上半年利润受所得税影响，中期分红率超过65%

核心观点与关键数据

上半年业绩表现

• 收入增长：2024上半年公司收入7.7亿元，同比增长9.2%。
• 利润下滑：归母净利润2.8亿元，同比下滑15.6%，主要受所得税优惠政策影响。
• 毛利率与费用率：毛利率50.0%（同比下滑3.0个百分点），费用率4.7%（同比增加0.8个百分点）。
• 中期分红：分红金额1.8亿元，分红率65.95%。
• 季度表现：2024年第二季度收入3.7亿元（同比增长6.0%），归母净利润1.3亿元（同比下降18.1%），毛利率49.8%（下滑3.6个百分点），费用率7.1%（整体下降2.2个百分点）。

业务板块表现

• IPTV基础业务：收入4.2亿元（同比增长13.3%），有效用户达2,029万户（同比增长2.42%），毛利率51.8%（下滑4.9个百分点）。
• 互联网视听业务：收入3.0亿元（同比增长5.2%），广东IPTV增值/互联网电视业务收入分别为1.9/1.1亿元（同比-1.7%/+19.6%），终端数同比增长20.6%，毛利率53.8%（下滑0.2个百分点）。
• 内容版权业务：收入0.39亿元（下降8.0%），受版权投资周期及不确定性影响。

战略布局

• 技术合作：与广科院、华为等合作，开展虚拟人、声纹互动等元宇宙创新应用。
• 内容创作：打造电视剧、综艺、少儿、银发教育内容矩阵，推出《珠江人家》《欢喜一家人》《常春银发》等作品。
• 平台升级：从内容集成平台向内容生产平台转型，利用AI、数据分析等技术提升内容质量与效率。

风险提示

• 内容版权业务拉低毛利率。
• IPTV增长见顶。
• 用户拓展不及预期。

投资建议

• 维持“优于大市”评级。
• 预计2024-2026年归母净利润为6.33/6.79/7.28亿元（同比增速-11%/7%/7%），摊薄EPS分别为2.74/2.94/3.15元，对应PE为14/13/12倍。