上半年利润受所得税影响，中期分红率超过65%

上半年收入增长9%，利润受所得税政策影响。1）2024上半年，公司收入7.7亿元，同比增长9.2%；归母净利润2.8亿元，同比下滑15.6%，主要由于所得税优惠政策影响。毛利率50.0%，同比下滑3.0个百分点；费用率同比增加0.8个百分点至4.7%。中期分红金额1.8亿元，分红率65.95%。2）2024年第二季度，公司收入3.7亿元，同比增长6.0%；归母净利润1.3亿元，同比下降18.1%。毛利率下滑3.6个百分点至49.8%；费用率整体下降2.2个百分点至7.1%。 IPTV、互联网电视业务用户和终端数稳步增长。分业务看：1）IPTV基础业务方面，2024上半年收入4.2亿元，同比上升13.3%，毛利率同比下降4.9个百分点至51.8%；2024年6月末，公司IPTV基础业务有效用户达到2,029万户，同比增长2.42%。2）互联网视听业务收入3.0亿元，同比提升5.2%，其中广东IPTV增值/互联网电视业务收入分别为1.9/1.1亿元，同比-1.7%/+19.6%，互联网电视的终端数同比增长20.6%；毛利率同比下滑0.2个百分点至53.8%；3）内容版权业务受版权投资及回报的周期性和不确定性影响，收入下降8.0%至0.39亿元。 持续夯实IPTV主业，不断开拓新赛道。1）技术端，公司与广科院、华为、科大讯飞、华中科技大学等合作，开展虚拟人、声纹互动等元宇宙创新应用合作。2）内容端，公司持续打造电视剧、综艺、少儿、银发教育内容矩阵，参与投资的电视剧《珠江人家》在央视一套热播，合作生产的首部IPTV家庭情景短剧《欢喜一家人》在16个省IPTV播出，老年综合文化教育产品《常春银发》自制内容也持续推出。3）公司目前为国内领先的内容集成平台，未来将打造内容生产平台拓宽商业版图。公司将持续跟踪行业动态和热点话题，及时捕捉内容创作的机会，运用数据分析工具了解用户喜好，优化内容创作方向，并利用技术支持提升内容质量，运用先进的内容管理系统提高内容生产效率，利用人工智能技术辅助内容创作。 风险提示：内容版权业务拉低毛利率；IPTV增长见顶；用户拓展不及预期。 投资建议：公司主业稳健，持续开拓新赛道，维持“优于大市”评级。公司核心主业稳中有进，我们维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为6.33/6.79/7.28亿，同比增速-11%/7%/7%；摊薄EPS=2.74/2.94/3.15元，当前股价对应同期PE=14/13/12x，维持“优于大市”评级。 盈利预测和财务指标 上半年收入增长9%，利润受所得税政策影响。1）2024上半年，公司收入7.7亿元，同比增长9.2%；归母净利润2.8亿元，同比下滑15.6%，主要由于所得税优惠政策影响。中期分红金额1.8亿元，分红率65.95%。2）2024年第二季度，公司收入3.7亿元，同比增长6.0%；归母净利润1.3亿元，同比下降18.1%。毛利率下滑3.6个百分点至49.8%；费用率整体下降2.2个百分点至7.1%。 图1：公司半年度营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：公司半年度归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图3：公司单季度收入及增速（单位：亿元、%） 图4：公司单季度归母净利润及增速（单位：亿元、%） 毛利率下滑，中期分红率在六成以上的高水平。2024上半年毛利率50.0%，同比下滑3.0个百分点；费用率同比增加0.8个百分点至4.7%。中期分红金额1.8亿元，分红率65.95%。2024年第二季度，毛利率下滑3.6个百分点至49.8%；费用率整体下降2.2个百分点至7.1%。 图5：公司毛利率、净利率变化情况 图6：公司三项费用率变化情况 IPTV、互联网电视业务用户和终端数稳步增长。分业务看：1）IPTV基础业务方面，2024上半年收入4.2亿元，同比上升13.3%，毛利率同比下降4.9个百分点至51.8%；2024年6月末，公司IPTV基础业务有效用户达到2,029万户，同比增长2.42%。2）互联网视听业务收入3.0亿元，同比提升5.2%，其中广东IPTV增值/互联网电视业务收入分别为1.9/1.1亿元，同比-1.7%/+19.6%，互联网电视的终端数同比增长20.6%；毛利率同比下滑0.2个百分点至53.8%；3）内容版权业务受版权投资及回报的周期性和不确定性影响，收入下降8.0%至0.39亿元。 持续夯实IPTV主业，不断开拓新赛道。1）技术端，公司与广科院、华为、科大讯飞、华中科技大学等合作，开展虚拟人、声纹互动等元宇宙创新应用合作。2）内容端，公司持续打造电视剧、综艺、少儿、银发教育内容矩阵，参与投资的电视剧《珠江人家》在央视一套热播，合作生产的首部IPTV家庭情景短剧《欢喜一家人》在16个省IPTV播出，老年综合文化教育产品《常春银发》自制内容也持续推出。3）公司目前为国内领先的内容集成平台，未来将打造内容生产平台拓宽商业版图。公司将持续跟踪行业动态和热点话题，及时捕捉内容创作的机会，运用数据分析工具了解用户喜好，优化内容创作方向，并利用技术支持提升内容质量，运用先进的内容管理系统提高内容生产效率，利用人工智能技术辅助内容创作。 投资建议：公司主业稳健，持续开拓新赛道，维持“优于大市”评级。公司核心主业稳中有进 ， 我们维持盈利预测 ， 预计2024-2026年归母净利润为6.33/6.79/7.28亿，同比增速-11%/7%/7%；摊薄EPS=2.74/2.94/3.15元，当前股价对应同期PE=14/13/12x，维持“优于大市”评级。 表1：可比公司估值表 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）