上半年零售气盈利增长有惊喜，唯估值提升空间有限

根据提供的文字内容，总结如下：

华润燃气(1193 HK)在2024年9月2日发布的半年报显示，其零售气业务盈利增长超出预期，主要得益于售气毛差的显著提升以及综合服务和接驳工程分部的稳定增长。具体来说，上半年公司核心盈利上升21%，零售气分部的盈利增长贡献最大，零售气量同比增长5.3%，售气毛差上升至每立方0.54元，高于预期的0.50元。接驳工程分部利润同比下滑29%，但总体经营利润仍超出预期22%。

预计2024-26年公司盈利将实现较大增长，主要受零售气毛差和经营费率控制的改善。公司上调了2024-26年的盈利预测，考虑到接驳量的预测可能会限制估值提升，维持“中性”评级。公司中期股息同比提升67%，达到每股0.25港元，为一个惊喜。同时，公司提高了2024年度的派息比率预期至52%。

尽管公司盈利预测上调，但仍面临接驳量预测较高的风险，这可能限制估值提升。因此，维持“中性”评级的同时，上调目标价至28.9港元，基于10倍2025年预测市盈率。市场可能担忧未来两年新增接驳量预测与新奥、昆仑、中燃等公司的差距，但估值标准相对公司5年历史平均值仍有32%的折让，以反映这一风险。

在财务数据方面，2024财年上半年，华润燃气实现收入92.34亿港元，净利润35.45亿港元，核心利润34.57亿港元。收入同比增长18.5%，主要得益于燃气销售和接驳工程服务的增长。毛利润为18.082亿港元，同比增长9.7%。营业成本为76.256亿港元，销售及管理费用为10.187亿港元，财务成本净额为5570万港元。经营活动产生的现金流量为43.51亿港元。

总结来看，华润燃气在零售气业务上的表现超出预期，尤其是在售气毛差和接驳工程服务方面。然而，接驳量预测的不确定性可能限制其估值提升空间。公司上调了盈利预测，并计划提升派息比率，但估值策略保持谨慎，以反映新增接驳量的潜在风险。