双焦9月行情展望：关于9月铁水修复和宏观利多影响

关 于9月 铁 水 修 复 和 宏 观 利 多 影 响 作者：王凌翔投资咨询资格：Z0014488联系方式：020-88818003 2024/9/1 8月行情回顾 8月开始，双焦市场继续下跌，且跌幅进一步扩大，主要原因是钢厂亏损扩大后开始集体检修，铁水大幅下滑引发了新一轮的负反馈。但在8月中旬焦煤下跌至蒙煤长协成本处后，宏观也逐步转向，双焦开始企稳反弹。 双焦8月观点回顾 8月预计焦煤偏弱但是焦炭具有一定反弹基础，但是由于螺纹你需求转弱以及新旧国标转化引发的市场恐慌，8月开启了新一轮的负反馈。 8月周度观点回顾 8月月报观点回顾 焦炭： 8.04：供需差大幅收敛。叠加宏观情绪再度走弱，盘面破位下跌，关注后市成材走势，短期偏空操作。 焦炭：现货市场平稳运行，盘面情绪偏弱，转为贴水结构。钢厂到货情况有明显好转，焦企利润波动不大，生产力度不减，铁水窄幅波动，供需差有所扩大。近期成材需求持续偏弱，钢厂利润不断下降，钢厂开启首轮焦炭提降，但是盘面已经反映了两轮提降，估值已回落。当前成材情绪过于悲观，8月钢厂盈利的修复或通过钢价上涨修复，建议空单止盈离场，8月或有反弹做多机会。 8.11：焦炭供需差大幅收敛，开始走向宽松。钢厂不断控制到货情况，使得焦企开始累库，鉴于当前供需和利润情况，预计后市焦炭仍有继续提降可能，建议继续做空为主。 8.18：由于盘面提前反映了现货的下跌，且当前焦煤盘面接近蒙煤极限成本位置，因此焦炭本轮下跌或接近尾声，建议前期空单止盈。 焦煤：煤矿产量显著回升，钢厂提降焦炭预期较强，下游对高价煤持抵触心态，煤矿签单多有不畅，但国内主产地煤价坚挺，小幅回落，盘面跟随蒙煤价格回落。目前贴水较大，估值已经修复至较低位置。 8.25：钢厂焦炭第六轮提降落地，钢厂仍有继续提降第七轮预期，近月盘面前期的最低点未达到第七轮的水平，因此近月仍有下跌压力，对远月而言，近月合约压制但宏观层面专项债在加速发行利好预期，建议暂且观望为主。 短期来看，成材情绪过于悲观，8月钢厂盈利的修复或通过钢价上涨修复，但中期看国内产地供给仍有回升可能，供需或逐步走向宽松，建议前期多卷空煤（01合约）继续持有。 焦煤： 8.04：煤矿产量继续回升，而钢厂利润不断下降，检修增多影响铁水超预期下滑，焦煤供需走向宽松，建议短期偏空操作。 8.11：，焦企多按需少量采购，但煤矿降价后出货仍不畅，贸易环节观望居多，线上竞拍成交均不同程度下跌，市场悲观情绪不断蔓延，后市仍有降价预期，建议继续做空为主。 8.18：盘面下跌接近蒙煤极限成本位置（1250-1280），因此预计本轮下跌接近尾声，建议前期空单止盈离场。 8.25：供给平稳，下游焦化厂继续减产，铁水再度超预期回落，焦煤需求下滑明显，基本面偏宽松。产地煤价继续承压回落，叠加近月受到交割影响，盘面也再度下挫，但当前近月合约交割已经位于蒙煤长协长协成本区间内，下方空间有限，操作上建议暂且观望。 一、焦炭 7轮提降落地，盘面升水反映9月市场看涨预期 截至8月30日，主力合约收盘价1997元，月环比-125。吕梁准一级冶金焦报1460元，月环比-350，日照准一级冶金焦平仓报1710元，月环比-170。8月焦炭期现共振下跌，到8月底累计提降7轮，而盘面最低点对应提降6轮半，在焦煤成本支撑下，8月中旬焦炭企稳回升，当前盘面升水明显。 焦企利润大幅回落，而钢厂利润不断回升 截至8月30日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利-86元，利润月环比-107，其中，山西准一级焦平均盈利-66元（-105），山东准一级焦平均盈利-42元（-139），内蒙二级焦平均盈利-173元（-181），河北准一级焦平均盈利-8元（-98）。7月以来焦企利润平稳上行，但是钢厂利润不断下挫导致负反馈预期加强，8月若钢价修复，钢厂盈利将有所好转。 8月中旬以来，基差走阔 8月中旬焦炭反弹后期货升水明显，且基差仍有走阔。 月差平稳，近期略有扩大 1-5价差整体平稳，近期有所扩大。9月合约交割在即，9-1价差再次扩大。 焦炭明显过剩，期待9月铁水回升带来的供需修复 8月测算全口径焦炭日均生产量为117万吨，环比7月下降1.9%，同比下降2.2%，8月测算全口径钢厂铁水日均产量228.5万吨，折算焦炭需求116.7万吨，月环比下降4.7%，同比下降7%。