公司历经三阶段扩展，实现能源领域三大板块战略布局：聚焦上游战略性资源，涵盖“铁矿石+油气+新能源”三大板块。发展历程分为专注铁矿石（1957-2018）、铁矿石及油气双轮驱动（2019-2021）、布局“铁矿+油气+新能源”三大战略性资源（2021年至今）三个阶段。股权结构稳定，复星集团持股47%。
公司营收通过并购震荡上行，2014-2023年营收从18亿元增至47亿元，CAGR为11%。业绩稳中向好，2014-2018年盈利较为艰难，2019年收购洛克石油扭亏为盈，2022-2023年归母净利稳定在6亿元以上。2023年铁矿、油气、大宗贸易营收占比分别为37%/38%/22%，主要毛利由铁矿及油气业务贡献，毛利率分别为44%/35%/5.6%，净利率为13.4%，ROE（摊薄）为9%。
长期资源为王，供需结构整体偏紧：
- 铁矿资源定价海外为主，供给较为刚性。近8年全球铁矿石产量稳定在25亿吨左右，CR4国家产量占比78%，CR4供应商产量占比43%，主导铁矿定价权。预计铁矿石价格中枢将维持在85-100美元/吨左右。
- 原油供给处于平台期，需求匹配供给增速。全球原油产量从1990年32亿吨增长至2023年45亿吨，CAGR为1%左右，目前供给处于平台期，增量有限。全球原油消费量匹配供给增速，预计2025年布伦特原油价格为85美元/桶。
- 天然气新增产量匹配需求，价格有望保持稳定。全球天然气产量近3年增速有所放缓，消费量保持在4万亿立方米水平，预计价格保持稳定。
- 锂价有望触底，新能源需求稳健增长。全球锂矿产量增长迅速，氢氧化锂供给端产能过剩，预计随着供需错配逐渐平衡，氢氧化锂价格有望触底回升。
资源优势突出，深度绑定客户，降本增效显著：
- 资源优势突出，围绕铁矿、油气、新能源三大主赛道加速布局：
- 铁矿：石碌铁矿保有铁矿石资源量2.43亿吨，权益储量1.11亿吨，TFe平均品位43.99%，产品优于进口铁矿。磁化焙烧项目建设将提高铁精粉品味2pct，产品销售价格有望每吨提升10-15美元左右。
- 油气：证实+概算原油净权益储量为842万桶，天然气为833亿立方英尺。2023年油气开采产销再创新高，业绩贡献占比超六成。
- 新能源：一体化布局新能源产业链，两个项目一期产能为2万吨电池级单水氢氧化锂以及10-12万吨/年锂精矿。氢氧化锂项目坐落于海南省洋浦经济开发区，享受区位、政策、人才等多方面优势。收购非洲马里Bougouni锂矿，保障原材料供应来源。
- 严格控制生产成本，毛利率保持高位，经营效率显著提升：
- 铁矿：生产成本保持稳定，毛利率近3年稳定在40%以上。
- 油气：成本有望稳定在250元/桶左右，毛利率保持在30%以上。
- 期间费用率近年有望保持稳定在13%以内。
- 与国企及头部企业保持长期合作关系，客户资源优质稳定：
- 铁矿石：客户多为国内头部钢企，战略及长协订单占比60%。
- 油气：洛克石油与中石油、中海油、马国油合作超过20年。
- 新能源：积极探索对外合作道路，与阿吉兰兄弟控股签署合作备忘录。
盈利预测：预计2024-2026年公司营业总收入分别为54/64/69亿元，yoy+14.5%/20.2%/6.7%；归母净利润分别为6.9/8.6/9.4亿元，yoy+11%/+24%/+8%。预计2023-2025年EPS分别为0.3、0.4、0.5元/股，对应PE分别为16/13/12倍。2024年可比公司平均PE为15.2倍，首次覆盖，给予公司“增持”评级。
风险提示：宏观经济波动导致商品价格不及预期，锂价大幅波动风险，新项目投产节奏不及预期。
