汽车2024年中报业绩综述：行业景气向上，多板块业绩亮眼

证券研究报告 行业研究|行业专题研究|汽车（2128） 2024年中报业绩综述：行业景气向上，多板块业绩亮眼 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年09月02日 证券研究报告 |报告要点 2024Q2汽车行业整体归母净利润371亿元，同比+22.3%，环比+24.2%，业绩同环比实现增长盈利能力向上。2024Q2乘用车板块受终端需求提升影响，业绩环比显著增长；零部件板块业绩环比略有下滑，或系原材料涨价和年降所致；卡车业绩环比提升，主要系头部企业产品结构改善；客车板块业绩环比显著增长，主要系龙头公司业绩提升所带动。 |分析师及联系人 高登 陈斯竹 唐嘉俊 SAC：S0590523110004SAC：S0590523100009SAC：S0590524080004 请务必阅读报告末页的重要声明1/30 行业研究|行业专题研究 2024年09月02日 汽车 2024年中报业绩综述：行业景气向上，多板块业绩亮眼 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议：强于大市 相对大盘走势 汽车 10% 沪深300 -3% -17% -30% 2023/92024/12024/52024/8 相关报告 1、《汽车：零部件如何穿越周期？》 2024.09.01 2、《汽车：引望引进赛力斯入股，引领智能化变革》2024.08.25 扫码查看更多 行业整体：业绩同环比提升，盈利能力向上 产销规模增长推动行业收入提升，2024Q2行业总营收8478亿元，同比+6.1%，环比+12.1%，毛利率16.4%，同比+1.0pct，环比-0.3pct，期间费用率11.6%，同比 +0.8pct，环比-1.1pct。2024Q2行业整体归母净利润371亿元，同比+22.3%，环比+24.2%，归母净利率4.4%，同比+0.6pct，环比+0.4pct。营运能力方面，2024Q2经营性现金流净额占收入比重环比提升，应收账款天数和存货周转天数环比均有所下降，营运效率有所改善。 乘用车：下游需求向上，业绩显著提升 2024Q2以旧换新政策的推出刺激下游消费需求提升，叠加新产品的不断投放以及出口快速增长，批发销量高速增长，带动乘用车行业2024Q2实现营收4817.1亿元，同比+7.2%，环比+17.7%，毛利率15.9%，同比+1.7pct，环比-0.3pct，期间费用率11.9%，同比+1.3pct，环比-1.5pct。业绩方面，2024Q2乘用车归母净利润 187.8亿元，同比+48.9%，环比+55.0%，归母净利率为3.9%，同比+1.1pct，环比 +0.9pct。营运能力方面，经营性现金流净额占收入比重环比提升，应收账款周转天数环比下降，存货周转天数环比有所提升。 零部件：营收稳定增长，盈利能力略有下滑 受益于下游产销规模的增长，零部件2024Q2实现总营收2324.8亿元，同比+5.7%环比+6.8%，毛利率17.7%，同比基本持平，环比-0.4pct，期间费用率11.4%，同比+0.6pct，环比-0.7pct。业绩方面，2024Q2零部件归母净利润123.2亿元，同比-0.3%，环比-3.7%，归母净利率为5.3%，同比-0.3pct，环比-0.6pct，盈利能力环比下滑或系原材料价格上涨及传统年降所致。2024Q2零部件经营性现金流净额占收入比重环比提升，应收账款周转天数和存货周转天数环比下降，营运效率有所提升。 卡车和客车：卡车营收维持稳定，客车业绩显著提升 2024Q2卡车实现总营收1148.1亿元，同比+0.6%，环比-1.1%，归母净利润47.5亿元，同比-3.3%，环比+13.5%，业绩环比提升主要系产品结构改善推动潍柴动力业绩环比显著增长。客车板块2024Q2实现营收188.0亿元，同比+18.5%，环比 +39.7%，归母净利润12.6亿元，同比+183.4%，环比+58.4%，客车业绩高增主要系宇通客车业绩提升所带动。 