奶油持续放量，利润端略有拖累

公司2024年上半年业绩总结

一、营业收入与利润情况

• 2024年上半年（2024H1）

  • 营收：17.8亿元，同比增长8.9%
  • 归母净利润：1.35亿元，同比增长25.0%
  • 扣非净利润：1.25亿元，同比增长20.7%

• 2024年第二季度（2024Q2）

  • 营收：8.65亿元，同比增长2.8%
  • 归母净利润：5850万元，同比增长0.3%
  • 扣非净利润：5717万元，同比增长3.5%

二、产品分类情况

• 冷冻烘焙与烘焙原料

  • 冷冻烘焙收入：10.6亿元，同比下降0.2%
  • 烘焙原料收入：7.1亿元，同比增长25.4%
    • 奶油收入：4.3亿元，同比增长82.7%
    • 水果制品收入：0.8亿元，同比下降14.1%
    • 酱料收入：1.0亿元，同比下降2.9%
    • 其他收入：0.9亿元，同比下降28.9%

• 稀奶油销售

  • 销售额超过2亿元，保持快速增长

三、销售渠道分析

• 流通渠道

  • 收入占比接近55%，同比增长近15%
  • 主要由稀奶油拉动增长

• 商超渠道

  • 收入占比约30%，同比个位数下滑
  • 4-5月部分核心商超渠道产品阶段性下架所致

• 餐饮新零售等渠道

  • 收入占比超过15%，同比增长近25%

四、毛利率与费用情况

• 毛利率

  • 2024Q2/2024H1毛利率分别为32.6%/32.6%，同比分别下降1.1pct/0.3pct

• 费用率

  • 销售费用率：同比上升0.1pct
  • 管理费用率：同比下降0.3pct
  • 研发费用率：同比下降0.5pct
  • 财务费用率：同比上升0.1pct

• 净利率

  • 2024Q2/2024H1净利率分别为6.7%/7.5%，同比分别下降0.2pct/上升0.9pct
  • 2024Q2净利率环比下降1.6pct，主要因管理费用率上升

五、投资建议

• 预计2024-2026年营收分别为38.43/44.17/49.68亿元，同比增长10%/15%/12%
• 归母净利分别为2.58/3.61/4.20亿元，同比增长253%/40%/16%
• 相应PE分别为16/11/10倍
• 维持“买入”评级

六、风险提示

• 行业竞争加剧
• 食品安全问题
• 原材料成本波动