调整，其中煤炭价格微幅上行，但原盐价格呈现下跌，重质纯碱价格成交有所松动，但副产品氯化铵价格上调，综合调整下，纯碱利润震荡增加。氨碱法纯碱理论利润-51.42元/吨，环比增加0.1元/吨。周内成本端焦炭价格小幅下跌，而纯碱价格延续稳定，成 本端微幅波动下，利润整体影响不大。 玻璃纯碱均持仓大增 资料来源：WIND，招商期货 玻璃：基差和跨期等微观数据均非常弱 资料来源：WIND，招商期货 纯碱跨期价差持平 资料来源：WIND，招商期货 纯碱下游好转，带动需求回暖，周度足球73万吨，同比+9% 资料来源：WIND，招商期货 玻璃交割偏利空，需求偏弱，共振之下跌势未止01 光伏玻璃好转但纯碱仍过剩02 后市展望03 总结：玻璃供需过剩，纯碱阶段性好转长期仍过剩 ➢玻璃：现货转弱明显，产销持续80%左右。现货价格走低到1190，湖北出仓单利空近月。供应端，浮法玻璃日融量15.9万吨，下周预期点火2条共1700吨。下游需求，房地产需求偏弱，深加工企业订单天数6.5天不如去年。库存继续累积。华东、华南有降价预期。成本端煤炭阴跌，煤制气玻璃有利润，还有压缩空间。驱动向下，玻璃绝对估值偏低，但仍建议玻璃积极入场保值 ➢纯碱：供需较为健康。供应端，连云港碱业、德邦出产品，但检修较多，开工率80%低于去年同期。需求端，浮法玻璃环比增产，光伏玻璃日融量9万吨改善明显，下周预期复产一条。光伏政策刺激国内抢装。纯碱上游库存下降，交割库库存高位，供需矛盾不大，建议观望。 ➢策略：玻璃积极保值，纯碱观望 ➢风险提示：房屋需求大幅度复苏 研究员简介 吕杰: 研究员，历任某500强采购部，某大型国企期货部经理，招商期货策略研究员。对化工品品种有套期保值，对冲交易、期货点价经验，在市场历练中对产业结构、景气周期，库存周期有认识。拥有期货从业资格（证书编号：F3021174）和投资咨询资格（证书编号：Z0012822） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 Thank You 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