中钨高新 PCB微钻量价齐升与资源注入双轮驱动 钨价波动下全产业链优势凸显

上半年核心财务表现
2026年上半年营收163.85亿元（同比增长109%），归母净利润20.76亿元（同比增长280.53%），基本每股收益超0.9元，净资产收益率显著提升。主要受钨精矿价格下跌影响，计提资产减值约7亿元（Q1 1.9亿元，Q2超5亿元），钨精矿价格从3月高点100多万元/吨回落至40-41万元/吨。

业绩增长核心驱动

• 资源端：钨精矿成交均价约15万元/吨（同比增长），APT均价约23万元；柿竹园、远景钨业注入后上半年钨精矿产量5700吨，接近去年年化1.06万吨水平。
• PCB微钻量价齐升：金洲微钻上半年销量5.5亿支，均价从Q1 1.7-1.8元/支提升至Q2 2元/支以上，7月超2.3元/支；高附加值“金洲三宝”销量占比62%。
• PCB钻针棒毛利率提升：株硬0.2-0.3mm刃径PCB钻针棒全球市占率近30%，毛利率明显改善。

核心业务经营情况

• 金洲微钻：月产量超1亿支，订单饱满；年底产能达1.1-1.2亿支，深圳扩产项目（总投资近4亿元、新增3亿支产能）预计2027年Q1释放，总年产能达15-18亿支。上半年收入约11.3亿元（微钻约10.8亿元），毛利率50%-60%（Q2环比提升超10个百分点），已实现0.175mm刃径、63倍长径比微钻量产，具备独家定价权，成本稳定性高。
• 株硬钻针棒：月产约500万支，10月扩产至600万支/月，全球市占率超30%，可满足金洲需求；0.2mm以上30倍径比产品实现进口替代，棒型材业务毛利率超30%（扣除钨精矿成本分摊后约25%）。

资源注入与矿山规划
剩余三座矿山（新田岭、香炉山、瑶岗仙）注入方案同步设计，瑶岗仙因复杂性最晚，新田岭与香炉山加快推进。集团承诺2029年底前完成全部注入，目标刚性未变。柿竹园万吨技改项目预计2027年下半年完成产能转化，2028年钨精矿总产量达1万标吨。

钨价与行业趋势
2025年Q3钨价快速上涨主因：配额下发晚、超采打击力度大、地缘政治凸显、配额提前耗尽。2026年行业需求分化：PCB领域旺盛，硬质合金、数控刀片需求不及预期；海外钨资源紧缺致海内外价差扩大，后续增长依赖进口替代及硬质合金出口。当前需求淡季，钨价稳定在40万元/吨左右时，下游订单将逐步恢复。

出口与盈利展望
出口产品以硬质合金和刀具为主，虽海内外价差大但未爆发式增长，主因海外技术要求高、替代周期长，且山特维克等头部企业仍增长。六氟化钨产量仅数千吨，对钨粉需求拉动极小。全年盈利展望：若钨价不大幅波动，公司凭借全产业链规模与运营效率，整体盈利水平有望维持良好态势。