大缸径与制动鼓业务发力，一季度净利润同比高增

核心观点

中原内配2025年净利润同比增长101%，主要得益于大缸径与制动鼓业务的发力。2026年一季度净利润预计同比增长79%。公司多元化业务布局取得进展，泰国工厂逐步盈利并进入产能释放期。

业绩概述

• 2025年业绩：营收39.2亿元，同比增长18.5%；归母净利润4.1亿元，同比增长100.8%；扣非净利润3.96亿元，同比增长107.0%。
• 2026年一季度业绩：营收11.9亿元，同比增长25.4%，环比增长12.9%；归母净利润1.98亿元，同比增长78.7%，环比增长137.7%；扣非净利润1.26亿元，同比增长16.6%，环比增长63.3%（非经主要系收购中原吉凯恩59%股权形成的折价收购收益）。

分业务表现

• 气缸套业务：营收19.6亿元，同比增长8.6%。
• 活塞业务：营收10.7亿元，同比增长38.9%。
• 电控执行器业务：营收3.4亿元，同比增长15.1%。
• 制动鼓业务：营收6.6亿元，同比增长76.7%。
• 氢能业务：营收0.16亿元，同比增长37.1%。

业务亮点

1. 内燃机业务：深度布局气缸套、活塞等，积极拓展应急电源发电机组市场，打开主业成长空间。
2. 制动业务：双金属复合制动鼓具轻量化、耐磨性高等优势，国内市场占有率提升，贡献高速业绩成长。
3. 电控执行器业务：产品覆盖国内主流供应商体系，收到欧洲工程集团企业定点通知书，生命周期内预计销售总金额约4.9亿元人民币。
4. 新兴业务布局：关注机器人、低空等新兴产业发展动态，布局氢燃料电池系统及相关零部件领域。

投资建议

维持“优于大市”评级。上调盈利预测并新增2028年盈利预测，预计2026/2027/2028年归母净利润分别为5.6/6.3/7.8亿元，EPS分别为0.95/1.07/1.32元。看好公司基本盘稳定及新业务带来的增长动力，特别是大缸径产品的放量。

风险提示

客户拓展不如预期、产能扩建速度不如预期、技术更新风险。