2024年美股头部科技平台整体表现良好，收益率平均值/中位数为60%/44%，主要得益于宏观经济韧性、美联储降息提升流动性以及AI成为第二增长曲线拉动相关业务增速。行业龙头凭借领先能力率先受益。
展望2025年，AI仍是投资主线，受益路径将从AI芯片和公有云传导至更多应用场景。看好Amazon（云需求增长及零售业务效率提升驱动盈利增长）、Alphabet（AI搜索改善用户体验并提升商业化水平，AI云业务维持较快增长）、Meta（广告业务受益于AI维持快速增长，C端AI应用落地及变现）、Microsoft（AI主题下重要的应用端核心投资标的之一）。
企业SaaS平台：关注2025年AI商业化加速。2024年AI应用尚未形成规模化收入贡献，两类公司股价跑赢行业：1）率先推出体系化且可变现AI产品的平台，如ServiceNow、Salesforce；2）利用AI赋能主营业务实现收入增长重新加速的平台，如Applovin。展望2025年，随着大模型使用成本降低，投资者将对AI产品的商业化及收入贡献产生更高预期，率先形成规模化AI产品收入的企业SaaS公司有望跑赢行业。主要看好Salesforce、ServiceNow、Adobe。
数据云平台：云开支优化的影响逐渐消退，AI驱动新一轮增长。2024年收入增长有所放缓，AI对收入贡献不明显。展望2025年，企业云支出优化行为基本结束，大模型及AI应用迭代将带动需求增长，基本面及估值有望迎来修复。主要看好Snowflake、Oracle。
基础设施云平台：现有客户用量稳步增长，生成式AI相关需求持续起量。整体有望受益于企业IT支出回暖趋势，生成式AI相关用量需求或持续快速增长。维持Datadog买入评级，公司交叉销售带动收入稳步增长，受益于生成式AI相关需求持续起量带动可观测性需求提升的趋势，运营效率提升驱动2025E利润表现或有望好于市场预期。
网络安全软件平台：生成式AI驱动需求持续提升。AI驱动的网络攻击频次提升，企业对于网络安全软件的需求或进一步提升。得益于需求较为刚性，整体业绩增长和股价表现在此前IT开支受到影响时展现韧性。维持Palo Alto Network买入推荐，公司平台化整合持续提速，且届满一年后客户的增量营收有望逐步计入报表从而拉动营收增速重新加速。
关注“40法则”，增速及盈利能力仍是关键基本面指标。2024年美股互联网及软件板块按照“40法则”筛选排序，各板块排序首位的公司（Nvidia/Applovin/Datadog/Palantir/CrowdStrike）过去一年均取得了强劲的收益率表现。
3Q24美股13F基金持仓统计更新显示，主要基金对于科技龙头的持仓略有回撤，仅苹果的持仓市值有所上升。