投资建议：聚焦各环节优质标的 以旧换新政策补贴加码，助力下游消费需求提升，推荐比亚迪、长安汽车、吉利汽车、理想汽车、小鹏汽车、长城汽车，建议关注赛力斯。零部件推荐电连技术、星宇股份、伯特利、华阳集团、拓普集团、华丰科技、新泉股份、经纬恒润、德赛西威、银轮股份、凌云股份、保隆科技、继峰股份、科博达、华域汽车、福耀玻璃、森麒麟等。老旧营运货车报废更新政策推动重卡内需向上，客车格局好、龙头高分红政策有望延续，推荐潍柴动力、中国重汽、宇通客车。 风险提示：终端需求不及预期，原材料价格上涨导致盈利能力承压，汽车出口增速不及预期 正文目录 1.行业整体：业绩同环比提升，盈利能力向上6 2.乘用车：下游需求向上，业绩显著提升10 2.1成长能力：销量稳定增长带动营收提升10 2.2盈利能力：归母净利率同环比均实现提升12 2.3营运能力：存货周转天数同环比有所提升15 2.4港股：新势力销量维持较高增速，吉利业绩表现亮眼16 3.零部件：营收稳定增长，盈利能力略有下滑18 3.1成长能力：下游需求提升带动零部件总营收增长18 3.2盈利能力：年降与原材料波动致盈利能力略有下滑19 3.3营运能力：2024Q2营运效率有所提升20 4.卡车：营收维持稳定，业绩环比提升21 4.1成长能力：销量同环比微降，营收维持稳定21 4.2盈利能力：盈利能力企稳回升，利润环比高增23 4.3营运能力：经营现金流净额环比改善，应收转款周转天数环比提升24 5.客车：业绩同比大幅提升，营运效率显著改善25 5.1成长能力：客车销量增长带动收入高速提升25 5.2盈利能力：费用率环比下降助力盈利能力向上26 5.3营运能力：营运效率显著改善28 6.投资建议：聚焦各环节优质标的28 6.1乘用车：以旧换新政策补贴加码，乘用车企业持续受益28 6.2零部件：聚焦大空间、好格局的零部件景气赛道29 6.3商用车：政策拉动重卡内需向上，客车龙头高分红政策有望延续29 7.风险提示29 图表目录 图表1：2024年中报业绩综述的样本构成情况6 图表2：2024Q2汽车行业整体及子行业的总营收变化情况（亿元）6 图表3：2024Q2汽车行业整体及子行业的毛利率变化情况7 图表4：2024Q2汽车行业整体及子行业的期间费用率变化情况7 图表5：2024Q2汽车行业整体及子行业的归母净利润变化情况（亿元）8 图表6：2024Q2汽车行业整体及子行业的归母净利率变化情况8 图表7：2024Q2汽车行业整体及子行业的现金流净额占收入比重变化情况9 图表8：2024Q2汽车行业整体及子行业的应收账款周转天数变化情况（天）9 图表9：2024Q2汽车行业整体及子行业的存货周转天数变化情况（天）9 图表10：2024Q2乘用车批发销量同比增长2.6%10 图表11：2024Q2乘用车新能源渗透率达43.2%11 图表12：2024Q2乘用车出口同比+29.0%11 图表13：2024Q2乘用车行业营业总收入同比增长7.2%11 图表14：2024Q2乘用车上市公司总营收表现（亿元）12 图表15：2024Q2乘用车毛利率15.9%12 图表16：2024Q2乘用车期间费用率为11.9%12 图表17：2024Q2乘用车上市公司毛利率表现13 图表18：2024Q2乘用车归母净利润同比+48.9%13 图表19：2024Q2乘用车归母净利率为3.9%13 图表20：2024Q2乘用车扣非归母净利润同比增长17.1%14 图表21：2024Q2乘用车扣非归母净利率为2.3%14 图表22：2024Q2乘用车上市公司归母净利润表现（亿元）14 图表23：2024Q2乘用车板块投资收益同比+24.2%15 图表24：2024Q2对联营和合营企业投资收益同比-45.8%15 图表25：2024Q2乘用车现金流净额占收入比重环比提升15 图表26：2024Q2乘用车存货周转天数同环比提升15 