电子行业2018年半年报总结：电子行业上半年业绩结构性分化，电子上游环节表现亮眼

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2018年9月3日 电子行业 电子行业上半年业绩结构性分化，电子上游环节表现亮眼 ——电子行业2018年半年报总结 行业动态 ◆电子行业上半年业绩结构性分化，电子上游环节表现亮眼 电子行业2017年半年报已经全部出炉，我们使用申万电子行业作为分类标准，对电子行业的2018年半年报进行总结。2018年上半年，电子行业营业收入为6476.28亿元，同比增长13.79%，归母净利润为373.71亿元，同比下降5.15%。上半年电子行业业绩出现结构性分化，电子上游的基础元件、PCB、半导体等细分行业表现亮眼，我们认为这样的高景气有望得到延续，建议投资者关注电子上游行业。 ◆消费电子业绩保持高增长，新款iPhone有望带动产业链热度 智能手机行业进入第二个十年，消费电子公司也正迎来新的发展机遇。从2018年上半年来看，消费电子公司的业绩普遍保持着高增长。苹果已经确定将在美国当地时间9月12日（北京时间9月13日凌晨1点）举办2018年秋季新品发布会，届时将有望发布新款iPhone，我们认为将有望带动产业链热度。 ◆半导体上半年业绩良好，模拟存储设计、设备及功率半导体板块表现亮眼 在物联网、5G、AI、汽车电子等创新应用的驱动下，半导体产业正迎来新的发展动力。同时我国正处于产业升级的关键时期，半导体产业将是实现产业升级的重要抓手，再叠加半导体产业自主可控的紧迫感，国家有望不断加大对半导体产业的扶持力度，有望推动对整个行业的发展，国内半导体产业有望快速发展，相关公司将深度受益。 ◆基础元件受益行业高景气，上半年业绩保持高增长 自2017年下半年以来，基础元件行业受益于供给格局的变动，全行业处于高景气状态，产品价格不断上涨。这样的局面也在上市公司的业绩中得以体现，相关上市公司的半年报业绩均保持着快速增长。目前基础元件新产能普遍需要到2018年底或2019年才能投产，并且目前厂商扩产谨慎，扩产幅度普遍在10%-30%之间，新增产能也主要集中在车用、工控等领域，而不是最紧缺的消费级产品。基于此，我们认为被动元件行业的高景气度有望延续到2019年上半年，相关上市公司也将受益。 ◆PCB企业上半年业绩表现亮眼，大陆企业迎来发展机遇 近两年来，大陆PCB企业积极扩产，投资最新的自动化设备，并严格控制成本，使得大陆PCB企业在与日韩台厂商的竞争中逐渐获得更大的优势，日韩台PCB企业正在逐步失去市场份额，这样的局面将在未来得以继续保持，大陆的PCB企业也有望持续保持良好的业绩。 ◆风险分析 消费电子换机需求不及预期；终端市场增长放缓影响半导体企业发展；基础元件产能扩张带来价格压力；PCB产能扩张带来较大的融资需求；视频监控智能化速度缓慢；面板新产能的增加快于预期。 买入（维持） 分析师 杨明辉 (执业证书编号：S0930518010002) 0755-23945524 yangmh@ebscn.com 黄浩阳 (执业证书编号：S0930518030001) 021-22167203 huanghaoyang@ebscn.com 联系人 王经纬 0755-23945524 wangjingwei@ebscn.com 行业与上证指数对比图 -20%-8%5%18%30%07-1710-1701-1804-18电子行业沪深300 资料来源：Wind 相关研报 关注5G稳步推进中带来创新机会；激光行业仍是高确定性的成长领域——电子行业周报（20180826） ····································· 2018-08-26 2018-09-03 电子行业 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 电子行业上半年业绩结构性分化，电子上游环节表现亮眼 ........................................................ 3 2、 消费电子：业绩保持高增长，新款iPhone有望带动产业链热度 ............................................... 4 3、 半导体：上半年业绩良好，模拟存储设计、设备及功率半导体板块表现亮眼 ........................... 6 4、 基础元件：受益行业高景气，上半年业绩保持高增长 ............................................................... 7 5、 PCB：上半年业绩表现亮眼，大陆企业迎来发展机遇 ............................................................... 8 6、 视频监控：业绩实现稳健增长，人工智能带来发展新机遇 ........................................................ 8 7、 面板：市占率进一步提升，OLED率先卡位 ............................................................................. 9 8、 风险分析 ................................................................................................................................... 9 国投瑞银 2018-09-03 电子行业 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 1、电子行业上半年业绩结构性分化，电子上游环节表现亮眼 电子行业2017年半年报已经全部出炉，我们使用申万电子行业作为分类标准，对电子行业的2018年半年报进行总结。