2024年半年报点评：业绩符合市场预期，收入结构持续改善

公司24H1实现营收50.42亿元（同比+5%），归母净利润5.34亿元（同比+60%），扣非净利润5.32亿元（同比+60%），其中24Q2营收29.98亿元（同比+5%），归母净利润3.04亿元（同比+66%）。业绩增长主要受益于高压板块拉动和管理提质增效。毛利率同比提升4.32pct至23.53%，净利率同比提升3.67pct至10.58%。

高压板块：营收30.3亿元，毛利率27.6%，重点项目履约交付带动1100kV、800kV组合电器产量大幅增长，保障川渝工程、庆阳换流站交付。国网变电物资市占率21%，位列第一。预计24年交付1000kV/750kV GIS分别为14/100个间隔，H2特高压工程密集交付有望进一步优化订单结构。

配网板块：营收13.9亿元，毛利率15.9%，市场份额稳定，网外央企合作持续增长。国际业务营收0.4亿元，意大利环网柜项目中标，泰国、尼泊尔GIS/HGIS项目供货，252kV组合电器、中压环网柜成功打入欧美高端市场。

费用管控：期间费用率9.43%，同比+0.69pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.33/+0.25/-0.59/+0.70pct，精益管理强化。中期分红每股1.38元（合计1.87亿元），分红比例35.09%，体现股东回报重视。

盈利预测：维持24-26年归母净利润12.6/16.1/19.2亿元（同比+54%/28%/19%），对应估值为20x、15x、13x，给予25年22x PE（目标价26.2元），维持“买入”评级。

风险提示：电网投资不及预期、特高压&主网建设不及预期、竞争加剧。