2023年年报及2024年一季报业绩综述：行业景气延续，各环节业绩亮眼

1 行业报告│行业专题研究 请务必阅读报告末页的重要声明 汽车 2023年年报及2024年一季报业绩综述： 行业景气延续，各环节业绩亮眼  行业整体：销量增长推动业绩向上 行业产销延续增长态势，2023年行业整体实现总营收3.3万亿元，同比+17.1%，2024Q1总营收7572亿元，同比+9.9%，环比-20.2%。产销规模增长推动行业盈利向上,2023年行业整体实现归母净利润1183亿元，同比+35.7%，归母净利率3.6%，同比+0.5pct，2024Q1归母净利润298亿元，同比+13.1%，环比+21.4%，归母净利率3.9%，同比+0.1pct，环比+1.4pct。营运能力方面，2023年及2024Q1经营性现金流净额占收入比重均有所提升。  乘用车：下游需求提升带动盈利显著增长 2023年在政策以及出口高增长的带动下，行业销量快速增长，带动总营收及业绩同比有所提升。2023年乘用车实现总营收1.9万亿元，同比+17.3%，2024Q1总营收4093亿元，同比+8.9%，环比-27.6%。2023年乘用车实现归母净利润590.2亿元，同比+32.9%，归母净利率为3.1%，同比+0.4pct；2024Q1乘用车实现归母净利润121.1亿元，同比-14.5%，环比-2.1%，归母净利率为3.0%，同比-0.8pct，环比+0.8pct。  零部件：规模效应推动盈利能力提升 受益于产销增长，零部件2023年总营收9044亿元，同比+13.4%，2024Q1实现总营收2179亿元，同比+11.7%，环比-14.2%。盈利方面，2023年零部件归母净利润417.6亿元，同比+20.5%，归母净利率为4.6%，同比+0.3pct，2024Q1归母净利润127.7亿元，同比+45.1%，环比+63.6%，归母净利率为5.9%，同比+1.3pct，环比+2.8pct。营运能力方面，2023年零部件经营性现金流净额同比显著提升，存货周转天数有所改善。  卡车和客车：卡车与客车业绩表现亮眼 销量增长推动卡车业绩提升，2023年卡车归母净利润159.0亿元，同比增长102.0%，2024Q1归母净利润41.9亿元，同比+30.9%，环比-0.7%。受宇通客车业绩提升影响，客车2023年实现归母净利润15.8亿元，同比+753.5%，2024Q1归母净利润7.7亿元，同比+266.0%，客车业绩高增主要系宇通客车业绩提升所带动。  投资建议：聚焦各环节优质标的 电动智能化趋势持续深入，2024年有望稳健增长。整车方面，智能加速，看好技术领先+销量兑现车企，推荐比亚迪、长安汽车、理想汽车、小鹏汽车等。零部件的成长核心在于创新，智能化+机器人开启新成长，推荐电连技术、伯特利、新泉股份、星宇股份、经纬恒润、德赛西威、华阳集团、拓普集团、银轮股份、凌云股份、保隆科技、继峰股份、科博达、华域汽车、福耀玻璃、森麒麟。商用车盈利结构大幅优化，分红持续提升，估值处于中枢位置以下，推荐潍柴动力、中国重汽、宇通客车。 风险提示：经济复苏弱于预期，原材料价格上涨导致盈利能力承压，汽车出口增速不及预期。 证券研究报告 2024年05月06日 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 作者 分析师：高登 执业证书编号：S0590523110004 邮箱：gaodeng@glsc.com.cn 联系人：唐嘉俊 邮箱：tjj@glsc.com.cn 相关报告 1、《汽车：汽车行业2024Q1基金持仓分析：2024Q1重仓比例环比提升，政策助力销量向上》2024.04.28 2、《汽车：以旧换新《细则》落地，有望明显刺激新车需求》2024.04.27 -30%-13%3%20%2023/52023/92023/122024/4汽车沪深300 请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告│行业专题研究 正文目录 1. 行业整体：销量增长推动业绩向上 .................................... 5 2. 乘用车：下游需求提升带动盈利显著增长 ............................. 11 2.1 成长能力：行业高景气带动总营收快速增长 ...................... 11 2.2 盈利能力：受益于规模效应及成本向下，盈利能力同比提升 ........ 13 2.3 营运能力：存货周转天数有所增长 ............................. 18 2.4 新势力：新势力销量维持较高增速 ............................. 19 3. 零部件：规模效应推动盈利能力提升 ................................. 21 3.1 成长能力：下游需求旺盛，零部件总营收显著提升 ................ 21 3.2 盈利能力：规模效应凸显带动盈利能力提升 ...................... 22 3.3 营运能力：2023年经营性现金流净额同比显著提升 ............... 25 4. 卡车：销量同比显著提升，业绩表现亮眼 ............................. 26 4.1 成长能力：销量持续修复，总营收同比继续改善 .................. 26 4.2 盈利能力：利润同比高增，盈利能力企稳回升 .................... 28 4.3 营运能力：经营现金流净额显著改善，运营效率有所提升 .......... 31 5. 客车：总营收有所增长，运营效率同比显著改善 ....................... 32 5.1 成长能力：客车销量有所提升，总营收略有增长 .................. 32 5.2 盈利能力：利润同比大幅改善，盈利能力向上 .................... 35 5.3 营运能力：现金流净额及周转效率均得到改善 .................... 38 6. 投资建议：聚焦各环节优质标的 ..................................... 39 7. 风险提示 ........................................................ 39 图表目录 图表1： 2023年年报及2024年一季报业绩综述的样本构成情况 .............. 5 图表2： 2023年汽车行业整体及子行业的总营收变化情况（亿元） ........... 6 图表3： 2024Q1汽车行业整体及子行业的总营收变化情况（亿元） ........... 6 图表4： 2023年汽车行业整体及子行业的归母净利润变化情况（亿元） ....... 6 图表5： 2024Q1汽车行业整体及子行业的归母净利润变化情况（亿元） ....... 7 图表6： 2023年汽车行业整体及子行业的归母净利率变化情况 ............... 7 图表7： 2024Q1汽车行业整体及子行业的归母净利率变化情况 ............... 7 图表8： 2023年汽车行业整体及子行业的毛利率变化情况 ................... 8 图表9： 2024Q1汽车行业整体及子行业的毛利率变化情况 ................... 8 图表10： 2023年汽车行业整体及子行业的期间费用率变化情况 .............. 8 图表11： 2024Q1汽车行业整体及子行业的期间费用率变化情况 .............. 9 图表12： 2023年汽车行业整体及子行业的现金流净额占收入比重变化情况 .... 9 图表13： 2024Q1汽车行业整体及子行业的现金流净额占收入比重变化情况 .... 9 图表14： 2023年汽车行业整体及子行业的应收账款周转天数变化情况（天） . 10 图表15： 2024Q1汽车行业整体及子行业的应收账款周转天数变化情况（天） . 10 图表16： 2023年汽车行业整体及子行业的存货周转天数变化情况（天） ..... 10 图表17： 2024Q1汽车行业整体及子行业的存货周转天数变化情况（天） ..... 11 图表18： 2023年乘用车批发销量同比+10.5% ............................. 11 图表19： 2024Q1年乘用车批发销量同比+10.6% ........................... 11 图表20： 2023年乘用车新能源渗透率达34.6% ........................... 12 图表21： 2024Q1乘用车新能源渗透率达34.9% ........................... 12 图表22： 2023年乘用车出口同比+61.7% ................................. 12 图表23： 2024Q1乘用车出口同比+34.2% ................................. 12 图表24： 2023年乘用车总营收同比+17.3% ............................... 12 请务必阅读报告末页的重要声明 3 行业报告│行业专题研究 图表25： 2024Q1乘用车总营收同比+8.9% ................................ 12 图表26： 2023年乘用车上市公司总营收表现（亿元） ..................... 13 图表27： 2024Q1乘用车上市公司总营收表现（亿元） ..................... 13 图表28： 2023年乘用车归母净利润同比增长33% ......................... 14 图表29： 2023年乘用车归母净利率为3.1% .............................. 14 图表30： 2023年乘用车扣非归母净利润同比增长43% ..................... 14 图表31： 2023年乘用车扣非归母净利率为2.0% .......................... 14 图表32： 2024Q1乘用车归母净利润同比下降15% ......................... 14 图表33： 2024Q1乘用车归母净利率为3.0% .............................. 14 图表34： 2024Q1乘用车扣非归母净利润同比增长23% ..................... 15 图表35： 2024Q1乘用车扣非归母净利率为1.9% .......................... 15 图表36： 2023年乘用车上市公司归母净利润表现（亿元） ................. 15 图表37： 2024Q1乘用车上市公司归母净利润表现（亿元） ................. 16 图表38： 2023年乘用车（剔除上汽）毛利率17.3% ....................... 16 图表39： 2023年乘用车期间费用率11.5% ............................... 16 图表40： 2024Q1乘用车（剔除上汽）毛利率18.8% ....................... 17 图表41： 2024Q1乘用车期间费用率为13.5% ............................. 17 图表42： 碳酸锂价格下探 ............................................. 17 图表43：