经营全面改善，支线网络扩大

核心观点与关键数据

华夏航空2024年半年报显示经营全面改善，主要得益于需求恢复。公司2024H1实现收入32.11亿元，同比增长44.96%；归母净利润0.26亿元，同比扭亏7.78亿元。其中，2024Q2收入15.95亿元，同比增长36.28%，实现归母净利润148.28万元，同比扭亏4.78亿元。

• 需求增速超供给增速：2024H1，公司ASK/RPK/客运量分别同比增长42.17%/51.87%/54.21%，需求增速远超供给增速，客座率同比提升4.97pcts，达77.86%。
• 回款表现向好：2024H1，公司应收账款坏账准备减少3917万元，应收账款周转天数54.19天，较上年同期减少18.45天，客户回款表现良好。
• 支线网络扩大：报告期内引进2架A320，机队规模达72架；在飞/支线/独飞航线分别181/176/157条，支线航点覆盖率45.21%，较2023年末提升7.2pcts。

研究结论

公司支线市场优势扩大，长期发展可期。预计2024-2026年，公司营业收入分别为69.77/85.66/101.72亿元，同比增长35.44%/22.77%/18.76%；归母净利润分别为4.88/7.17/10.96亿元，同比增长扭亏/46.99%/52.80%。鉴于公司经营持续改善、支线龙头优势有望扩大，维持“买入”评级。

风险提示

• 航空需求增速不及预期
• 地方政府债务风险
• 市场竞争加剧风险