公司2024年上半年实现营业收入169.05亿元，同比增长15.84%；归母净利润80.28亿元，同比增长13.22%；扣非净利润79.94亿元，同比增长13.54%。单季度来看，Q2实现营业收入77.16亿元，同比增长10.51%；归母净利润34.54亿元，同比增长2.24%。
毛利率方面，2024年上半年为88.57%，同比提升0.22个百分点；净利率为47.49%，同比下降1.10个百分点。费用率方面，税金率同比增加1.16个百分点，销售费用率同比减少0.38个百分点，管理费用率同比减少0.71个百分点，研发费用率同比增加0.01个百分点，财务费用率同比增加0.13个百分点。销售收现方面，上半年实现201.62亿元，同比增长14.66%；经现净额82.25亿元，同比增长45.63%。Q2末合同负债23.42亿元，同比增加4.08亿元，环比减少1.93亿元。应收款项融资40.89亿元，环比减少12.51亿元，同比增加13.24亿元。
产品方面，2024年上半年中高档酒实现营收152.13亿元，同比增长17.12%；其他酒实现营收16.25亿元，同比增长6.86%。中高档酒销量同比增长25.71%，其他酒销量同比增长0.56%。中高档酒均价同比下降6.83%，其他酒均价同比增长6.26%。公司预计国窖保持双位数增长，特曲60和老字号增速高于平均，窖龄处在调整期，头曲保持稳健增长。
Q2毛利率为88.81%，同比提升0.17个百分点；净利率为44.76%，同比下降3.62个百分点。费用率方面，税金率同比增加2.22个百分点，销售费用率同比增加0.73个百分点，管理费用率同比减少0.58个百分点，研发费用率同比增加0.04个百分点，财务费用率同比增加0.52个百分点。销售收现同比减少0.22%，经现净额同比减少6.60%。销售费用率略提高与广宣投入加大有关。
公司提出2024年年度目标力争实现营业收入同比增长不低于15%，预计大概率可以实现。据此预计2024-2026年公司营业收入分别为348.45/395.53/441.69亿元，同比增长15.26%/13.51%/11.67%；归母净利润分别为150.51/171.77/193.29亿元，同比增长13.63%/14.12%/12.53%。预计未来三年EPS分别为10.23/11.67/13.13，对应当前股价PE分别为12/10/9倍，维持“买入”评级。
风险提示：经济/需求恢复不及预期，公司销售不及预期，食品安全等风险。
