英伟达财报后市场波动，关注美国经济增长数据

英伟达财报后市场波动，关注美国经济增长数据 半导体行业（美股） 2024-09-02星期一 行情回顾 上周（2024年08月26日-2024年08月30日），美股市场持续调整。道指、标普500、纳指周涨幅分别为0.78%、0.56%、-0.07%，费城半导体指数周涨幅为1.21%。市场情绪面：芝加哥期权交易所市场波动指数（VIX）周涨幅为-7.12%；美国散户投资人看空指数(AAIIBearish)为26.98%，较上个报告期上升了3.32个百分点；NAAIM经理人持仓指数为81.34，上个报告期为74.68。 政策/事件分析 英伟达(NVDA.O):营收持续增长，关注业绩增速变化 新闻摘要 美联储贴现率会议纪要 Blackwell无需进行功能性变更 OpenAI加速推出“草莓”推理人工智能模型 投资建议 当前半导体板快正在经历周期性调整后端。上周美国费城半导体指数周涨幅为1.21%。宏观方面，香港万得通讯社报道，美国商务部公布的数据显示，美国第二季度实际GDP年化修正值环比升3.0%，预期升2.8%，初值升2.8%，第一季度终值升1.3%。数据显示美国经济在第二季度的增长速度比最初报告的略快。行业方面，英伟达(NVDA.O)公布2025财年第二财季财报，财报显示：公司第二财季营收300亿美元，YoY+122%；净利润165.99亿美元，YoY+168%。GAAPEPS(摊薄)0.67美元，YoY+168%。公司营收持续增长，关注业绩增速变化。我们注意到：1.由于营收结构发生变化，公司毛利率环比有下降；2.营 收 同 比/环 比 增 速 均 较 上 季 度 有 所 降 低 。 建 议 关 注 ： 英 伟 达(NVDA.O)、超威半导体(AMD.O)、英特尔(INTC.O)、台积电(TSM.N)、博通(AVGO.O)。 研究部 姓名：徐晨SFC：BTK332电话：0755-21516076Email:xuchen@gyzq.com.hk 1.行情回顾 1.1板块表现 上周（2024年08月26日-2024年08月30日），美股市场持续调整。道指、标普500、纳指周涨幅分别为0.78%、0.56%、-0.07%，费城半导体指数周涨幅为1.21%。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 1.2个股表现 上周美股半导体市场，在我们重点跟踪的股票池中周涨幅：台积电（1.56%）、英特尔(9.49%)、超威半导体(-0.95%)、博通(2.00%)、德州仪器(2.92%)、高通(3.43%)、美光科技(-2.70%)、英伟达(-5.61%)、安森美半导体(4.08%)、微芯科技(2.32%)、恩智浦半导体(2.61%)、意法半导体(2.93%)、亚德诺(4.09%)、新思科 技(-1.20%)、应用材 料(0.52%)、拉姆研究(0.26%)、KALTURA(6.25%)、迈威尔科技(10.78%)。 2.政策/事件分析 英伟达(NVDA.O):营收持续增长，关注业绩增速变化 事件：公司官网显示当地时间8月28日，公司公布2025财年第二财季财报，财报显示：公司第二财季营收300亿美元，YoY+122%；净利润165.99亿美元，YoY+168%。GAAPEPS(摊薄)0.67美元，YoY+168%；第二财季数据中心营收263亿美元，YoY+154%。第二财季游戏营收29亿美元，YoY+16%。 我们的观点：营收持续增长，关注业绩增速变化。从收入构成来看，数据中心是营收贡献的主力，占公司总收入达87.5%，市场对HopperGPU计算平台的需求推动了数据中心营收增长。其中，计算收入为226亿美元，网络收入为37亿美元。对于Blackwell芯片的生产问题，公司管理层表示Blackwell样品现已发货，预计大规模量产将于Q4开始，并贡献数十亿美元的营收。我们同时注意到：1.由于营收结构发生变化，公司毛利率环比有下降；2.营收同比/环比增速均较上季度有所降低。综合来看，公司基本面稳固，营收增长点明确，建议保持关注。 3.新闻摘要 美联储贴现率会议纪要 券商中国报道，美东时间8月27日，美联储官网公布了最新美联储 贴现率会议纪要。 美联储在新闻稿中称，虽然12家地区联储中的10家在上个月的投票中希望将贴现率维持在5.5%，但芝加哥联储、纽约联储则建议将贴现率下调至5.25%。 最新发布的贴现率会议纪要显示,地区联储董事们普遍认为经济活动稳定，许多董事表示通胀有所缓和，劳动力市场状况继续趋于平衡，大多数地区的工资增长趋于稳定或放缓。 贴现率会议纪要还显示，截至上月，美联储理事会未对贴现率水平发表任何看法。 Blackwell无需进行功能性变更 新浪报道，当地时间8月28日，英伟达CEO黄仁勋表示，Blackwell无需进行功能性变更。 预计将在第四季度开始Blackwell量产。也就是说Blackwell将在第四季度开始发货。预计到2025财年，来自各国构建人工智能应用的收入将达到低位百亿美元水平。生成式人工智能的势头正在加速。Hopper的需求非常强劲。对Blackwell的需求“令人难以置信”。 OpenAI加速推出“草莓”推理人工智能模型 TheInformation报道，8月27日，随着OpenAI寻求筹集更多资金，其研究人员正试图推出一款他们认为能够比现有人工智能更好地解决棘手问题的新人工智能产品。 两位参与该项目的人士表示，研究人员计划最早在今年秋季之前推出代号为“草莓”的新型人工智能模型，作为聊天机器人的一部分，可能会集成到ChatGPT中。 “草莓”可以解决以前从未见过的数学问题——这是当前的聊天机器人无法做到的，它也被训练来解决涉及编程的问题。但据悉它并不局限于回答技术问题。 4.投资建议 当前半导体板快正在经历周期性调整后端。上周美国费城半导体指数周涨幅为1.21%。宏观方面，香港万得通讯社报道，美国商务部公布的数据显示，美国第二季度实际GDP年化修正值环比升3.0%，预期升2.8%，初值升2.8%，第一季度终值升1.3%。数据显示美国经济在第二季度的增长速度比最初报告的略快。行业方面，英伟达(NVDA.O)公布2025财年第二财季财报，财报显示：公司第二财季营收300亿美元，YoY+122%；净利润165.99亿美元，YoY+168%。GAAPEPS(摊薄)0.67美元，YoY+168%。公司营收持续增长，关注业绩增速变化。我们注意到：1.由于营收结构发生变化，公司毛利率环比有下降；2.营 收 同 比/环 比 增 速 均 较 上 季 度 有 所 降 低 。 建 议 关 注 ： 英 伟 达(NVDA.O)、超威半导体(AMD.O)、英特尔(INTC.O)、台积电(TSM.N)、博通(AVGO.O)。 5.风险提示 美国经济衰退、国际环境恶化风险、业绩不达预期风险。 免责条款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。 国元证券经纪（香港）的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国元证券经纪（香港）没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国元国际控股有限公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 特别声明 在法律许可的情况下，国元证券经纪（香港）可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到国元证券经纪（香港）及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 本报告的版权仅为国元证券经纪（香港）所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版。复制、刊登、发表或引用。 分析员声明 本人具备香港证监会授予的第四类牌照——就证券提供意见。本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 国元国际控股有限公司香港中环康乐广场8号交易广场三期17楼电话：(852)37696888传真：(852)37696999服务热线：400-888-1313公司网址：http://www.gyzq.com.hk