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8月销量创新高，高端化有望突破

2024-09-02 徐慧雄,夏心怡国投证券浮云

事件：比亚迪2024年8月销量创新高，乘用车总销量37.1万辆，同比+35%，环比+9%；其中EV 14.8万辆，同比+2%，环比+14%；DM 22.2万辆，同比+73%，环比+5%。乘用车出口3.0万辆，同比+22%，环比+1%。
销量分析：
- DM5.0仍存在产能不足，但拉动销量基本盘增长。
- 王朝网和海洋网销量分别为17.8万和17.5万辆，同比分别+33%和+36%，环比分别+3%和+14%。
- 秦系列销售7万辆，同比+57%，环比-4%；海豹系列销售5.5万辆，同比+862%，环比+63%。
- 宋系列销售7.7万辆，同比+33%，环比+18%；宋plus dmi和宋L dmi预计后续月销超4万台。
- 海狮07ev销售7023辆，环比基本持平。
高端化突破：
- 方程豹销售4876台，环比+165%，降价显著提振销量。
- 腾势品牌销量1.0万辆，腾势Z9GT发布，产品有亮点、价格具竞争力。
- 仰望品牌销量310辆。
出海进展：
- 8月出口3.0万辆，同比+22%，环比+1%。
- 多款车型加速导入新地区，本地化生产推进，预计2024年全年出口量达40-50万辆。
展望：
- 基本盘量利齐升：DM5.0新车上市，销量再上台阶；合资品牌价格战趋缓，单车盈利提升。
- 高端化持续突破：腾势Z9GT、豹3/8、仰望U7等新车型拉动销售结构升级，盈利弹性大。
- 出海脚步加快：多款车型加速导入，本地化生产推进，出口贡献显著业绩。
投资建议：
- 预计2024-2026年归母净利润分别为398.8、544.5、608.1亿元，对应市值PE分别为18.2、13.3、11.9倍。
- 给予2024年20xPE，目标价274元/股，维持“买入-A”评级。