整体来看8月供需双弱，但需求降幅远超供给。供需差1.3万吨，环比7月增加了4.7万吨。8月基本面宽松，预计9月铁水修复后，供需差将有所回落。 焦炭库存仍在低位徘徊 8月焦炭总库存799.96万吨，月环比-2万吨。从趋势来看，焦炭总库存持续回落，不仅环比下降明显，同比去年也相差较多，但是低库存并不代表市场焦炭的紧缺，反而在前期上涨的时候，因为期货升水明显，期现大量进场导致显性库存明显下降，但库存只是转移到贸易商一端，市场整体并不缺货。 钢厂维持低库存，需求回落影响焦企大幅累库，9月或有补库诉求 8月全样本独立焦企焦炭库存77.9万吨，月环比+20.7，247家钢厂焦炭库存541.9万吨，月环比-1.1，可用天数10.8天，月环比+0.6。港口库存180.2万吨，月环比-17.5。 二、焦煤 国内外煤价快速回落，进口煤价格跌幅更大，澳煤下跌后具备进口条件 截至8月30日，主力合约收盘价报1370元，月环比-163。山西临汾低硫主焦煤报价暂稳在现汇1690元，月环比-170，乌海肥精煤报价1340元，月环比-120，济宁气煤报价1275元，月环比-110，山西煤价快速补跌。进口煤方面，金泉蒙5#精煤库提含税价报1420元，月环比下调180元，京唐港澳大利亚主焦煤报价1710元，月环比-360元，加拿大主焦煤京唐港报价1670元，月环比-360元；俄罗斯主焦煤京唐港报价1398元，月环比-331元；美国主焦煤京唐港报价1660元，月环比-360元。 主力合约急产平稳，小幅升水 截至8月30日，主力合约基差平稳，小幅升水，09合约交割在即，盘面跌停后基差快速扩大。 1-5价差略有扩大，9-1基差快速走强 数据来源: Wind、Mysteel、富宝资讯 预计9月产量仍稳步增加 8月汾渭统计样本煤矿原煤日均产量901.7万吨，月环比增长2.8%，同比下降1.1%，精煤日均产量467.8万吨，月环比增长3.1%，同比增长1.4%，7月以来，产地供给加速回升，预计9月产量进一步回升。 产量的增幅基本来自于山西地区 主焦煤和1/3焦煤产量增加明显21 7月进口量进一步增加，澳煤优势显现，进口量大增 7月份，中国进口炼焦煤总量达1084.1万吨，环比上涨9.87%，同比上涨51.98%。比增幅较大的为美国煤及澳大利亚，分别为73.2%和442.42%，澳煤方面，由于国际市场需求基本面偏弱，报盘多开始向国内靠拢，由于FOB市场的下跌，远期澳大利亚炼焦煤进口优势逐渐显现，钢厂接货情绪积极。 短期进口变量关注蒙煤，中长期关注澳煤 蒙煤通关环比有所回落 蒙煤方面，7月份进口蒙煤503.6万吨，环比-8.3%，受那达慕大会闭关影响，7月通关天数有所回落，此外，马克西煤受矿山生产影响暂停进口，时长约1个月左右，通关车数亦受到一定影响。 高频数据来看，8月蒙煤进口量进一步回落。 关注9月铁水恢复情况 8月测算全口径焦炭日均生产量为117万吨，环比7月下降1.9%，同比下降2.2%，8月测算全口径钢厂铁水日均产量228.5万吨，月环比下降4.7%，同比下降7%。焦煤需求大幅回落，预计9月铁水有所修复，但是宽松格局难改。 8月上游累库压力加大，9月有一定去库诉求 截至8月30日，钢联小样本焦煤总库存（矿山+洗煤厂+焦化厂+钢厂+港口+口岸）2460.7万吨，月环比+25.5。523家矿山库存月环比+34.4至512.2万吨。8月焦煤总库存继续回升，其中上游库存增幅明显。 主焦煤库存压力较大，近期有所回落28 下游钢厂和焦化厂被动补库为主 8月全样本焦化库存851.7万吨，月环比-52.6，可用天数10.04天，月环比+0.45天。247家钢厂库存734.5万吨，月环比+2.1，可用天数11.76天，月环比+0.19天。港口库存276.5万吨，月环比+30。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号周敏波投资咨询资格：Z0010559王凌翔投资咨询资格：Z0014488 数据来源：Wind、Mysteel、富宝资讯、SMM、彭博、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks