电网行业2023年报及2024年一季报总结：出海、主网环节表现亮眼，配网及数字化环节业绩稳中有增

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024年5月8日 行业研究 出海、主网环节表现亮眼，配网及数字化环节业绩稳中有增 ——电网行业2023年报及2024年一季报总结 电力设备新能源 23年电网板块景气提升，相关公司业绩表现亮眼。我们选取了16家电网板块重点公司作为样本进行分析，2023年营业总收入之和达1666亿元，同比增长14.60%；归母净利润186亿元，同比增长30.82%，行业景气度提升，电网板块公司充分受益。24Q1营业总收入之和达316亿元，同比增长10.00%；归母净利润30亿元，同比增长26.16%。 电力设备出口持续高景气。受益于海外电力设备需求的高景气以及海外较高的盈利性，相关企业的业绩在23年实现高增。以金盘科技、华明装备、海兴电力、三星医疗、华通线缆五家企业作为样本，23年电力设备出口环节营业总收入、归母净利润为297亿元、43亿元，分别同比增长23.27%、71.07%；24Q1电力设备出口环节营业总收入、归母净利润为71、9亿元，分别同比增长16.99%、27.15%。随着电力设备出口规模的提升，电表、电线电缆产品海外竞争加剧，增速或将边际递减，而分接开关格局仍较好，变压器也有望受益于海外AI发展所带来的电力需求增加，其业绩增速及盈利能力或将延续。 电网投资持续提升，主网环节业绩兑现度高。受益于电气化水平提高所带来的用电需求增加、新能源加速建设所带来的相应消纳配套基础设施需求增加，2023年我国电网工程建设投资完成额同比增长5.25%至5275亿元。在我国主网输变电线路持续扩建、特高压工程建设加速推进的背景下，相关企业具有较高的业绩兑现度。以国电南瑞、许继电气、中国西电、平高电气、思源电气五家企业作为样本，23年主网环节营业总收入、归母净利润为1132亿元、114亿元，分别同比增长13.48%、23.77%；24Q1主网环节营业总收入、归母净利润为199、16亿元，分别同比增长8.74%、32.48%。由于主网设备环节参与者少、竞争格局好，因此相关企业盈利能力较为稳定。 配网及数字化环节业绩稳中有增。近两年受经济弱复苏、招标不及预期等因素影响，再加上我国电网投资偏向于主网建设，“十四五”期间我国配网及数字化投资有所滞后，相关企业营收增速较缓。以东方电子、国能日新、国网信通、四方股份、安科瑞、威胜信息六家企业作为样本，23年配网及数字化环节营业总收入、归母净利润为237亿元、28亿元，分别同比增长10.08%、15.97%；24Q1配网及数字化环节营业总收入、归母净利润为46、4.6亿元，分别同比增长5.67%、6.70%。配网及数字化环节相关企业近年来毛利率呈现稳中有升的趋势，主要受益于电网数字化智能化所带来的高毛利产品需求提升。 投资建议：从主网到配网及数字化建设，我国电网投资将持续增加，同时电力设备出口也将保持较高景气度。在消纳逻辑下，我们认为电力设备出口、主网、配网及数字化可持续配置。 标的层面，建议关注： 1）电力设备出口：华明装备、金盘科技、海兴电力、三星医疗、华通线缆； 2）主网：国电南瑞、许继电气、中国西电、平高电气、思源电气； 3）配网及数字化：东方电子、国能日新、国网信通、四方股份、安科瑞、威胜信息。 风险分析：电网投资不及预期、特高压建设不及预期、海外地缘政治风险、配电侧及电网数字化建设不及预期、竞争加剧风险。 买入（维持） 作者 分析师：殷中枢 执业证书编号：S0930518040004 010-58452071 yinzs@ebscn.com 分析师：郝骞 执业证书编号：S0930520050001 021-52523827 haoqian@ebscn.com 联系人：邓怡亮 021-52523802 dengyiliang@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 -60%-40%-20%0%20%2023/05/082023/09/062024/01/052024/05/05电力设备(申万)沪深300 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 电力设备新能源 目 录 1、 电网板块公司概览 ............................................................................................................ 4 2、 景气提升，出海、主网环节表现亮眼 ................................................................................ 5 2.1 行业景气提升，电网板块公司充分受益 ................................................................................................. 5 2.2 出海：23年业绩高增，未来需注重结构性变化 ..................................................................................... 5 2.3 主网：受益于电网投资提升，业绩兑现度高 .......................................................................................... 7 2.4 配网及数字化：未来电网投资的重要增量方向 ...................................................................................... 9 3、 投资建议 ......................................................................................................................... 12 4、 风险分析 ......................................................................................................................... 12 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 电力设备新能源 图目录 图1：电网板块重点公司营业总收入之和 ........................................................................................................... 5 图2：电网板块重点公司归母净利润之和 ........................................................................................................... 5 图3：电力设备出口环节营业收入（年度） ....................................................................................................... 5 图4：电力设备出口环节营业收入（季度） ....................................................................................................... 5 图5：电力设备出口环节归母净利润（年度） .................................................................................................... 6 图6：电力设备出口环节归母净利润（季度） .................................................................................................... 6 图7：电力设备出口环节各企业毛利率（年度） ................................................................................................ 6 图8：电力设备出口环节各企业毛利率（季度） ................................................................................................ 6 图9：电力设备出口环节各企业净利率（年度） ................................................................................................ 7 图10：电力设备出口环节各企业净利率（季度） .............................................................................................. 7 图11：我国电网工程建设投资完成额 ................................................................................................................. 7 图12：主网环节营业总收入（年度）................................................................................................................. 8 图13：主网环节营业总收入（季度）................................................................................................................. 8 图14：主网环节归母净利润（年度）................................................................................................................. 8 图15：主网环节归母净利润（季度）................................................................................................................. 8 图16：主网环节各企业毛利率（年度） ............................................................................................................. 9 图17：主网环节各企业毛利率（季度） ................................................................................