2018年上半年，电子行业营业收入为6476.28亿元，同比增长13.79%，归母净利润为373.71亿元，同比下降5.15%。上半年电子行业业绩出现结构性分化，电子上游的基础元件、PCB、半导体等细分行业表现亮眼，我们认为这样的高景气有望得到延续，建议投资者关注电子上游行业。 图表1：全行业营收保持快速增长 图表2：全行业归母净利润保持快速增长 资料来源：Wind，光大证券研究所 资料来源：Wind，光大证券研究所 从盈利能力来看，全行业在2018年上半年的毛利率和净利率分别为18.09%和5.67%，同比分别下降2.95和1.14个百分点。而从费用率来看，上半年整体费用率为11.81%，同比下降1.54个百分点，其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别同比下降0.28、0.92、0.34个百分点，整体经营效率得到改善。 图表3：全行业毛利率与净利润基本保持平稳 图表4：全行业的财务费用率上升较快 资料来源：Wind，光大证券研究所 资料来源：Wind，光大证券研究所 从现金流状况来看，全行业2018年上半年的经营活动现金流量净额约为313.72亿元，同比增长108.35%，继续保持着快速增长，反应全行业的现金流状况较好。而从经营活动现金流量净额/经营活动净收益指标来看， 2018-09-03 电子行业 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 2018年上半年尽管出现下跌，但依然保持在超过100%的水平上，反应经营活动产生的现金流状况仍然较好。 图表5：全行业经营性现金流快速增长 图表6：全行业的经营活动产生的现金流状况较好 资料来源：Wind，光大证券研究所 资料来源：Wind，光大证券研究所 2、消费电子：业绩保持高增长，新款iPhone有望带动产业链热度 过去十年，大陆消费电子产业伴随着智能手机的兴起而出现了快速发展，并涌现了众多优秀的上市公司。智能手机行业进入第二个十年，这些公司也正迎来新的发展机遇。从2018年上半年来看，消费电子公司的业绩普遍保持着高增长。 从收入端来看，尽管有一些企业出现了负增长，但主要消费电子企业仍取得了较快的营收增长，信维通信、顺络电子、欧菲科技、立讯精密、蓝思科技等均实现了20%以上的同比增速。我们认为出现这样快速增长的原因主要有两点：1）消费电子创新带来的产品ASP提升；2）公司积极实行多元化战略带来的产品类别扩张。 从利润端来看，多数企业均实现了较快的增长，但也有一些企业出现了同比下滑，表明手机出货量的下滑还是对企业业绩产生了一定负面影响。信维通信虽然归母净利润的同比增速较低，但扣非后依然维持着较高的增长水平，表明公司经营情况仍然向好。顺络电子的电感主业在上半年迎来了产能利用率的提升，同时电子电压器和无线充电进展良好，归母净利实现高增长。由于去年下半年的低基数，我们认为顺络电子的高增长有望得到延续。 从毛利率来看，主要消费电子企业的盈利能力出现了分化。信维通信的毛利率大幅提升6.58pct，表明公司的盈利能力正在不断提升；顺络电子的毛利率虽然同比下降了3.63pct，但已连续三个季度出现了环比回升，验证了我们关于公司产能利用率提升的逻辑。上半年汇率波动较大，消费电子企业的产品需要大量使用美元进行结算，所以产生的汇兑损失较大，拖累了相关公司的盈利。 2018-09-03 电子行业 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 图表7：主要消费电子供应商2018年上半年业绩保持快速增长 证券代码 证券简称 营收（亿元） YoY 归母净利（亿元） YoY 毛利率 YoY 300136 信维通信 18.26 27.48% 4.37 8.37% 37.77% +6.58pct 002138 顺络电子 11.30 38.79% 2.26 30.20% 34.70% -3.63pct 002456 欧菲科技 182.56 20.74% 7.44 19.93% 15.26% +3.17pct 002008 大族激光 51.07 -7.75% 10.19 11.43% 39.45% -3.65pct 002475 立讯精密 120.26 45.12% 8.26 21.11% 19.70% -2.01pct 002384 东山精密 72.12 17.83% 2.60 117.93% 14.82% +1.82pct 300433 蓝思科技 108.93 25.78% 4.58 47.37% 25.38% +1.40pct 002241 歌尔股份 84.26 -15.52% 4.45 -38.11% 21.45% -0.68pct 002273 水晶光电 9.03 -3.90% 2.56 66.56% 27.06% -4.00pct 000049 德赛电池 63.13 35.22% 1.33 16.49% 7.59% -1.35pct 300207 欣旺达 75.52 38.08% 2.21 21.25% 12.71% +0.79pct 002635 安洁科技 14.66 70.23% 2.37 42.11% 32.01% -7.07pct 300115 长盈精密 36.24 -1.99% 0.91 -74.11% 22.01% -4.50pct 002217 合力泰 85.02 39.51% 6.98 36.67% 17.04% -0.52pct 002600 领益智造 54.26 -31.21% -1.77 -201.47% 8.15% +0.20pct 资料来源：Wind，光大证券研究所 苹果秋季发布会邀请函已经对外发布，这场发布会将在美国当地时间9月12日（北京时间9月13日凌晨1点），美国加州库布蒂诺——苹果新总部的乔布斯剧院举行。我们预计苹果这次发布会将发布三款iPhone，都是采用iPhone X的全面屏设计，使用手势控制系统取代Home键，都拥有Face ID功能，支持人脸识别。我们认为随着新产品的发布，产业链热度有望