行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

智能驾驶进展顺利，新纯电车型将于25年上半年发布

2024-09-03 李京霖,唐伊莲第一上海证券 Good Luck

公司Q2业绩符合预期：2024年Q2实现车辆销售收入303亿元，同比增长8.4%，环比增长25.0%；汽车总交付量10.9万辆，同比增长25.5%；Q2车辆毛利率为18.7%；净利润11亿元，同比减少52.3%。上半年产品组合变化，定价策略调整，新产品L6提升销量，产品平均售价由33.1万元降至29.2万元，理想市场份额由Q1的13.6%增至Q2的14.4%，计划Q4市占率提升至16%。
销量回暖：7月销量超5万台，创月度新高；1-7月交付量24万辆；8月21日累计交付量突破90万辆，位居新势力品牌交付第一。预计Q3交付量14.5万-15.5万辆，收入394亿-422亿元，同比增长13.7%-21.6%。新款纯电车型将于2025年上半年发布，优化充电网络提升补能体验。
智能驾驶功能升级：7月完成OTA6.0和6.1版本更新，全国通用无图NOA向理想AD Max车主推送，理想AD Pro城市LCC和AEB能力提升；发布全新自动驾驶技术架构，7月底开启早鸟测试。交付30万以上车型中，AD Max版本用户达70%，智驾投入对销量单价提升产生正向反馈。
销售网络优化：通过升级商场店及替换表现欠佳门店为中心店，推动总展位数量和平均单店展车能力提升，单店展车数量从4.6台增至5.1台。下半年将持续优化门店部署，将中心店占比提升至50%，加大线上渠道展示。
目标价与评级：预测2024-2026年销量分别为49.2万、67.2万、84.9万辆，收入1429亿、1840亿、2011亿元，归母净利润75亿、120亿、155亿元，未来三年均维持盈利。使用自由现金流折现估值，WACC 11%，永续增长率3%，合理股价为24.47美元/95.81港元，较现价有25.7%/27.3%上涨空间，维持买入评级。