中原内配：气缸套业务稳健，电控执行器、制动鼓贡献增量

公司2024年中报显示，营收同比增长16.78%至169,533.74万元，但归母净利润同比下降3.83%至17,693.63万元。核心业务及财务要点如下：

一、公司简介

公司主营气缸套、活塞等内燃机核心零部件，为全球动力领域提供绿色环保解决方案，覆盖乘用车、商用车等市场。

二、业务表现

1. 气缸套业务：

   • 上半年营收同比增长4.45%至95,266.2万元，国内市场增速（18.0%）好于海外（下降6.68%），国内收入主要来自安徽子公司（同比增长31.0%）。

2. 新业务增长：

   • 电控执行器营收同比增长30.24%至14,282.47万元，已进入多家主流涡轮增压厂商供应链。
   • 制动鼓业务营收同比增长（并表恒久制动系统贡献），覆盖国内重卡主流车桥企业。
   • 活塞业务受天然气重卡钢制活塞拓展影响，营收同比下降68.38%至3,880.49万元。

三、财务分析

• 毛利率：综合毛利率为25.66%（同比下降2.46pct），主要受气缸套业务国外毛利率（34.9%↓37.8%）下降拖累，国内安徽子公司维持30.06%。
• 新业务盈利：
  • 电控执行器净利率11.2%（↑4.2pct），上海电子科技子公司净利润1,605.44万元。
  • 制动鼓业务净利率7.4%，恒久机械子公司净利润1,706.84万元。
  • 活塞业务子公司中内凯思亏损1,018.96万元（前年盈利）。

四、研究结论

• 核心观点：气缸套业务稳定贡献收益，电控执行器、制动鼓等新业务高速增长且盈利能力改善，氢能领域积极布局。
• 盈利预测：2024-2026年净利润分别为3.61/4.21/4.85亿元（EPS 0.61/0.71/0.82元），对应PE 9/8/7倍。
• 投资评级：维持“推荐”评级，看好全球市场份额扩张及新业务协同效应。
• 风险提示：乘用车/商用车市场波动、新产品拓展不及预期、氢能业务进展缓慢。