军工行业2024年半年报分析
业绩表现概览
- 总体营收：2024年上半财年，71家军工企业合计实现营业收入2,531.26亿元，较上年同期下降2.29%。
- 总体净利润：同期，归母净利润总计149.96亿元，较上年同期减少20.63%。
- 利润差异：利润下滑幅度超过收入主要由整体毛利率下降和四费费率上升所致。
利润细节分析
- 毛利率变化：71家企业合计毛利减少8.89%，至472.81亿元，平均毛利率降至18.68%，较上年降低1.35个百分点。
- 四费费率：总体四费费率上升至11.62%，同比增长0.61个百分点。
- 成本控制：信用减值和资产减值损失分别同比增长10.27%和减少1.82%，但未在报告中详细展开。
分板块业绩
- 船舶板块：营收增长20.25%，归母净利润增长157.18%，表现突出。
- 航空板块：营收减少6.64%，净利润减少6.71%。
- 航天板块：营收减少24.54%，净利润减少52.95%。
- 国防信息化板块：营收减少15.17%，净利润减少63.86%。
合同负债与关联交易
- 合同负债：71家企业合同负债总额1,779.40亿元，同比增长0.90%。
- 关联交易：船舶、航空、航天板块部分企业的日常关联交易预计值保持较快增速。
市场表现与估值
- 市场表现：2024年8月30日，中证军工指数收于8,592.77点，估值处于历史低位。
- PE-TTM：当前PE-TTM估值为53.12倍，PB估值为2.46倍。
- 历史比较：历史上PE-TTM估值低于当前水平的时期占13.71%，PB估值低于当前水平的时期占10.84%。
投资建议
- 关注主线：航空航天领域的高壁垒、业务拓展型企业；新技术、新产品、新市场相关标的。
- 具体建议：
- 航空航天领域：推荐钢研高纳、中航沈飞、图南股份、国科军工、菲利华、航天电器、国博电子、高华科技、高德红外、天箭科技等。
- 新兴技术与产品领域：重点关注隐身技术、数字相控阵雷达技术、MEMS惯性导航等，建议关注华秦科技、臻镭科技、芯动联科等。
- 新市场领域：聚焦军贸、民航、低空、卫星互联网、核聚变等市场，推荐国睿科技、中航沈飞、航天彩虹、中无人机、高德红外等。
风险提示
- 供应链风险：某环节产能受限可能延迟军品交付。
- 质量风险：装备批产过程中的质量问题可能导致交付延迟。
- 价格风险：批量生产后的价格降幅可能超出市场预期。
结论
尽管2024年上半年军工行业的业绩面临挑战，但随着技术发展、市场需求增加以及潜在的军贸增长点，该行业仍展现出一定的投资机遇。特别是航空航天领域以及新技术、新产品带来的增长潜力值得投资者关注。然而，行业也面临着供应链、质量和价格等方面的潜在风险，投资者需审慎评估。
