食萃激发增长动能，盈利能力进一步提升

核心观点与关键数据

天味食品发布2024年中报，2024H1实现营收14.68亿元，同比+2.95%；归母净利润2.47亿元，同比+18.79%。2024Q2营收6.14亿元，同比-6.80%；归母净利润0.71亿元，同比-10.90%。

产品与渠道表现

• 产品结构：中式复调调料收入占比提升至63.88%，火锅调料收入占比下降至32.17%。
• 渠道表现：线上渠道同比+57.37%，线下渠道同比-9.58%。
• 经销商：报告期内经销商数量净减少15个，聚焦渠道质量。

盈利能力

• 毛利率：2024Q2毛利率同比+2.20pct至33.33%，主要由于产品结构优化（中式复调占比提升）及成本红利释放。
• 费用率：2024Q2销售费用率/管理费用率/研发费用率同比分别-0.72pct、-1.39pct、+0.61pct至10.70%/6.85%/2.01%。
• 净利率：2024Q2净利率同比+0.3pct至12.41%，毛销差进一步扩大至22.63%。

未来展望

• 业绩预测：2024-2026年营业收入预计分别为33.54/37.12/40.90亿元，同比+6.53%/+10.67%/+10.18%；归母净利润预计分别为5.27/5.99/6.79亿元，同比增速分别为15.41%/13.62%/13.36%。
• 评级：维持“买入”评级，主要基于食萃食品增长势能充足及成本红利持续释放。

风险提示

• 宏观经济不及预期
• 原材料成本上涨
• 食品安全问题