图表27：蔚来交付量及同比增速16 图表28：小鹏交付量及同比增速16 图表29：理想交付量及同比增速16 图表30：零跑交付量及同比增速16 图表31：2024Q2港股乘用车上市公司主要财务指标（亿元）17 图表32：2024H1港股乘用车上市公司主要财务指标（亿元）17 图表33：2024Q2中国汽车产量同比+3.7%18 图表34：2024Q2零部件总营收同比+5.7%18 图表35：重点平台型和增量型零部件公司季度总营收情况（亿元）18 图表36：2024Q2零部件毛利率为同比基本持平19 图表37：2024Q2零部件期间费用率同比+0.6pct19 图表38：2024Q2年零部件归母净利润同比-0.3%20 图表39：2024Q2零部件归母净利率同比-0.3pct20 图表40：重点平台型和增量型零部件公司季度归母净利润情况（亿元）20 图表41：2024Q2零部件经营性现金流净额环比提升21 图表42：2024Q2零部件营运效率有所提升21 图表43：2024Q2卡车行业销量同比-0.8%22 图表44：2024Q2重卡行业销量同比-6.2%22 图表45：2024Q2卡车总营收同比+0.6%22 图表46：2024Q2卡车上市公司总营收表现（亿元）23 图表47：2024Q2卡车毛利率为15.5%23 图表48：2024Q2卡车期间费用率为10.2%23 图表49：2024Q2卡车上市公司毛利率表现23 图表50：2024Q2卡车归母净利润同比-3.3%24 图表51：2024Q2卡车归母净利率同比-0.2pct24 图表52：2024Q2卡车上市公司归母净利润表现（亿元）24 图表53：2024Q2卡车现金流净额环比有所改善25 图表54：2024Q2卡车应收账款周转天数环比有所提升25 图表55：2024Q2客车行业销量同比+9.0%25 图表56：2024Q2大中客销量同比+21.5%25 图表57：2024Q2新能源客车销量同比+44.3%26 图表58：2024Q2客车收入同比+18.5%26 图表59：2024Q2客车上市公司总营收表现（亿元）26 图表60：2024Q2客车行业毛利率同比+1.9pct27 图表61：2024Q2客车期间费用率同比+0.2pct27 图表62：2024Q2客车上市公司毛利率表现27 图表63：2024Q2客车归母净利润同比+183.4%27 图表64：2024Q2客车行业归母净利率同比+3.9pct27 图表65：2024Q2客车上市公司归母净利润表现（亿元）28 图表66：2024Q2客车行业现金流净额同比有所下滑28 图表67：2024Q2客车行业周转率同环比改善28 1.行业整体：业绩同环比提升，盈利能力向上 本次2024年中报业绩综述所取样本：1）筛选原则：以中信汽车行业的划分标准为基础，剔除*ST汉马、*ST亚星、ST曙光、ST八菱、*ST威帝。2）筛选结果：共统计分析了215家上市企业，其中9家乘用车企业，7家卡车企业，5家客车企业，194家零部件企业。详见如下表。 图表1：2024年中报业绩综述的样本构成情况 所属子行业样本数量公司名称 汽车 卡车 7 潍柴动力、江铃汽车、一汽解放、中国重汽、中集车辆、东风汽车、福田汽车 客车 5 安凯客车、中通客车、宇通客车、金杯汽车、金龙汽车银轮股份、亚太股份、华阳集团、德赛西威、精锻科技、贝斯特、凌云股份、福耀玻璃、均 零部件 194 胜电子、华域汽车、爱柯迪、拓普集团、星宇股份、新泉股份、保隆科技、浙江仙通、旭升集团、伯特利、继峰股份等 乘用车9海马汽车、长安汽车、比亚迪、上汽集团、江淮汽车、北汽蓝谷、赛力斯、广汽集团、长城 资料来源：Wind，国联证券研究所整理注：由于2020-2021年部分样本公司发生会计政策调整，营业成本及各项费用口径可能发生变化，为保证数据同比变化的可比性，对部分营业成本及各项费用做追溯调整。 2024Q2汽车乘用车与客车总营收环比增长亮眼。2024Q2行业整体实现总营收 84